- Os rendimentos dos títulos do governo da zona do euro subiram significativamente, influenciados pela escalada das tensões geopolíticas no Oriente Médio e pela estagnação das negociações de paz entre os EUA e o Irã. Atualmente, os operadores esperam que a probabilidade de o Banco Central Europeu (BCE) aumentar as taxas de juros três vezes até o final do ano ultrapasse 50%.
- O mercado monetário está reavaliando significativamente o preço das políticas de aperto, agora prevendo que a taxa de depósito do BCE suba para 2,66% em dezembro. Isso significa que não apenas dois aumentos de juros estão previstos para este ano, mas a probabilidade de um terceiro aumento subiu para cerca de 65%.
- O rendimento dos títulos alemães de dois anos, altamente sensíveis às taxas de política de curto prazo, subiu cinco pontos base na quarta-feira, para 2,67%, refletindo o aumento das preocupações dos investidores com a inflação impulsionada pela energia e a potencial necessidade de aumento dos gastos fiscais, pressionando o mercado de títulos.
Reavaliação do mercado monetário sobre o caminho das taxas de depósito
Com a divulgação dos últimos dados do mercado de swaps, a curva de rendimento do mercado de dívida soberana da zona do euro subiu em toda a linha. Os operadores agora ancoram a meta da taxa de depósito de dezembro em 2,66%, uma mudança marginal significativa em relação às expectativas anteriores mais moderadas. O preço de mercado indica que a probabilidade de um aumento de juros na reunião de política de 11 de junho já é de 90%. De acordo com a última pesquisa microeconômica da Reuters com economistas renomados, o BCE deve aumentar a taxa de depósito para 2,25% na próxima reunião e pode avançar com mais aperto em setembro. Entre a pressão inflacionária secundária impulsionada pelos custos de energia e os fundamentos econômicos internos enfraquecidos da zona do euro, os formuladores de políticas enfrentam um difícil equilíbrio. Se os dados de inflação subjacente continuarem a superar as expectativas, o ciclo de aumento de juros pode se estender além das expectativas gerais do mercado.
Escalada geopolítica interrompe caminho de alívio da inflação
O fator desencadeante direto para a alta dos rendimentos do mercado de títulos vem da intensa turbulência no âmbito geopolítico. As negociações de paz entre os EUA e o Irã na região do Golfo recentemente estagnaram, frustrando as expectativas dos investidores de um acordo que reabrisse o Estreito de Ormuz. Pelo contrário, a situação no Golfo se deteriorou significativamente na quarta-feira, com um ataque de mísseis iranianos danificando o aeroporto do Kuwait, enquanto as forças americanas realizaram ataques aéreos direcionados como retaliação perto do Estreito de Ormuz. Esses conflitos cortaram diretamente as expectativas de queda nos custos de commodities como o petróleo, impossibilitando um alívio substancial da pressão inflacionária impulsionada pela energia no curto prazo. Se o transporte no Estreito de Ormuz continuar interrompido, a reavaliação dos custos da cadeia de suprimentos poderá elevar ainda mais o núcleo da inflação futura.
Risco de expansão dos gastos fiscais aumenta pressão sobre o mercado de títulos
Como resultado, os títulos do governo de vários países europeus enfrentaram vendas. Além do aumento de cinco pontos base no rendimento dos títulos alemães de dois anos para 2,67%, o rendimento dos títulos italianos de 10 anos também registrou uma mudança significativa de 3,24%. Yoram Lustig, chefe de soluções globais de investimento da T. Rowe Price, destacou que esta é a terceira grande crise energética que a Europa enfrenta desde 2000. Desde eventos de saúde pública, conflitos geopolíticos até a atual situação no Irã, cada crise externa exige que os governos invistam grandes quantias de recursos fiscais para apoiar as indústrias afetadas e subsidiar os consumidores. O alto nível de gastos fiscais a longo prazo sugere que a oferta de títulos soberanos pode continuar a aumentar no futuro, constituindo um fator potencial de pressão sobre o mercado de dívida da zona do euro a longo prazo.
Curva de rendimento de longo prazo e perspectivas macroeconômicas
A médio e longo prazo, as decisões de taxa de juros do BCE não dependem apenas de eventos geopolíticos de curto prazo, mas também são restringidas pela persistência da inflação subjacente dentro da zona do euro. Se a inflação subjacente não recuar conforme esperado no segundo semestre, o preço do mercado para a taxa de juros neutra de longo prazo enfrentará uma revisão abrangente. Atualmente, o mercado já está gradualmente eliminando as opções anteriormente mais otimistas de cortes de juros ou interrupção do aperto. Para os investidores em dívida soberana, o retorno futuro do portfólio dependerá fortemente da duração das flutuações do lado da oferta e da força da política fiscal, com esse mecanismo de transmissão entre ativos mantendo a volatilidade do mercado de renda fixa europeu em níveis historicamente altos. Se a incerteza macroeconômica continuar a suprimir o apetite por risco, a reavaliação dos ativos da zona do euro pode se estender ainda mais para os ativos de crédito.
