Pela primeira vez em 31 anos de projeções anuais, a JPMorgan Asset Management incluiu o Bitcoin na sua análise de cenários de longo prazo. No relatório 2027 Long-Term Capital Market Assumptions, publicado em 19 de outubro, a gestora estima um preço de cerca de US$ 215.300 no cenário-base, US$ 385.500 no cenário otimista e US$ 25.300 no cenário pessimista, partindo de um preço de referência de US$ 83.000. São resultados de modelos sujeitos a diferentes pressupostos, não previsões firmes de preço. A empresa ressalva que o Bitcoin ainda não é uma escolha evidente para uma alocação estratégica em carteira.
Três cenários, diferentes hipóteses de retorno
No cenário-base, a JPMorgan assume um retorno anualizado de 10% na próxima década, o que implicaria um preço de aproximadamente US$ 215.300. O cenário otimista considera retornos anualizados de 16,6% e aponta para cerca de US$ 385.500. Já no cenário desfavorável, uma queda anual de 11,2% levaria o Bitcoin a aproximadamente US$ 25.300 ao fim de dez anos.
A amplitude dos resultados mostra como as estimativas dependem das hipóteses de retorno. O pressuposto de 10% no cenário-base supera as projeções da gestora para as ações de grande capitalização dos EUA, de 7,5%, e para o ouro, de 5,5%. Em contrapartida, a volatilidade anualizada estimada para o Bitcoin é de 55% — mais de três vezes os 18% previstos para as ações norte-americanas. O potencial de retorno, portanto, vem acompanhado de oscilações de preço muito maiores e não deve ser avaliado isoladamente.
Oferta monetária e concorrência com o ouro pesam no modelo
A análise atribui 65% do peso do modelo ao crescimento relativo da oferta de Bitcoin face à expansão do dólar e da massa monetária global. A possibilidade de captar recursos que, de outro modo, seriam direcionados ao ouro representa 30%; a adoção da rede responde pelos 5% restantes. No cenário-base, este último fator contribui negativamente em 3,2% para o retorno anualizado.
Na decomposição da JPMorgan, os fatores ligados à oferta monetária e à substituição do ouro contribuem cada um com 10,7% de retorno anualizado. A tese de valorização depende, assim, sobretudo das condições monetárias e da capacidade do Bitcoin de atrair recursos de ativos tradicionais de reserva de valor, e menos da expansão geral da infraestrutura cripto. A gestora também não pressupõe que o crescimento dos ativos tokenizados noutras blockchains gere ganhos significativos diretamente para o Bitcoin.
O relatório descreve o Bitcoin como um ativo especulativo e uma possível proteção contra a flexibilização monetária. A cotação tende a reagir à liquidez global, tal como acontece com outros ativos de risco elevado. Ainda assim, a JPMorgan não assume que o receio de desvalorização das moedas conduza necessariamente capital para o mercado cripto. A volatilidade elevada e as correlações instáveis com outros ativos tornam essa justificação menos fiável.
Correlação e volatilidade limitam a diversificação
Numa análise separada de carteiras, a JPMorgan Asset Management calculou uma correlação histórica de 0,33 entre o Bitcoin e as ações de grande capitalização dos EUA, e de 0,10 face ao ouro. Na avaliação da gestora, estas relações não são suficientemente estáveis para sustentar um papel de diversificação fiável numa carteira com várias classes de ativos.
Sheena Shah, gestora de carteiras que lidera a análise do Bitcoin, e Dennis Cristallo, estratega de ativos digitais, também apontam a volatilidade extrema e a inconsistência das correlações como obstáculos à utilização do ativo numa carteira de longo prazo. Segundo o relatório, uma justificação mais sólida para uma alocação estratégica exigiria menor volatilidade, correlações mais estáveis, maior liquidez e uma formação de preços mais eficiente.
Cenários da gestora contrastam com críticas de Jamie Dimon
A análise evidencia o envolvimento institucional da JPMorgan com criptoativos, apesar das críticas públicas de longa data do CEO, Jamie Dimon. Dimon já classificou o Bitcoin como uma «fraude» e questionou o seu valor económico, apontando a negociação especulativa, a atividade criminosa e os riscos regulatórios.
No dia de investidores da JPMorgan, em maio de 2025, Dimon confirmou, contudo, que o banco permitiria aos clientes comprar Bitcoin e visualizar as posições nos extratos das contas. Na altura, o banco não oferecia serviços de custódia. Dimon disse não gostar do Bitcoin, mas defender a liberdade dos clientes para decidir se investem. As suas opiniões pessoais podem coexistir com a análise de cenários de longo prazo da gestora, que não representa um compromisso de investimento da JPMorgan.
Após a publicação das projeções, Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise, escreveu na rede X que as instituições passaram de ignorar, ridicularizar e opor-se ao Bitcoin a incluí-lo nas suas hipóteses de longo prazo para os mercados de capitais e a considerar que poderá ser o ativo com melhor desempenho da próxima década. O comentário assinala uma mudança na forma como as finanças tradicionais se relacionam com o setor cripto. O relatório da JPMorgan, por sua vez, continua a destacar a volatilidade elevada e as correlações incertas como limitações centrais para avaliar o papel do Bitcoin numa carteira.