Após três meses de conflito no Oriente Médio, o mercado global de renda fixa encontrou um alívio temporário com o avanço das negociações de paz em Doha. Dados da Refinitiv durante o pregão de Tóquio mostram que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA recuaram de seus picos, refletindo a esperança de reabertura do Estreito de Ormuz, uma importante artéria energética global, o que levou a uma redução nas expectativas de inflação. No entanto, com a pressão de venda no lado da oferta e mudanças na liderança das autoridades monetárias, a ecologia das transações microeconômicas e a evolução das curvas de longo prazo permanecem complexas.
Liberação de riscos na cadeia de suprimentos com a reabertura da artéria energética
Se o estado de guerra no Estreito de Ormuz puder ser encerrado por meio de um entendimento político, o principal beneficiário será a rede logística global de commodities, que está extremamente tensionada. Nos últimos três meses, devido ao bloqueio marítimo e confrontos militares, as entidades de transporte internacional tiveram que arcar com altos custos de desvio e taxas de seguro, que acabaram se traduzindo em inflação importada. A recuperação dos preços dos títulos dos EUA reflete a antecipação do mercado de renda fixa sobre o progresso na desobstrução da cadeia de suprimentos física. Com a melhoria das expectativas de navegação, os custos de estoque e os prêmios de atraso na venda de matérias-primas industriais estão sendo rapidamente eliminados.
Transmissão na cadeia industrial
Do ponto de vista dos mecanismos microeconômicos de transmissão das commodities para a manufatura downstream, a melhoria nas condições de navegação para petróleo bruto e gás natural liquefeito reduzirá diretamente os custos de aquisição de matérias-primas para refinarias e empresas petroquímicas globais. Essa mudança marginal se transmite ao mercado de títulos dos EUA de duas maneiras: primeiro, a redução nos custos de energia se infiltra ao longo das cadeias de produtos industriais básicos, como produtos químicos, plásticos e fibras sintéticas, pressionando para baixo a curva futura do índice de preços ao consumidor, enfraquecendo assim a demanda por proteção contra a inflação no mercado de títulos; segundo, a queda nos preços do petróleo ajuda a melhorar o saldo comercial dos países importadores de energia, aliviando a pressão de custos nas empresas, permitindo que o spread de crédito da economia real se recupere em nível microeconômico, com o capital começando a se mover de ativos de refúgio para ciclos produtivos.
Reavaliação do prêmio de compra de ativos físicos e custos de refinaria
Com a expectativa de reabertura das rotas, os principais comerciantes globais de commodities estão reavaliando o prêmio de compra de ativos físicos futuros. Os estoques defensivos, acumulados por medo de prolongamento da guerra, estão sob pressão para serem liquidados, e as expectativas de margem de refino estão oscilando com alta frequência. Em nível macroeconômico, esse comportamento de destocagem das empresas reduzirá a demanda por crédito comercial de curto prazo, afetando assim a relação de oferta e demanda dos instrumentos do mercado monetário. Os rendimentos dos títulos de curto prazo dos EUA, como o de dois anos, caíram 7 pontos base para 4,06%, refletindo em parte a queda marginal no prêmio de financiamento de curto prazo das empresas.
Hedging de liquidez no mercado de títulos offshore e pressão de venda
Após o breve feriado do Memorial Day nos EUA, o mercado offshore da Ásia-Pacífico assumiu a função central de descoberta de preços. No entanto, analistas apontam que a alta contínua dos preços dos títulos enfrenta a pressão técnica da oferta. O Tesouro dos EUA está prestes a iniciar a venda de títulos de dois anos e notas do Tesouro de curto prazo, retirando rapidamente uma grande quantidade de liquidez do mercado. Com a política monetária ainda não totalmente revertida, as taxas de adjudicação e a cobertura das vendas primárias serão indicadores da disposição real de capital. Se a demanda por subscrição for fraca, a alta atual, impulsionada pelo sentimento, pode enfrentar uma correção.
Precificação de mercado em alta estrutural e disputa por inclinação de médio prazo
Análises de instituições financeiras como o DBS Bank indicam que o otimismo do mercado em relação às negociações de Doha já está amplamente refletido nos preços. Com a queda dos preços do petróleo reduzindo a probabilidade de uma recessão profunda, o foco da precificação no mercado de títulos está mudando da aversão ao risco para a recuperação dos fundamentos. No médio prazo, se o mercado reduzir gradualmente o medo extremo de aumentos de juros por parte dos bancos centrais, enquanto a economia real recupera seu vigor de crescimento devido à queda nos custos, o cenário básico de uma curva de rendimentos mais inclinada permanece estabelecido. O suporte técnico para rendimentos de longo prazo acima de 5% continuará a ser pressionado pela resiliência dos fundamentos econômicos.
