- O relatório financeiro do ano fiscal de 2025, divulgado pelo Banco do Japão na quarta-feira, mostra que, até o final de março de 2026, o total do balanço patrimonial do banco central encolheu significativamente em 9,1% em relação ao ano anterior, indicando que o processo de normalização do lado dos ativos está avançando a todo vapor após décadas de política monetária ultra-expansionista.
- Os dados oficiais mostram que a redução absoluta das participações em títulos do governo é o principal motor do declínio dos ativos totais, confirmando que o Banco do Japão iniciou substancialmente o mecanismo de aperto quantitativo, reduzindo o tamanho do balanço ao permitir o resgate natural dos títulos vencidos sem reinvestimento equivalente.
- Com a divulgação dos resultados oficiais da auditoria na tarde de quarta-feira, horário de Tóquio, o mercado de swaps e os operadores de títulos soberanos começaram a reavaliar o espaço de precificação da curva de rendimento de longo prazo, com a precificação da retirada marginal de liquidez do pool de fundos gradualmente se transmitindo para o longo prazo.
Redução histórica do balanço estabelece caminho de normalização
O relatório do ano fiscal de 2025 marca um verdadeiro ponto de inflexão no tamanho do balanço do Banco do Japão. As políticas de flexibilização quantitativa e qualitativa implementadas anteriormente fizeram o balanço do banco central se expandir excessivamente, chegando a superar o total do produto interno bruto nominal do Japão. A redução de 9,1% em relação ao ano anterior indica que os formuladores de políticas já transferiram o foco para a correção normalizada das ferramentas quantitativas após a saída das taxas de juros negativas e o abandono do controle da curva de rendimento. Esta forma ativa ou semi-passiva de redução do balanço não só ajuda a corrigir as distorções de preços no mercado de títulos, mas também cria espaço necessário para manobras políticas em caso de choques externos na economia macro no futuro.
Efeito da não renovação de títulos vencidos se manifesta
Na estrutura das contas do balanço, a diminuição das participações em títulos do governo japonês reduziu diretamente o saldo total dos ativos. Durante o ano fiscal de 2025, o Banco do Japão gradualmente reduziu a frequência e o tamanho das operações regulares de compra de títulos, permitindo que uma grande quantidade de títulos de médio e longo prazo acumulados durante o ciclo de flexibilização se convertesse diretamente em caixa pago pelo Ministério das Finanças após o vencimento, sem reinjeção no mercado secundário. Esta operação natural de redução do lado dos ativos diminuiu o controle do banco central sobre o mercado de dívida soberana, permitindo que a função de descoberta de preços do mercado de títulos começasse a retornar gradualmente ao setor privado e aos investidores estrangeiros de longo prazo.
Diminuição marginal dos empréstimos e do pool de liquidez
Com a redução dos ativos em títulos do lado dos ativos, o saldo das contas de reservas excedentes dos bancos comerciais no lado dos passivos também foi ajustado correspondentemente. No passado, os fundos das contas de transações dos bancos comerciais, mantidos em níveis extremamente altos devido à injeção ilimitada de liquidez pelo banco central, começaram a diminuir marginalmente. Embora a liquidez absoluta remanescente dentro do sistema ainda seja abundante, o nível central das taxas de juros do mercado de empréstimos já mostra sinais potenciais de elevação mais flexível. O leve aumento no custo dos fundos de curto prazo está levando as grandes instituições financeiras domésticas do Japão a reajustar suas combinações de ativos de liquidez.
