- O Banco Central da China realizou na terça-feira uma operação de recompra reversa de 5 bilhões de yuans com prazo de 7 dias, mantendo a taxa de juros em 1,40%, atendendo integralmente à demanda dos principais operadores e compensando totalmente o volume vencido no dia.
- O saldo de recompra reversa não vencida no mercado aberto tem se mantido em um nível extremamente baixo de 30 bilhões de yuans, enfrentando pressão de vencimento uniforme nos próximos cinco dias úteis.
- A liquidez de curto prazo no mercado monetário está em um estado abundante, com o efeito âncora da taxa de política de 1,40% sendo significativo, e as taxas de financiamento do mercado estão próximas da taxa de política.
Lógica de política das operações de baixo volume no mercado aberto
O Banco Popular da China voltou a realizar operações de mercado aberto na terça-feira com um volume mínimo de 5 bilhões de yuans. Do resultado da transação, 5 bilhões de yuans em recompra reversa de 7 dias venceram hoje, e o banco central realizou uma compensação total diária através de uma oferta equivalente. Esta operação indica que o volume total de liquidez no sistema bancário está em um intervalo razoavelmente abundante ou até relativamente amplo, com a demanda dos bancos comerciais por financiamento de curto prazo do banco central permanecendo estável. O volume de ofertas dos principais operadores foi exatamente igual ao volume adjudicado, refletindo uma expectativa de mercado altamente consistente e uma forte capacidade de autoajuste do próprio mercado de empréstimos interbancários.
De acordo com dados da Refinitiv, até o momento, o saldo de recompra reversa não vencida no mercado aberto é de apenas 30 bilhões de yuans. Este volume está em um nível extremamente baixo no intervalo histórico. Observando a distribuição futura, 5 bilhões de yuans vencem em 20, 21, 22 e 26 de maio, enquanto 10 bilhões de yuans vencem em 25 de maio. Esta estrutura de vencimento em pequenos montantes e distribuída uniformemente reduz significativamente o impacto marginal da retirada de fundos do mercado aberto no mercado durante um período futuro.
Âncora de taxa de juros e evolução histórica
Desde 8 de maio de 2025, a taxa de operação de recompra reversa de 7 dias no mercado aberto foi ajustada de 1,50% para 1,40%, e esta taxa de política tem se mantido estável. O nível de taxa de 1,40% atualmente constitui a âncora central da política no mercado monetário de curto prazo da China. Revisando a evolução das ferramentas de mercado aberto nos últimos dois anos, o banco central fez várias tentativas de otimização de mecanismos. Em julho de 2024, o banco central introduziu operações de recompra ou recompra reversa temporárias, definindo a janela de tempo de operação nos dias úteis das 16:00 às 16:20, utilizando leilões de taxa fixa e quantidade, com ajustes de pontos base na taxa de recompra reversa de 7 dias, sendo uma redução de 20 pontos base (bps) e um aumento de 50 pontos base (bps), estabelecendo assim limites claros de corredor de taxa para fundos longos e curtos na fase de fechamento.
Posteriormente, em 22 de julho de 2024, a recompra reversa de 7 dias no mercado aberto foi formalmente ajustada para leilões de taxa fixa e quantidade, reforçando ainda mais a transmissão do sinal da taxa de política. Em outubro de 2024, o banco central lançou novamente a ferramenta de recompra reversa com recompra, enriquecendo os meios de gestão de liquidez de médio e longo prazo, com uma estreia de 500 bilhões de yuans e um prazo de seis meses. A cooperação coordenada dessas ferramentas permite que o banco central demonstre uma capacidade de controle mais refinada ao enfrentar demandas de fundos de diferentes prazos.
Perspectiva de liquidez de curto prazo e precificação de política
De acordo com a precificação atual do mercado, se não houver impactos fiscais significativos ou emissão intensiva de dívida governamental a curto prazo, o custo de financiamento de curto prazo continuará a oscilar estreitamente em torno da taxa de política de 1,40%. O banco central, através de operações diárias de compensação de pequeno volume, visa transmitir ao mercado um sinal de manutenção da estabilidade do financiamento.
Se no futuro a liquidez se apertar devido a fluxos de capital transfronteiriços ou aceleração na emissão de dívida local, o banco central poderá aumentar o volume de operações de recompra reversa de 7 dias ou utilizar ferramentas de recompra reversa temporárias para aliviar a pressão de posição das instituições. Por outro lado, se a oferta e demanda de fundos por instituições financeiras não bancárias permanecerem amplamente relaxadas, o modelo de compensação de baixo volume pode continuar, para orientar as instituições financeiras a otimizar a estrutura de seus balanços, evitando que os fundos girem excessivamente no mercado monetário.
