- As taxas de rendimento de referência dos títulos do Tesouro dos EUA apresentaram uma queda estrutural antes do final de semana. O rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos (US2YT=RR) recuou 4,9 pontos-base, para 3,776%, fazendo com que a curva de rendimento de curto e longo prazo apresentasse uma característica acentuada de inclinação positiva. O diferencial entre os títulos de dois e dez anos se ampliou para 53,4 pontos-base.
- Impulsionado por um potencial reinício de negociações de paz entre os EUA e o Irã em Islamabad, o prêmio de risco geopolítico diminuiu, e os contratos futuros de petróleo bruto dos EUA (CL1:COM) caíram quase 2% em um único dia, para US$ 93,97 por barril, aliviando as pressões inflacionárias no mercado de renda fixa.
- A investigação do Departamento de Justiça sobre a superação dos custos de renovação durante o mandato de Jerome Powell, presidente do Fed, foi formalmente encerrada. Este desfecho aumentou as expectativas de mercado de que o candidato de perfil mais dovish, Kevin Warsh, possa assumir com sucesso. Dados do LSEG mostram que a probabilidade implícita de um corte de juros até o final do ano subiu de 23% para quase 40%.
Reavaliação Acentuada da Curva de Rendimento
Durante o pregão de hoje, a lógica de precificação do mercado de títulos do Tesouro dos EUA mostrou uma tendência de retorno às expectativas de política monetária a partir de uma simples aversão geopolítica. A reprecificação da taxa de juros de curto prazo quanto à probabilidade de um corte de juros foi particularmente sensível, com um recuo significativo no rendimento dos títulos de dois anos liderando a inclinação da curva. Embora o rendimento dos títulos do Tesouro de dez anos (US10Y) tenha caído apenas 1,3 pontos-base, para 4,309%, o diferencial entre ele e os títulos de dois anos se ampliou rapidamente de 48,5 para 53,4 pontos-base desde o pregão anterior. Esta inclinação positiva da curva sugere que os investidores institucionais estão antecipadamente se posicionando para uma possível flexibilização marginal da liquidez de curto prazo, enquanto exigem um prêmio de prazo maior para os títulos de longo termo devido à incerteza fiscal e de inflação de longo prazo. Se o caminho para o corte de juros até o final do ano for confirmado, a tendência de inclinação da curva pode acelerar ainda mais no terceiro trimestre.
Redução do Prêmio de Energia e Expectativas de Inflação
O alívio marginal na tensão geopolítica no Oriente Médio foi o principal catalisador para a recente recuperação no mercado de títulos. Com notícias de uma potencial reunião entre o enviado dos EUA e o ministro iraniano, o prêmio de risco de oferta no mercado de petróleo bruto foi rapidamente eliminado. Os contratos futuros do petróleo bruto dos EUA caíram abaixo do patamar de 94 dólares, reduzindo diretamente as preocupações de um segundo aumento no índice de preços ao consumidor ainda este ano. Para os operadores de títulos, o recuo nos preços da energia oferece ao Fed mais espaço de manobra em suas operações de política monetária no segundo semestre. No entanto, é preciso cautela, pois, apesar da queda diária, os preços centrais das commodities ainda estão em níveis historicamente altos, e se as negociações subsequentes não corresponderem às expectativas, pode ocorrer uma rápida reversão na transmissão dos preços dos commodities para os rendimentos dos títulos.
Transição do Fed e Coerência da Política
O término da investigação do Departamento de Justiça sobre o atual presidente do Fed desfez a nuvem de incerteza institucional sobre o período de transição da política monetária. Este esclarecimento no âmbito jurídico, na prática, pavimentou o caminho para uma mudança dovish no próximo mandato do Fed. O mercado prevê amplamente que, sob o cenário do governo de Donald Trump, o candidato Kevin Warsh se inclinará para um ambiente de liquidez mais generoso. A rápida ascensão da probabilidade implícita nos futuros de taxas de juros da LSEG reflete que fundos de hedge e grandes gestores de ativos estão convertendo essa mudança de pessoal em exposição substancial à duração. Se Warsh oferecer mais orientações dovish nas audiências subsequentes, a concentração de compras de títulos de curto prazo pode aumentar ainda mais.
O mercado global de renda fixa apresenta características de precificação complexa sob a interseção de múltiplas variáveis macroeconômicas. Antes do final de semana, sob a dupla influência da potencial diminuição da tensão no Oriente Médio e da eliminação da incerteza regulatória interna do Fed, o mercado de títulos do Tesouro dos EUA passou por uma correção de preço liderada por ativos de curto prazo. Entre eles, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de dois anos (US2YT=RR) caiu para 3,776%, enquanto o rendimento de 30 anos (US30YT=RR) permaneceu estável em 4,925%. Esta divisão nas direções de curto e longo prazo não apenas redesenhou a forma da curva de rendimento, mas também teve um impacto profundo na alocação de liquidez no mercado financeiro como um todo e na gestão de ativos e passivos das instituições.
