- O Fundo Estatal de Petróleo do Azerbaijão (SOFAZ) reduziu sistematicamente suas reservas de ouro em 22,1 toneladas no primeiro trimestre deste ano, envolvendo cerca de 30 bilhões de dólares. A proporção de ouro em suas reservas caiu de 38,2% no final de 2025 para 35,6%. No mesmo período, o Banco Central da Turquia (CBRT) e o Banco da Rússia (CBR) também realizaram movimentos significativos de venda.
- O preço do ouro à vista recuou mais de 10% desde o pico de janeiro deste ano. Com um ajuste contínuo de quase 8% ao longo de seis semanas, o aumento da incerteza geopolítica recente causou um deslocamento na lógica de precificação de ativos de refúgio tradicionais, que não conseguiram oferecer um prêmio de proteção.
- As expectativas dos analistas de vendas passaram a divergir significativamente. O Morgan Stanley (MS:US) reduziu sua previsão de preço do ouro para o segundo semestre de 5700 dólares para 5200 dólares, enquanto o Wells Fargo (WFC:US) manteve uma meta de longo prazo de 8000 dólares com base na lógica da desvalorização de moedas fiduciárias, indicando um ciclo de disputa entre compradores e vendedores no mercado.
Ajustes em Fundos Soberanos e Conflitos de Oferta
Nos últimos dez anos, os fundos soberanos e bancos centrais formaram o capital paciente central no suporte ao sistema de demanda por ouro. No entanto, a primeira venda sistemática do Fundo Estatal de Petróleo do Azerbaijão desde 2012 rompeu a expectativa do mercado de compras unilaterais por fundos soberanos. Embora a venda tenha sido tecnicamente influenciada pelo limite superior de 35% na central de alocação, o movimento do Banco Central da Turquia, que vendeu cerca de 120 toneladas em duas semanas, a venda de 21,8 toneladas pelo Banco Central da Rússia no primeiro trimestre, e o plano do Banco Central da Polônia em vender para levantar cerca de 130 bilhões de dólares para a defesa nacional, coincidiram no eixo do tempo. Essa mudança simultânea por grandes instituições ampliou, no curto prazo, a oferta passiva no mercado à vista, suprimindo diretamente a avaliação do preço do ouro.
Impacto das Taxas de Juros Reais e Diminuição da Função de Refúgio
No quadro tradicional de análise financeira, o aumento das tensões geopolíticas e o impacto na cadeia de suprimentos de energia normalmente desencadeiam um retorno de capital para ativos de refúgio. No entanto, o recuo do ouro na primavera deste ano indica que o peso das mudanças no ambiente de taxas de juros macroeconômicas temporariamente superou o sentimento de refúgio. O ouro, essencialmente uma proteção de zero rendimento contra taxas de juros reais, tem sua precificação ancorada ao custo de oportunidade relativo de detê-lo. Devido à resiliência inesperada recentemente exibida pelos dados de inflação dos EUA, a expectativa do mercado por uma redução das taxas de juros tem sido repetidamente adiada. As altas taxas de juros nominais juntamente com as expectativas de inflação persistentes elevaram as taxas de juros reais, enfraquecendo a atratividade de possuir ativos sem rendimento, resultando na incapacidade do ouro de desempenhar seu papel típico de porto seguro em meio aos macrocenários de conflito.
Disputas nos Modelos de Precificação Institucional
Atualmente, o reconhecimento dos modelos de precificação de ouro entre instituições financeiras globais está divergindo, afastando-se da anterior concordância unânime. A visão cautelosa, representada por Morgan Stanley, sugere que a correção de preços atual não é uma perturbação de liquidez de curto prazo, mas o resultado inevitável da redução em posições de longo prazo juntamente com altos ambientes de taxas de juros, o que justificou a redução da meta de preço para o segundo semestre. Em contrapartida, instituições otimistas a longo prazo como o Wells Fargo continuam olhando para o ciclo de expansão da dívida soberana global. Se o elevado endividamento e grandes déficits fiscais continuarem a corroer os sistemas de crédito das moedas fiduciárias, o valor inerente do ouro como uma moeda sem crédito pode ser reavaliado. Executivos da Bridgewater Associates e da Gavekal Research também ressaltam que o ouro mantém sua posição estratégica como um ativo sem risco de contraparte no processo de diversificação das reservas cambiais dos bancos centrais. Se a reestruturação dos sistemas monetários globais acelerar, o suporte de valor fundamental do ouro pode ressurgir.
