- O rendimento do título do Tesouro americano de 10 anos subiu 3 pontos base na quinta-feira, atingindo 4,309%, enquanto o rendimento do título de 2 anos aumentou 1,2 pontos base para 3,778%. O diferencial entre os dois se manteve em 52,9 pontos base positivos, impulsionado principalmente por preocupações com o fornecimento de petróleo do Oriente Médio e expectativas de tarifas comerciais que geram um prêmio de inflação.
- O mercado de futuros de fundos federais revisou significativamente o preço de uma trajetória de flexibilização do Fed este ano. Os operadores agora estimam que a probabilidade de um corte de 25 pontos base nas taxas antes do final do ano caiu para abaixo de 50%, em uma reversão acentuada em relação às expectativas de dois cortes anteriormente absorvidas.
- O foco do mercado está se deslocando para a audiência de confirmação no Senado do indicado pelo presidente do Fed, Kevin Warsh, no dia 21 de abril. O Wells Fargo alerta que o mercado de opções pode estar subestimando o risco de aumento na volatilidade implícita devido ao período de transição de políticas.
Curva de rendimento e mecanismos de precificação da inflação
Os movimentos recentes no mercado de renda fixa dos EUA refletem uma troca subjacente na lógica de negociação. Com o preço do petróleo em alta, sustentado por conflitos no Oriente Médio e um prêmio geopolítico, juntamente com a pressão de custos potenciais devido a políticas tarifárias, o rendimento dos títulos americanos de longo prazo está incorporando novamente o risco de persistência inflacionária. Embora o rendimento do título de 10 anos não tenha ultrapassado a alta de 4,484% registrada em 27 de março, seu desempenho sólido acima de 4,300% demonstra a cautela dos fundos de alocação de longo prazo frente a um ressurgimento inflacionário. As declarações do presidente do NY Fed, Williams, sobre o aumento da pressão inflacionária devido a conflitos no Oriente Médio, reforçam ainda mais as preocupações do mercado sobre a dificuldade em atingir a meta de preço de 2% em tempo hábil.
Resiliência do mercado de trabalho e o dilema político do Fed
Com as expectativas inflacionárias em alta, as mudanças marginais nos dados macroeconômicos tornam a função de decisão do Fed mais complexa. O relatório mais recente apontou uma queda inesperada no número de pedidos iniciais de auxílio-desemprego, evidenciando que o mercado de trabalho dos EUA permanece relativamente estável mesmo em um ambiente de taxas restritivas. Essa resiliência no emprego, na verdade, diminui a necessidade de cortes preventivos nas taxas pelo Fed para evitar um pouso forçado na economia. A equipe de estratégia do TD Securities observa que, em meio a preocupações inflacionárias e um leve desaquecimento econômico, manter as taxas inalteradas no curto prazo para observar mais dados é a opção de menor resistência para o Fed.
Reavaliação da volatilidade das opções antes da audiência de Warsh
Além dos fundamentos macroeconômicos, a mudança de liderança na política monetária dos EUA está se tornando uma nova variável na precificação da curva. O próximo presidente do Fed, indicado por Trump, Kevin Warsh, enfrentará questionamentos no Senado em breve. Atualmente, os investidores institucionais geralmente classificam Warsh como tendo uma postura dovish em relação a taxas de juros e uma postura hawkish em relação a balanços patrimoniais. No entanto, se sua declaração política na audiência divergir dessa suposição consensual, o mercado de swaps de taxas de juro e os títulos de curto prazo podem enfrentar uma reprecificação significativa. Os operadores estão ajustando posições de calendário para se proteger contra uma mudança substancial no consenso político interno do Fed, uma vez que, se a tolerância política do novo Fed mudar, a expectativa de liquidez global do dólar pode enfrentar uma redefinição sistêmica.
