Переоценка "окна риска" при смене руководства
Исследование, проведенное Barclay's, вновь привлекло внимание рынка к старой проблеме: смена председателя Федеральной резервной системы часто не является концом периода неопределенности, а может стать началом волатильности. Руководитель глобальной тактики торговли акциями этой компании, Александр Оттман, проанализировал данные с 1930 года и обнаружил, что в течение первого месяца, трех месяцев и шести месяцев после вступления нового председателя индекса S&P 500 в среднем корректировались на 5%, 12% и 16% соответственно, что выше обычных коррекций в случайные годы.
Назначение приносит не только ярлыки "ястребов" и "голубей"
Текущий рост интереса вызван тем, что Дональд Трамп объявил о намерении номинировать Кевина Уолша на замену Джерому Пауэллу в мае, с ожиданием утверждения Сенатом.
На уровне торговли рынок сначала обсуждает, будет ли он более "ястребиным"; однако, с точки зрения анализа институтов, более сложно оценить возможные изменения в политической структуре, такие как более активное сокращение баланса и уменьшение важности нетрадиционных инструментов, что повлияет на ожидания ликвидности и оценку рисковых активов.
Разногласия среди институтов: влияние сокращения баланса против стабилизации ожиданий
Некоторые стратеги сосредотачиваются на цепочке "изъятия ликвидности". Кристофер Харви из CIBC предупреждает, что сокращение активов на балансе ФРС может эквивалентно изъятию ликвидности из финансовой системы, что неблагоприятно для рисковых активов.
Однако, некоторые полагают, что ожидание "ястребиной" позиции по балансу может краткосрочно сыграть роль стабилизатора. В отчете Майкла Уилсона, стратега Morgan Stanley, утверждается, что репутация Уолша может умерить перегретую ситуацию на рынке драгоценных металлов и оказать умеренную поддержку доллару, предоставляя временное окно для более широкого внедрения политики.
Возражения по процедуре утверждения и "независимости" могут усилить волатильность
Помимо макроэкономики и оценки, политические факторы также повышают неопределенность. Reuters сообщает, что демократы из Комитета по банковским делам Сената США требуют отложить продвижение кандидатуры Уолша, ссылаясь на расследование, касающееся руководства ФРС, вызывающее обсуждение "политического давления/независимости"; такие как Элизабет Уоррен требуют отложить обсуждение до завершения расследования.
Для рынка это означает, что "временной график" и "сигналы политики" могут затянуться: даже если кандидатура будет утверждена, заявления на слушаниях, намеки на темпы сокращения баланса и изменения формулировки траектории процентных ставок могут привести к повторной корректировке премий за риск в краткосрочной перспективе.
