Os mercados globais estão passando de uma "negociação de choque de oferta" para uma "negociação de crescimento prejudicado". A afirmação de Trump de que o conflito poderia terminar em semanas não tranquilizou o mercado, pois o que realmente preocupa os investidores não é quando a guerra terminará politicamente, mas a rapidez com que os altos preços do petróleo prejudicarão o consumo, a inflação e o crescimento global. Após o discurso de Trump em 2 de abril, o preço do petróleo subiu novamente, indicando que os negociadores acreditam mais na continuidade das restrições energéticas do que em sua rápida resolução.
Por que o choque de oferta se torna um problema de demanda
Todas as crises energéticas, no final das contas, chegam ao mesmo problema: até onde os preços podem subir e por quanto tempo os consumidores finais podem suportá-los. A coluna da Reuters de 2 de abril foi clara ao afirmar que, em março, a economia global aparentou ser mais resiliente do que o esperado, mas isso não significa que os altos preços do petróleo não causaram danos — pode apenas significar que o impacto ainda está sendo transmitido. O chefe da AIE também alertou que a crise em abril será mais grave do que em março, pois em março ainda havia parte do fornecimento em trânsito antes do conflito, enquanto em abril, a perda de oferta será mais plenamente sentida. Se for esse o caso, o mercado macroeconômico passará de "escassez elevando preços" para "preços reduzindo demanda", que é a essência da destruição da demanda.
Implicações Transversais de Ativos
No nível de ativos cruzados, essa transição é crucial. No início da subida dos preços do petróleo, ações de energia, o dólar e alguns ativos sensíveis à inflação se beneficiam; mas quando o mercado começa a acreditar que os preços elevados irão prejudicar a demanda, a lógica se complica: os títulos são puxados entre preocupações com inflação e crescimento, enquanto no mercado de ações ocorre uma nova diferenciação em que "energia e defesa ganham mais importância, consumo e transporte ficam sob pressão", e o dólar oscila entre a aversão ao risco e as expectativas de cortes futuros nos juros. A análise do mercado global de 2 de abril pela Reuters já reflete essa mudança: o mercado ficou brevemente otimista com a "possível atenuação da situação", mas o discurso de Trump trouxe os ativos de risco de volta à realidade. Em outras palavras, não se trata apenas do mercado de petróleo, mas de uma prévia típica de um choque de estagflação.
Por que "terminar em semanas" ainda não acalma o mercado
A razão é que o mercado macroeconômico negocia não apenas o ponto final, mas também o caminho percorrido. Mesmo que o conflito realmente termine em duas a três semanas, se o Estreito de Ormuz continuar sendo perturbado e os preços do petróleo permanecerem acima de 100 dólares por um longo tempo, então a pressão sobre o transporte, turismo, manufatura e despesas das famílias já terá ocorrido. As reportagens da Reuters sobre aviação e GNL mostram que algumas indústrias já começaram a ajustar suas estratégias de operação e expectativas de demanda. Ou seja, o que o mercado teme não é uma escassez permanente, mas sim que "mesmo que seja breve, é suficiente para causar danos aos lucros, consumo e crescimento". É por isso que os altos preços do petróleo têm mais influência sobre os preços de mercado do que slogans sobre a guerra.
Narrativa de longo prazo
A longo prazo, esta crise lembra ao mercado que as restrições do choque energético sobre a economia global não desapareceram, apenas foram subestimadas nos últimos anos. A liberação única de 400 milhões de barris de reserva pelos países membros da AIE, o empréstimo adicional dos EUA de suas reservas estratégicas de petróleo e o início das discussões sobre economia de energia e medidas de emergência entre os países já demonstram que os formuladores de políticas temem que o problema evolua de uma volatilidade de mercado para um arrasto no crescimento. Se o conflito esfriar rapidamente, os altos preços do petróleo podem se manifestar mais como uma perturbação macroeconômica severa, mas reversível; se continuar além das expectativas, destruição da demanda, aumento da inflação e desaceleração do crescimento ocorrerão juntos, forçando os mercados globais a se readaptarem à precificação de ativos na "era de altos custos de energia".
