Um eventual acordo entre os Estados Unidos e o Irão poderia reabrir o estreito de Ormuz e voltar a colocar a rota marítima no centro das atenções dos mercados. Ainda assim, a retoma do tráfego não reverteria necessariamente as pressões de oferta que atingem o mercado de dívida norte-americano. O transporte de energia, as necessidades de financiamento do governo dos EUA e a trajetória das taxas de juro de longo prazo continuam a moldar as condições de mercado, dificultando que um único acontecimento geopolítico determine a direção da yield da Treasury a 10 anos.
Ormuz seria apenas uma variável do mercado
A Assembleia Geral das Nações Unidas, em Nova Iorque, reúne esta semana os 193 Estados-membros. A eventual participação do Irão e os sinais que o país enviar ganharam atenção adicional devido às possíveis implicações para as relações entre Washington e Teerão e para o transporte marítimo através do estreito de Ormuz.
Se os Estados Unidos e o Irão chegarem a um acordo, a recuperação da passagem pelo estreito poderá reduzir as preocupações com interrupções no transporte de petróleo bruto. O impacto sobre os mercados, porém, não deve ser sobrestimado. Uma menor perceção de risco no transporte de energia afetaria primeiro as expectativas para a oferta de petróleo e as negociações ligadas à inflação, mas não resolveria diretamente o aumento contínuo da emissão de dívida do Tesouro norte-americano.
Arábia Saudita reativa oleoduto alternativo
A Arábia Saudita retomou as operações do seu oleoduto East-West, com uma capacidade estimada de cerca de 5 milhões de barris por dia. A infraestrutura permite contornar, em certa medida, o estreito de Ormuz e reduzir parte da dependência do mercado petrolífero em relação àquela passagem marítima.
Isso significa que os mercados de energia continuam a dispor de uma rota alternativa, mesmo que as condições no estreito se alterem. O estado operacional do oleoduto, o volume efetivamente transportado e a velocidade de retoma do transporte marítimo ajudarão a determinar se as expectativas para a oferta de petróleo continuam a melhorar. A capacidade saudita de contornar Ormuz é agora um fator que os mercados terão de incluir na avaliação dos riscos associados ao estreito.
Necessidades de financiamento mantêm pressão sobre o Tesouro
O mercado de Treasuries também está sob pressão devido às necessidades de financiamento do governo dos EUA. Os primary dealers estimam que, mantendo-se o ritmo atual de emissões, o défice de financiamento do Tesouro norte-americano poderá atingir 1,45 biliões de dólares no ano fiscal de 2028.
A estimativa aponta para um problema de oferta de médio prazo, e não para um movimento passageiro provocado por uma única semana ou por um evento geopolítico isolado. Mesmo que o estreito de Ormuz reabra e a pressão dos preços da energia diminua, a dimensão das necessidades de financiamento orçamental e das emissões do Tesouro poderá continuar a influenciar o prémio de prazo exigido pelos investidores. Para o mercado obrigacionista, a capacidade de absorver novas emissões de forma regular é uma questão mais persistente do que qualquer desenvolvimento diplomático individual.
Quebra sustentada abaixo de 4% parece difícil
Neste contexto, as perspetivas para a yield da Treasury norte-americana a 10 anos não podem ser avaliadas apenas através dos acontecimentos relacionados com o Irão. As estimativas atuais indicam que, independentemente da evolução da situação iraniana, a yield a 10 anos dificilmente permanecerá abaixo de 4% nos próximos três a seis meses.
Isso não significa que as yields não possam cair temporariamente devido à procura por ativos de refúgio, a preços de energia mais baixos ou a alterações nas expectativas para a política monetária. Significa, antes, que, com a oferta de Treasuries a continuar a aumentar, uma descida sustentada abaixo de 4% exigiria uma pressão mais ampla e persistente no sentido de taxas de juro mais baixas. A reabertura do estreito de Ormuz poderia alterar algumas expectativas sobre energia e inflação, mas o défice de financiamento dos EUA, o ritmo das emissões do Tesouro e a procura por obrigações de prazo mais longo continuariam a determinar a formação dos preços.
Enquanto acompanham a participação do Irão na Assembleia Geral da ONU e os desenvolvimentos nas relações entre Washington e Teerão, os investidores terão também de observar o desempenho do oleoduto alternativo da Arábia Saudita, o ritmo das emissões do Tesouro e a eventualidade de uma descida sustentada da yield a 10 anos. Com base na informação atualmente disponível, uma melhoria da passagem pelo estreito não eliminou a pressão de oferta de médio prazo no mercado de Treasuries.