- Согласно последнему анализу политики Чикагской товарной биржи (CME), в краткосрочной перспективе возобновление ожиданий повышения процентных ставок мировыми центральными банками будет продолжать оказывать давление на цены на золото и серебро, которые не приносят дохода.
- Годовой темп роста индекса цен на личные потребительские расходы (PCE) в США восстановился с 2,8% до 3,3%, а кривая доходности основных мировых экономик на дальнем горизонте указывает на полный переход денежно-кредитной политики к ограничительному ценообразованию.
- В долгосрочной перспективе, в таких основных экономиках, как США, Германия и Франция, в периоды без рецессии сохраняется высокий бюджетный дефицит, достигающий 5-6% от ВВП, и опасения по поводу кредитоспособности, вызванные отсутствием финансовой дисциплины, могут стать определяющим фактором долгосрочной динамики драгоценных металлов.
Восстановление базовой инфляции изменяет ожидания повышения ставок ФРС
После восстановления годового темпа роста базового PCE в США до 3,3% рыночная логика претерпела фундаментальные изменения. Цены на фьючерсы на федеральные фонды и фьючерсы на обеспеченные овернайт ставки (SOFR) показывают, что рынок полностью перешел от ожиданий снижения ставок на 50 базисных пунктов в течение следующих двух лет к маржинальному ценообразованию на повышение ставок на 50 базисных пунктов. Сильные экономические основы и устойчивая инфляция повысили ожидания по краткосрочным ставкам, что напрямую увеличило альтернативные издержки владения золотом и серебром, вызвав заметную коррекцию цен на драгоценные металлы с исторических максимумов конца января.
Резонанс ограничительного ценообразования мировых центральных банков
Политика основных мировых центральных банков переходит от ожиданий смягчения к резонансному ужесточению. Банк Японии (BOJ), Европейский центральный банк (ECB), Резервный банк Австралии (RBA) и Центральный банк Норвегии с начала этого года уже предприняли шаги по повышению ставок. Такая глобальная ограничительная политика восполняет ранее не учтенные инфляционные риски, что приводит к заметному росту доходности долгосрочных государственных облигаций в Японии, Франции, Великобритании и других странах, и давление на мировые долговые рынки становится явным.
Экспансионистский бюджетный дефицит обеспечивает долгосрочную поддержку
На фоне отсутствия серьезной рецессии в основных мировых экономиках экспансионистская фискальная политика продолжается, а бюджетный дефицит США остается на уровне 5-6% от ВВП. CME считает, что устойчивый высокий дефицит будет иметь двустороннее воздействие. В краткосрочной перспективе массовая эмиссия долга будет подавлять цены на золото через повышение доходности суверенных облигаций, но в долгосрочной перспективе, если рынок утратит доверие к устойчивости публичных финансов, золото как децентрализованный защитный актив может вновь получить стратегическую поддержку.
Волатильность на фондовом рынке как индикатор изменения политики
Риск-аппетит на фондовом рынке становится ключевым опережающим индикатором для наблюдения за поворотными моментами в политике центральных банков. Пока рискованные активы продолжают расти, финансовые условия трудно существенно ужесточить, что увеличивает риски базовой инфляции и нехватки ресурсов, оказывая давление как на государственные облигации, так и на драгоценные металлы. Напротив, если фондовый рынок в дальнейшем подвергнется неожиданной коррекции оценок и подавит экономический рост, это может вынудить мировые центральные банки вновь пойти на уступки в сторону смягчения политики, и тогда рынок драгоценных металлов может пережить новый виток роста, обусловленный ликвидностью.
