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• A taxa de câmbio efetiva real do iene atingiu o nível mais baixo em 53 anos desde o colapso do padrão ouro em 1973 e a transição para o regime de câmbio flutuante. Seu poder de compra foi superado pela lira turca, que enfrenta alta inflação há muito tempo, tornando-se a moeda com desempenho de poder de compra mais fraco entre as principais economias globais.
• O déficit estrutural do comércio japonês continua pressionando a taxa de câmbio, com previsão de déficit de quase 3 trilhões de ienes em 2025. No contexto das flutuações dos preços globais do petróleo, corretoras estrangeiras preveem que o déficit anual do país pode novamente se expandir para 5 trilhões de ienes.
• A intervenção oficial tornou-se a principal força de sustentação dos preços de câmbio a curto prazo. Desde o final de abril, o Ministério das Finanças do Japão e o Banco do Japão gastaram cerca de 10 trilhões de ienes em intervenções para conter a desvalorização, ocultando a dificuldade de convergência efetiva entre as taxas de juros dos EUA e do Japão e a lógica subjacente de entraves entre as políticas fiscal e monetária.

Taxa de câmbio efetiva real atinge baixa histórica

Dados recentes do Banco de Compensações Internacionais mostram que, tomando 2020 como valor de referência 100, a taxa de câmbio efetiva real do iene caiu para o nível mais baixo em meio século. Robin Brooks, pesquisador do Brookings Institution, destacou que a lira turca subiu cerca de 7% este ano, resultando em um cruzamento histórico nas trajetórias de poder de compra entre o iene e a lira. A taxa de câmbio efetiva real considera a avaliação relativa, mudanças de preços e peso comercial. A queda contínua deste indicador indica que o poder de compra real do iene está sofrendo erosão sistêmica. Analistas de mercado apontam que a base de crédito do iene como ativo de refúgio tradicional está sendo abalada.

Déficit comercial estrutural e entraves políticos

Os dados fundamentais mostram que a saída de capital transfronteiriça do Japão tem raízes estruturais profundas. Embora o déficit comercial do Japão tenha diminuído em relação ao pico de 20 trilhões de ienes em 2022, a previsão para 2025 ainda é de um déficit próximo a 3 trilhões de ienes. Instituições estrangeiras como a SMBC Nikko Securities alertam que, se os preços internacionais de energia continuarem a subir, a conta corrente e o saldo comercial do Japão estarão sob pressão adicional, com o déficit anual podendo se aproximar novamente de 5 trilhões de ienes. Enquanto isso, alguns políticos japoneses defendem um orçamento suplementar expansionista superior a 3 trilhões de ienes, criando um conflito de políticas com o processo de normalização monetária relativamente cauteloso do Banco do Japão. Jun Takeda, economista-chefe do Itochu Research Institute, afirma que manter um ambiente de baixas taxas de juros enquanto se implementa uma política fiscal ativa pode reduzir a confiança do capital internacional nos ativos em ienes, aumentando o risco de saída de capital.

Efeito de estímulo das exportações tradicionais falha

As mudanças no mecanismo de transmissão macroeconômica ampliaram a fraqueza do iene. Em ciclos históricos passados, a desvalorização da moeda local geralmente aumentava a competitividade das exportações da indústria manufatureira local. No entanto, como a maioria das grandes empresas multinacionais japonesas já transferiu suas bases de produção para o exterior, a elasticidade do aumento das exportações devido à desvalorização do iene diminuiu significativamente. Pelo contrário, o aumento dos preços de energia e matérias-primas importadas se traduz diretamente em inflação importada, aumentando a pressão de custo para empresas e consumidores locais. O Banco do Japão tem sido rotulado pelo mercado como lento em suas decisões de aumento de juros. Se a diferença de taxas de juros entre os EUA e o Japão não puder ser efetivamente reduzida, a lógica subjacente de precificação do iene será difícil de melhorar fundamentalmente.

Intervenção oficial em larga escala mantém taxa de câmbio a curto prazo

Atualmente, a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar oscila dentro de um intervalo específico, dependendo em grande parte do apoio direto de fundos políticos. Durante o aumento dos riscos geopolíticos no Oriente Médio, moedas de mercados emergentes como o won sul-coreano e a rupia indonésia caíram de 4% a 5% em relação ao dólar, enquanto a queda do iene em relação ao dólar foi limitada a menos de 2%. Este desempenho relativamente resistente foi alcançado à custa de uma intervenção de 10 trilhões de ienes pelo governo japonês desde o final de abril. Takeshi Higashikawa, economista-chefe do Mizuho Research Institute, acredita que a intervenção de curto prazo não pode substituir reformas estruturais. Para que a taxa de câmbio do iene se estabilize de forma sustentável, é crucial que a taxa de inflação esperada do Japão permaneça acima de 2% a longo prazo, promovendo um ciclo virtuoso de salários e preços de serviços. Sem uma estratégia de crescimento econômico real, a recuperação da confiança no iene ainda enfrentará um longo período de espera.