- A British Petroleum (BP:LN) divulgou sua declaração de negociação do primeiro trimestre, prevendo que seu departamento de negociação de spot e derivativos registrará um lucro acima do esperado. Impactado pela situação geopolítica no Oriente Médio e pelos bloqueios de transporte no Estreito de Hormuz, o preço médio do petróleo Brent (BRN1!) no primeiro trimestre atingiu 78 dólares por barril, chegando a um pico histórico de 120 dólares por barril.
- Com base no aumento do preço médio do petróleo e na margem de lucro de refino expandindo de 15,2 dólares por barril no trimestre anterior para 16,9 dólares por barril, o Citigroup (C:US) elevou sua previsão de lucro líquido ajustado da British Petroleum no primeiro trimestre em 20% para 2,6 bilhões de dólares, prevendo um incremento de desempenho de 100 a 200 milhões de dólares nos negócios de produtos petrolíferos.
- No nível de balanço patrimonial, devido às mudanças no capital de giro em um ambiente de alta inflação, a empresa prevê que a dívida líquida aumentará de ligeiramente acima de 22 bilhões de dólares no trimestre anterior para um intervalo de 25 bilhões a 27 bilhões de dólares no primeiro trimestre. A nova CEO, Meg O'Neill, enfrenta a pressão de reestruturar o capital.
Negócios de Negociação e Reavaliação de Lucros
No contexto de aumento das tensões geopolíticas globais, o departamento de negociação de commodities das grandes empresas de energia europeias demonstra uma significativa resiliência cíclica nos lucros. Comparadas aos concorrentes norte-americanos, a British Petroleum (BP:LN) e a Shell (SHEL:LN) mantêm uma maior atividade em arbitragem de spot e hedge de derivativos. A ampla oscilação dos preços do petróleo Brent entre 63 e 120 dólares por barril no primeiro trimestre forneceu um excelente ambiente de volatilidade para a mesa de negociação. A British Petroleum capturou eficientemente os ganhos de spread devido ao descompasso regional entre oferta e demanda, utilizando a alocação de ativos físicos na cadeia de suprimento global de petróleo bruto e produtos refinados e o hedge com instrumentos financeiros. Isso se tornou um motor chave de desempenho, compensando a estabilidade da capacidade de produção upstream trimestre a trimestre.
Capital de Giro e Expansão da Dívida
Apesar das expectativas de lucros serem fortes, os custos de fricção no nível do fluxo de caixa estão se tornando evidentes. A dívida líquida está prevista para expandir-se até um máximo de 27 bilhões de dólares, principalmente em função do capital de giro utilizado. Durante um ciclo de alta acentuada nos preços das commodities, a quantidade de capital necessária para manter um estoque físico equivalente pelas empresas de energia é significativamente aumentada, e posições de hedge de venda podem enfrentar altas demandas de margens adicionais. Esse aumento na dívida líquida devido ao descompasso de tempo entre ativos líquidos e passivos líquidos reflete o desafio rigoroso do gerenciamento de liquidez que as empresas enfrentam em um ambiente macroeconômico de alta volatilidade. O mercado estará atento à taxa de conversão de fluxo de caixa livre que será divulgada em seu relatório financeiro em 28 de abril.
Mudança Estratégica e Expectativas de Retorno aos Acionistas
A nova CEO, Meg O'Neill, após assumir o cargo, acelerou o redirecionamento do capital dos projetos de nova energia de baixo carbono para os negócios centrais de petróleo e gás tradicionais. A lógica subjacente a essa mudança estratégica é que o ambiente de altas taxas de juros reduziu a atratividade de ativos verdes de longo prazo e baixo Retorno Interno de Retorno (IRR), enquanto a energia fóssil tradicional está gerando retornos de caixa mais altos devido às restrições no lado da oferta. No entanto, essa mudança na disciplina de capital está enfrentando a resistência de proponentes de ESG e de alguns investidores institucionais. Na iminente assembleia geral anual, a administração precisa demonstrar ao mercado que o aumento dos gastos de capital na tradicional energia de petróleo e gás pode sistematicamente se traduzir em crescimento substantivo na recompra de ações e distribuição de dividendos.
A British Petroleum (BP:LN) atualizou recentemente seu guia financeiro para o primeiro trimestre, prevendo que, em meio às flutuações acentuadas nos preços do petróleo causadas por conflitos geopolíticos, seu departamento de negociação de commodities alcançará lucros significativamente superiores ao esperado. Impactada pelas tensões geopolíticas entre os EUA e o Irã, a cadeia de suprimento global de petróleo enfrentou uma reestruturação regional no primeiro trimestre. Sob a premissa de uma produção praticamente estável, a British Petroleum aumentou sua expectativa de lucros apoiando-se na expansão da margem de lucro de refino downstream e nas operações de hedge do departamento de negociação. A nova administração está recalibrando a estrutura de gastos de capital da empresa, focalizando mais nos negócios tradicionais de energia fóssil de alto retorno.
Cenário Competitivo
Entre as gigantes multinacionais de energia, a preferência por exposição a riscos nas operações de negociação de commodities constitui uma característica essencial de diferenciação. Representadas pela British Petroleum (BP:LN) e Shell (SHEL:LN), as corporações de petróleo europeias dependeram durante muito tempo de suas enormes equipes de negociação próprias para suavizar as flutuações de desempenho nos ciclos de exploração upstream; enquanto os concorrentes americanos normalmente adotam uma estratégia de venda a vista mais conservadora. No caso da recente interrupção de oferta no Oriente Médio, as mesas de negociação das gigantes europeias anteciparam a obstrução logística no Estreito de Hormuz, conseguindo assim retornos de capital mais altos nas negociações de spread regional. O aumento da previsão de lucro líquido de 2,6 bilhões de dólares da British Petroleum feito pelo Citigroup (C:US) é, na essência, uma nova avaliação de sua capacidade de negociação em condições de mercado extremas.
Propagação na Cadeia de Suprimentos
O risco geopolítico teve um efeito de propagação na cadeia de suprimentos de energia no primeiro trimestre, resultando em uma ressonância entre o aumento dos preços no upstream e a expansão dos spreads de cracking no downstream. O preço médio do petróleo Brent (BRN1!) subiu de 63 dólares por barril no trimestre anterior para 78 dólares por barril, elevando diretamente os ganhos contábeis dos ativos de exploração upstream. Já no downstream, devido às expectativas regionais de interrupção no fornecimento de petróleo bruto, o mercado de produtos refinados viu um aumento na demanda por estoque de pânico, elevando a margem de refino da British Petroleum para 16,9 dólares por barril. Essa expansão simultânea nas margens do upstream e downstream cobriu efetivamente os custos logísticos marítimos adicionais causados por interrupções na cadeia de fornecimento. No entanto, o aumento do capital de giro também indica que o midstream da cadeia de suprimentos está enfrentando um esgotamento temporário da liquidez ao encarar estoques de petróleo bruto de alto custo.
Batalha de Capacidade e Alocação de Ativos
Diante da ausência de um crescimento substancial na produção de petróleo e gás, a sustentabilidade dos lucros dependerá fortemente da eficiência de alocação de capital da administração. A decisão da nova CEO, Meg O'Neill, de redistribuir bilhões de dólares de projetos de energia de baixo carbono para o setor de petróleo e gás, reflete uma nova norma no reconhecimento do ciclo de capacidade da indústria de energia. Devido ao insuficiente investimento de capital em exploração de petróleo e gás tradicional nos últimos anos, os ativos existentes não apresentam elasticidade de produção quando confrontados com choques geopolíticos inesperados. A realocação para as energias tradicionais não é apenas uma concessão comercial ao atual ambiente de altos preços do petróleo, mas também uma forma de garantir que o fluxo de caixa operacional seja suficiente para cobrir os juros da dívida e manter os retornos aos acionistas, enquanto a dívida líquida aumenta para um intervalo de 25 bilhões a 27 bilhões de dólares.
