No contexto de "excesso de oferta", o petróleo, no entanto, mostrou um comportamento relativamente forte. A pesquisa do Citi acredita que, de acordo com a análise estática de oferta e demanda, o atual excesso diário de cerca de 2 milhões de barris deveria ter pressionado os preços do petróleo para um intervalo mais baixo, mas uma série de choques de curto prazo, ocorridos recentemente, resultou em uma precificação de risco mais alta pelo mercado, com o Brent chegando a 70 dólares por barril, e o WTI também subindo.
Por que a "aritmética" de oferta e demanda falha: excesso não significa preços baixos imediatos
A lógica central apresentada pelo Citi é: a "sobra" descrita na tabela de equilíbrio de oferta e demanda refere-se à média anual ou trimestral, mas os preços muitas vezes são decididos pela elasticidade imediata da oferta, os riscos tail-end geopolíticos e o grau de aperto no mercado spot. Ou seja, mesmo que o ano inteiro ainda apresente excesso, desde que haja interrupções contínuas no mercado spot, os preços do petróleo podem permanecer em um patamar mais alto por um período prolongado.
Os três impulsos do lado da oferta: Parada em Tengiz, Redução pela tempestade de frio, Restrições ao óleo russo
O primeiro impulso vem do Cazaquistão. O campo de Tengiz interrompeu sua produção devido a incêndios e outros incidentes, aquecendo a expectativa de aperto na oferta do sistema Brent. A incerteza sobre a duração da parada também aumentou a sensibilidade do mercado em relação ao déficit de curto prazo.
O segundo impulso provém do clima extremo nos Estados Unidos. A tempestade de inverno Fern afetou a produção e logística de petróleo e gás, levando a uma queda notável na produção durante o pico; mesmo com a recuperação gradual posterior, as consultas indicam que a produção de petróleo nos EUA no final de janeiro funcionava ainda em nível inferior ao antes da tempestade, enfraquecendo a elasticidade de oferta de curto prazo.
O terceiro impulso é o impacto marginal das tensões comerciais e sanções. O Citi menciona que a pressão dos EUA sobre alguns países compradores de petróleo russo efetivamente tornou parte do suprimento mais "difícil de fluir" no nível de transações e transporte, reforçando, assim, a percepção de aperto no mercado spot.
Retorno do prêmio geopolítico: o risco do Irã adiciona "taxa de seguro" ao preço
O Citi também enfatiza que o mercado está pagando por cenários potenciais de conflito entre EUA e Irã: apenas esse fator pode adicionar cerca de 3–4 dólares por barril ao preço do petróleo como prêmio geopolítico. O recente aumento dos preços para níveis elevados também reflete preocupações de que "caso a situação se agrave, isso perturbará o fornecimento".
Variável oculta do lado da demanda: compra chinesa de reabastecimento sustenta a base
Sobre a questão de por que os preços do petróleo não retornaram à faixa de 40-50 dólares, o Citi oferece uma explicação mais estrutural: as compras contínuas da China para fins de estoque sustentam a demanda contra a queda. No que diz respeito ao comércio, essa "demanda de reabastecimento" pode não resultar necessariamente em crescimento imediato do consumo, mas influenciará os preços ao absorver o mercado spot e apertar os estoques disponíveis para negociação.
O que o mercado observará a seguir: três linhas decidirão se a tendência de força continua
- O ritmo de retomada da produção em Tengiz e a velocidade de retorno à normalidade do clima na América do Norte;
- Se as tensões EUA-Irã continuarão a escalar e se o prêmio geopolítico se ampliará ainda mais;
- A estrutura de estoques e mercado spot (incluindo a intensidade do reabastecimento chinês) pode continuar a neutralizar a pressão do "excesso anual".
De acordo com o quadro do Citi, o ponto crucial dos preços do petróleo não é "se há excesso", mas se: há perturbações de curto prazo suficientes e duradouras que podem sustentar o prêmio de risco e o aperto no mercado spot em um intervalo de equilíbrio mais alto.
