- Федеральная резервная система (ФРС) на апрельском заседании сохранила ставку федеральных фондов в диапазоне от 3,50% до 3,75%, голосование показало 8 голосов "за" и 4 "против", что стало рекордом по внутренним разногласиям с 1992 года.
- Геополитический конфликт продолжается десять недель, неопределенность на стороне предложения нефти повышает ожидания импортируемой инфляции, уровень безработицы в США в апреле стабилизировался на уровне 4,3%, устойчивость рынка труда ограничивает пространство для краткосрочного смягчения.
- Крупные учреждения Уолл-стрит пересматривают путь базовой ставки, Bank of America (BAC:US) отозвал прогноз снижения ставки в этом году и перенес ожидания смягчения на 50 базисных пунктов на вторую половину 2027 года, Goldman Sachs (GS:US) отложил первое снижение ставки до декабря.
Политическая установка и анализ высокочастотных данных
Во втором квартале 2026 года денежно-кредитная политика ФРС сталкивается с двойным испытанием: внешними шоками со стороны предложения и внутренней устойчивостью спроса. Апрельский отчет по занятости вне сельского хозяйства показывает, что при текущем ограничительном уровне ставки от 3,50% до 3,75% рынок труда США продолжает расширяться, а уровень безработицы остается на исторически низком уровне 4,3%. Рост заработной платы поддерживает потребление в секторе услуг, что делает базовую инфляцию довольно устойчивой. В сочетании с продолжающимся десять недель геополитическим конфликтом на Ближнем Востоке, который повышает цены на нефть и другие сырьевые товары, давление импортируемой инфляции значительно увеличивается, что напрямую ослабляет макроэкономическую основу для краткосрочного изменения политики.
Полная реконструкция моделей ценообразования инвестиционных банков
Столкнувшись с нелинейными характеристиками инфляционного пути, крупные коммерческие и инвестиционные банки быстро адаптировали свои модели ценообразования на фиксированный доход. Последний отчет Bank of America (BAC:US) исключил все предположения о снижении ставки в 2026 году, ожидая, что политика останется на высоком уровне до второй половины 2027 года, когда может появиться пространство для снижения на 50 базисных пунктов. Goldman Sachs (GS:US) также пересмотрел свой макроэкономический базовый сценарий, отложив первое окно для снижения ставки с сентября на декабрь. Коллективное сближение ожиданий продавцов знаменует собой переоценку рынком долгосрочной среды высоких ставок, средний и длинный концы кривой безрисковой доходности сталкиваются с давлением переоценки.
Конечные риски и ожидания маржинальных изменений
Назначенный председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) вскоре вступит в должность, и участники рынка пристально следят за маржинальными изменениями в его денежно-кредитной политике. После исторического голосования с разногласиями 8 против 4, внутри Федерального комитета по открытым рынкам становится сложнее взвешивать уязвимость экономического роста и риск вторичного всплеска инфляции. Если в третьем квартале средние цены на энергоносители продолжат расти или месячные темпы роста индекса цен на личные потребительские расходы не снизятся эффективно, рынок может столкнуться с дальнейшей очисткой ожиданий смягчения до конца года. В текущей макроэкономической среде высокодивидендные защитные активы и связанные с сырьевыми товарами позиции,
