- Доходность эталонных 10-летних японских государственных облигаций (JGB) выросла на 4 базисных пункта до 2.515%, приближаясь к исторически высокому уровню в 2.535%. Доходности долгосрочных облигаций на 20, 30 и 40 лет также выросли на 4.5-5 базисных пунктов.
- Застой в переговорах между США и Ираном повысил международные энергетические премии, а ожидания инфляции в сочетании с предстоящим аукционом 10-летних облигаций на сумму 2.6 трлн иен, проводимым Министерством финансов Японии (MOF), значительно давят на настроение на рынке облигаций.
- Банк Японии (BOJ) назначил Казухиро Масаки исполнительным директором по международным делам. Участники рынка внимательно следят за этой кадровой перестановкой и возможными изменениями политики, которые могут произойти в связи с визитом министра финансов США Скотта Бесента в Японию.
Системная переоценка кривой доходности
В настоящее время японский рынок фиксированного дохода переживает процесс переоценки, вызванный внешними шоками предложения и внутренним поглощением ликвидности. Доходности японских государственных облигаций по всем срокам заметно растут, причем наиболее чувствительная к политике Банка Японии (BOJ) 2-летняя доходность выросла на 1.5 базисных пункта до 1.385%, а 5-летняя доходность увеличилась на 3 базисных пункта до 1.890%. Волатильность долгосрочных активов более выражена, доходность 40-летних облигаций достигла 4.025%. Этот общий подъем кривой доходности отражает пересмотренные требования рынка к премии за срок и компенсации инфляции. Sony Financial Group отмечает, что рост цен на нефть оказывает давление на номинальные процентные ставки в Японии, что требует пересмотра моделей оценки активов в национальной валюте.
Давление со стороны предложения и фискальная абсорбция
Министерство финансов Японии (MOF) планирует в ближайшее время выпустить на рынок около 2.6 трлн иен (примерно 165.7 млрд долларов США) 10-летних государственных облигаций. В условиях роста инфляционных ожиданий такое значительное предложение долгосрочных активов ставит под сомнение глубину первичного рынка. Поскольку текущая доходность 10-летних облигаций в 2.515% лишь немного ниже 29-летнего максимума в 2.535%, достигнутого в конце апреля, коммерческие банки и страховые компании проявляют осторожность в своих стратегиях торгов. Если коэффициент подписки на аукционе окажется ниже ожиданий или спреды расширятся, давление на продажу на вторичном рынке может усилиться, что заставит политиков пересмотреть темпы сокращения программы покупки облигаций.
Геополитические переменные и координация денежно-кредитной политики
Внешние геополитические факторы мешают макроэкономическому регулированию в Японии. Застой в переговорах между США и Ираном поддерживает высокие цены на нефть и другие основные энергоносители, что увеличивает издержки для японской экономики, сильно зависящей от импорта энергии. В этот критический момент назначение Казухиро Масаки исполнительным директором по международным делам в Банке Японии (BOJ) рассматривается рынком как важный сигнал для усиления внешней политической коммуникации. Визит министра финансов США в Японию и заявления по координации валютных курсов и управлению макроэкономической ликвидностью станут ключевыми ориентирами для будущих торгов. Если импортируемая инфляция продолжит снижать реальную покупательную способность, вероятность дальнейшего изменения процентных ставок Банком Японии в этом году может возрасти.
