Удивительный рост ВВП, торговые колебания как ключевой фактор
Во втором квартале 2025 года реальный ВВП США увеличился на 3% в пересчете на годовые темпы, что не только изменило ситуацию с отрицательным ростом в предыдущем квартале, но и превысило рыночные ожидания на уровень 2,4%. Эти данные привлекают внимание на фоне высокой глобальной экономической неопределенности. Тем не менее, показатели по отдельным компонентам показывают, что текущий рост в первую очередь обусловлен изменениями в чистом экспорте. Корректировка ожиданий компаний в отношении политики «взаимных тарифов» вызвала значительные колебания между кварталами, скрывая слабость внутреннего спроса.
После исключения эффекта чистого экспорта, основная двигательная сила роста, такая как частное потребление и инвестиции компаний, заметно замедлились, что указывает на нестабильность внутренней динамики американской экономики. Полугодовые данные в годовом сопоставлении также показывают умеренное снижение, что отражает постепенное ослабление основы экономики, хотя она и не погружена в рецессию.
Разделение данных, разрыв между восстановлением уверенности и реальностью
Текущая структура экономики США показывает типичное расхождение между улучшением «мягких данных» и ослаблением «жестких данных». Индекс уверенности потребителей и инфляционные ожидания улучшаются, отражая восстановление рыночного психического восприятия, которое было пессимистически настроено. Однако, в то же время, темпы роста розничных продаж снижаются, уровень участия в рабочей силе падает, а создание новых рабочих мест в частном секторе остается слабым, что подчеркивает неотъемлемое структурное давление в реальной экономике.
При неуверенности в вопросах тарифов компании сокращают капитальные расходы, а расходы домохозяйств ограничены замедлением реального роста доходов. Данные показывают, что частные инвестиции заметно сократились, и слабость в потреблении будет передаваться далее во второй половине года, что может стать важным фактором, ограничивающим рост.
Будущий тренд: умеренный оптимизм при политической поддержке
Несмотря на явный тренд замедления внутреннего спроса, аналитики считают, что с второй половины 2025 года по 2026 год экономика США может продемонстрировать относительно сильную устойчивость. Во-первых, политика «взаимных тарифов», предложенная администрацией Трампа, на практике встречает множество буферов. Япония, ЕС и другие экономики, чтобы избежать полномасштабных торговых конфликтов, достигли соглашений с США о снижении тарифов в обмен на инвестиции, смягчив потенциальное ударное воздействие на экспорт и потребление США.
Во-вторых, «Закон о Великой и Прекрасной Америке» с мерами по масштабному снижению налогов усиливает возможности для расходов предприятий и жителей, придавая импульс экономической активности в краткосрочной перспективе. Если эти меры окажутся эффективными, фискальное стимулирование может компенсировать часть слабости частного сектора, способствуя кратковременному оживлению экономики.
Долгосрочные издержки политики нельзя игнорировать
Тем не менее, краткосрочные подъемы, вызванные экономической политикой США, сопряжены с потенциальными издержками. Политика «взаимных тарифов», с одной стороны, увеличивает затраты на внутреннее производство, а с другой стороны, может привести к структурным изменениям у основных торговых партнеров. Если в будущем процессы «отхода от США» станут масштабными, позиции США в глобальной цепочке поставок могут быть под угрозой.
Кроме того, значительные фискальные стимулы приведут к резкому увеличению дефицита. Согласно прогнозам бюро по бюджетным вопросам Конгресса США, данный законопроект увеличит дефицит более чем на 3 триллиона долларов в течение следующего десятилетия. С ростом напряжения рынка по поводу предложения гособлигаций, долгосрочные процентные ставки могут начать расти, подавляя частные инвестиции и создавая эффект "вытеснения", что повлияет на качество долгосрочного экономического роста.
Заметные данные не равны отсутствию проблем, эффект от политики нуждается в дальнейшем наблюдении
Превзошедшие ожидания результаты ВВП за второй квартал внесли уверенность в американскую экономику, но проблемы внутренней диспропорции структуры и роста политических издержек не разрешены. В условиях сосуществования глобальной торговой напряженности и фискальной экспансии будущие перспективы экономики США будет в значительной степени зависимы от правоприменения мер политики и изменения внешних переменных. Краткосрочный оптимизм не должен скрывать неопределенность в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Для инвесторов и создателей политики настоящий вызов, возможно, только начинается.
