- Доходность казначейских облигаций США повысилась в целом из-за роста цен на нефть, при этом доходность двухлетних казначейских облигаций США, более чувствительная к ключевой ставке ФРС, выросла на 3,9 базисного пункта до 3,844%, что отражает растущие опасения рынка относительно усиления инфляции из-за геополитической премии.
- ФРС скоро сменит руководство, и на этой неделе, скорее всего, оставит базовую ставку без изменений. Действующий председатель Пауэлл провёл последнее заседание, и в среду Сенат проведёт голосование по кандидатуре Кевина Уолша. Прогнозы по снижению ставки федеральных фондов до конца года снизились до 22%.
- Результаты первичных размещений суверенного долга оказались неоднозначными; спрос на аукцион по продаже семилетних казначейских обязательств США объёмом 44 млрд долларов достиг коэффициента покрытия 2,51 — самого высокого с декабря прошлого года. Однако спрос на недавно выпущенные двухлетние облигации объёмом 69 млрд долларов и пятилетние объёмом 70 млрд долларов был слабым, что сократило спред доходности между двухлетними и десятилетними облигациями до 51 базисного пункта.
Геополитические игры и ценообразование на энергию
Геополитический тупик на Ближнем Востоке перестраивает ожидания спроса и предложения на мировом энергетическом рынке. Поскольку переговоры между США и Ираном по соглашению о прекращении огня зашли в тупик, фактическая блокада Ормузского пролива серьёзно ограничила экспорт нефти из этого региона. Несмотря на недовольство президента США Трампа намеками на внутренние реформы в Иране, заявления иранских военных об угрожающей обстановке снижает вероятность краткосрочного разрешения риска перебоев с поставками дипломатическим путём. В этом контексте решение ОАЭ выйти из ОПЕК и ОПЕК+ частично сгладило односторонний рост цен на нефть, так как рынок ожидает, что это может стать возможностью для высвобождения дополнительной неиспользуемой мощности, чтобы компенсировать дефицит поставок, вызванный ситуацией с Ираном.
Зависимость от данных в переходный период монетарной политики
На фоне инфляционных ожиданий, под давлением из-за роста цен на энергоносители, внутренний рынок труда США начинает показывать признаки слабости, вынуждая ФРС искать баланс между двойными целями. Решение Федерального комитета по операциям на открытом рынке на этой неделе не только выступает в роли окна для наблюдения за монетарной политикой, но и знаменует существенную смену руководства центрального банка. На исходе срока Пауэлла рынок переключает внимание на Уолша, который ожидает голосования в Сенате. Если базовая инфляция вновь возрастёт из-за геополитических факторов, новое руководство ФРС столкнётся с более жёсткими ограничениями при формировании стратегии смягчения, что и определяет нынешнее существенное снижение ожиданий по поводу снижения ставок краткосрочных инструментов в текущем году.
Бюджетное предложение и трансформация кривой доходности
На этой неделе Министерство финансов США проводит серию аукционов по размещению среднесрочных и краткосрочных казначейских обязательств на сумму 183 млрд долларов, что даёт возможность наблюдать за предпочтениями институциональных инвесторов по дюрации. В целом спрос на долгосрочные и краткосрочные обязательства демонстрирует структурное расхождение. Ставка отсечения на аукционе по продаже семилетних облигаций объёмом 44 млрд долларов составила 4,175%, при этом премия за хвост лишь незначительно превысила уровень накануне торгов всего на 0,5 базисного пункта, что указывает на то, что активы со средней и долгосрочной дюрацией сохраняют свою привлекательность при текущих уровнях доходности. В отличие от этого, из-за охлаждения ожиданий по снижению ставок было оказано давление на спрос на краткосрочные облигации, что привело к уплощению кривой доходности: доходность десятилетних казначейских облигаций США выросла на 2,2 базисного пункта до 4,358%, а спред между длинной и короткой частями ещё более сократился.
