- Os rendimentos dos títulos do governo chinês no mercado interbancário caíram coletivamente na manhã de terça-feira, com os títulos de médio e longo prazo liderando o desempenho. O rendimento do título ativo de 7 anos, 2600007, caiu significativamente 1,75 pontos base para 1,5825%, mostrando uma tendência de alta unilateral independente da correção do mercado global de títulos.
- A oferta monetária no mercado interbancário está extremamente abundante, com a taxa ponderada de recompra overnight para instituições de depósito, DR001, caindo para cerca de 1,25%. No sistema anônimo de cliques (X-repo), a oferta de fundos overnight continua a superar 100 bilhões de yuans, fornecendo suporte financeiro suficiente para a queda das taxas de longo prazo.
- Os operadores apontam que, no contexto de desaceleração do ímpeto dos dados fundamentais, a tendência de concentração das posições de alocação das instituições domésticas nos prazos médios e longos continua. Embora tecnicamente o espaço de queda de curto prazo seja limitado pela janela de políticas de volume, o padrão geral de oscilação de alta é difícil de abalar.
Ressonância do sentimento de alta nos mercados de títulos e futuros
Na terça-feira, os rendimentos dos títulos no mercado interbancário estavam sob pressão generalizada. O título especial de 30 anos, 2600002, foi negociado recentemente a 2,2335%, uma queda de 0,95 pontos base em relação ao fechamento anterior; o rendimento do título ativo de 10 anos, 260005, atingiu 1,7410%, uma queda de 0,55 pontos base. Ao mesmo tempo, todos os contratos principais de futuros de títulos na Bolsa de Futuros Financeiros da China subiram, com o contrato principal de 30 anos, TL2606, atingindo um máximo intradiário de 113,000 yuans, um aumento significativo de 0,17% em relação ao preço de liquidação anterior. O contrato principal de 10 anos, T2606, também subiu 0,13%, refletindo o comportamento ativo de construção de posições por fundos alavancados e de hedge em produtos de longo prazo.
Liquidez abundante consolida o piso dos rendimentos
Do ponto de vista da estrutura de financiamento, o excesso de liquidez tornou-se o principal fator impulsionador da tendência independente do mercado de títulos. Um gerente de investimentos de um fundo em Xangai destacou que, no contexto de um aumento generalizado dos rendimentos dos títulos soberanos das principais economias globais, o mercado de títulos da China se destaca principalmente devido à lógica central de abundância de dinheiro. A operação em baixa das taxas de recompra reduziu ainda mais o custo de empréstimos interbancários para instituições financeiras não bancárias, com o produto de recompra de 7 dias caindo para uma plataforma de 1,30%. Os fundos de baixo custo abundantes forçam os fundos amplos e as mesas proprietárias de corretoras a estenderem a duração para obter retornos excessivos.
Reavaliação do spread de prazo e condições de fronteira
Analistas apontam que o spread atual entre os títulos de 30 anos e 10 anos voltou a subir para cerca de 50 pontos base. Com o ambiente geral de financiamento permanecendo frouxo, a curva de rendimentos ainda tem espaço para se achatar ainda mais. A equipe de pesquisa de renda fixa da Huafu Securities acredita que para o rendimento do título de 10 anos cair abaixo do nível psicológico de 1,70%, pode ser necessário aguardar uma maior clareza sobre as ferramentas de liquidez de volume total do banco central ou políticas de corte de juros. Se o ritmo de recuperação econômica superar as expectativas, as taxas de longo prazo podem sofrer uma correção de valor de curto prazo, mas no contexto de acúmulo de fundos de alocação, qualquer ajuste significativo será visto pelo mercado como uma oportunidade de compra.
