- 摩根士丹利将联想集团评级从与大市同步上调至增持，并将其目标价由14.20港元大幅调升至30.00港元，该行指出人工智能驱动的内存市场结构性供应约束已从根本上改变了传统的行业周期逻辑。
- 由于客户对内存成本持续高企的预期增强，联想集团目前展现出更强的价格转嫁能力，能够将上升的零部件成本完全向下游传导，从而在零部件溢价周期中维持稳定的利润率水平。
- 得益于稳定的个人电脑业务现金流以及基础设施解决方案集团估值重估，联想集团不仅在过去两个月逆势录得82%的累计涨幅，其AI基础设施项目储备规模更已达到210亿美元。
内存市场结构性变局
摩根士丹利分析师高华指出，人工智能需求已从根本上重塑了内存市场的供需格局，形成了有别于以往上行周期的结构性供应约束。这种转变改变了以往客户因预期价格下跌而推迟采购的传统行为模式。随着市场对零部件高成本常态化形成共识，下游客户承受高系统价格的意愿显著增强，推动整个产业链的定价权向头部硬件厂商集中。
成本传导与利润率韧性
在新型行业周期下，联想集团成功展现出超越以往周期的议价能力，能够将高企的零部件成本完全转嫁至终端市场，从而有效保护其整体利润率。供应链调研及管理层沟通显示，这一强劲的成本传导趋势至少可延续至2026年下半年。由于利润率假设更为乐观，大摩对联想2027至2029财年的每股盈利预测已较市场普遍预期高出约20%。
基础设施业务估值重估
除了作为稳定现金流来源的传统个人电脑(PC)业务外，联想基础设施解决方案集团(ISG)正成为驱动公司长期增长的核心引擎。目前该业务板块的AI基础设施项目储备规模已达约210亿美元。随着高毛利订单的逐步释放，预计ISG对集团整体利润的贡献率将从2026财年的接近盈亏平衡点，大幅提升至2029财年的约35%，引发资本市场对其基本面的重新定价。
板块分化与风险偏好
在过去两个月中，联想集团股价在强劲业绩与向好预期的推动下累计飙升82%，而同期恒生指数则下跌9%，显示出极强的抗跌属性与板块分化特征。这种显著的超额收益反映了全球资金在宏观不确定性下，正加速流入具有确定性AI业绩兑现能力的科技龙头。若未来AI设备换机潮及数据中心建设进度超预期，相关硬件板块的风险偏好和估值溢价有望得到进一步支撑。
