- A situação geopolítica no Oriente Médio aumentou repentinamente, gerando preocupações sobre a cadeia de suprimentos de energia global. O ataque do Irã à infraestrutura do Kuwait e os ataques aéreos dos EUA perto do Estreito de Ormuz impulsionaram os futuros do petróleo bruto dos EUA em 2,4%, para US$ 96 por barril, enquanto o Brent subiu para US$ 97,77 por barril, reacendendo as expectativas de inflação estrutural no mercado.
- Com o aumento do prêmio de risco energético e o sentimento de aversão ao risco, o mercado de títulos dos EUA enfrenta uma pressão de venda significativa. O rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subiu 3,4 pontos base em um único dia, para 4,489%, atingindo um pico intradiário de 4,499%, a maior alta diária em duas semanas, revertendo a tendência de queda anterior devido às expectativas de alívio geopolítico.
- Os dados macroeconômicos dos EUA mostram uma resiliência acima do esperado, com a criação de 122 mil novos empregos no setor privado em maio e o PMI de serviços do ISM subindo para 54,5. Além disso, os pedidos de fábrica em abril cresceram 4,8%, consolidando ainda mais a justificativa para um ambiente de altas taxas de juros. A lógica de precificação no mercado de derivativos mudou de uma expectativa de corte de 50 pontos base no início do ano para um possível aumento de cerca de 20 pontos base ainda este ano.
Escalada de conflitos geopolíticos redefine prêmio de risco energético e expectativas de inflação
Recentemente, as negociações diplomáticas no Oriente Médio estagnaram, e a ampliação dos conflitos impactou diretamente os principais corredores de transporte de energia. Com o ataque do Irã às instalações do aeroporto do Kuwait e os ataques aéreos dos EUA na região do Estreito de Ormuz, o risco de interrupção no fornecimento global de petróleo aumentou drasticamente. Nesse contexto, os futuros do petróleo bruto dos EUA e do Brent subiram significativamente. Como um importante hub de fornecimento de petróleo e gás, a tensão no Estreito de Ormuz não só elevou os preços imediatos da energia, mas também se propagou pela cadeia de suprimentos para uma ampla gama de bens e serviços. A volatilidade dos preços da energia já foi refletida no Livro Bege recente do Fed, e se esses choques externos se tornarem comuns, poderão representar um obstáculo significativo para a trajetória de queda da inflação.
Resiliência dos dados macroeconômicos sustenta ambiente de altas taxas de juros
Apesar dos altos custos de empréstimos, os indicadores de alta frequência da economia real dos EUA permanecem robustos. De acordo com o relatório nacional de emprego da ADP, em maio, o setor privado dos EUA adicionou 122 mil empregos, superando a expectativa de 117 mil. Além disso, o índice de gerentes de compras do setor de serviços do ISM subiu de 53,6 em abril para 54,5, indicando que o impulso de expansão no setor de serviços continua forte. Além disso, os pedidos de fábrica em abril aumentaram 4,8% em relação ao mês anterior, marcando o maior aumento mensal desde maio de 2025. Uma série de dados indica que a demanda final e o mercado de trabalho não mostram sinais claros de retração, e se o relatório oficial de empregos não agrícolas confirmar a escassez no mercado de trabalho, a avaliação do mercado sobre a taxa de juros neutra de longo prazo pode precisar ser revisada para cima.
Reavaliação estrutural da curva de rendimentos e precificação de mercado
A ressonância entre os fundamentos macroeconômicos e os choques externos levou o mercado de renda fixa a ajustar rapidamente seu sistema de precificação. O rendimento dos títulos do Tesouro de dois anos, altamente sensível às expectativas de taxa de juros, subiu 2,9 pontos base, fechando em 4,068%. Os títulos de longo prazo também enfrentaram pressão, com o rendimento dos títulos do Tesouro de 30 anos subindo 2,3 pontos base para 4,99%. Vale destacar que o diferencial de rendimento entre os títulos do Tesouro de dois e dez anos, um indicador chave do ciclo econômico, atualmente se mantém em 40,7 pontos base positivos. De acordo com o modelo de dados do Grupo da Bolsa de Valores de Londres, a expectativa do mercado de derivativos para o caminho da taxa de fundos federais já se inverteu, de uma expectativa de corte de cerca de 50 pontos base no início do ano para um aumento de cerca de 20 pontos base ainda este ano.
Posição do banco central e mudanças marginais nos títulos protegidos contra inflação
Diante das perturbações inflacionárias de curto prazo causadas pela geopolítica, as declarações públicas dos funcionários do Fed mantiveram a firmeza da política. O presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, afirmou que o risco de alta inflacionária decorrente dos conflitos no Oriente Médio não é esperado para ser sustentado a longo prazo, reiterando que não há necessidade de ajustar a política monetária dos EUA no momento. Com base no desempenho do mercado de títulos protegidos contra inflação, o rendimento de equilíbrio dos TIPS de cinco anos subiu ligeiramente para 2,537%, enquanto o rendimento de equilíbrio dos TIPS de dez anos foi de 2,394%, implicando que o mercado espera que a taxa média de inflação anual nos próximos dez anos se mantenha em torno de 2,4%. Isso indica que as expectativas de inflação de longo prazo permanecem relativamente ancoradas, e se o índice de preços ao consumidor central apresentar um aumento inesperado nos próximos meses, a curva de rendimentos de longo prazo pode enfrentar uma nova rodada de reestruturação.
