- Морган Стэнли (JPM:US) в своем стратегическом отчете отметил, что из-за снижения кредитного плеча в технологическом секторе в июле глобальные хедж-фонды, работающие с акциями, столкнулись со структурным ударом, и их способность удерживать активы с высокой волатильностью значительно снизилась.
- Филадельфийский полупроводниковый индекс в июле упал примерно на 21 процентный пункт, что стало крупнейшим месячным снижением с 2008 года, вызвав обеспокоенность на рынке по поводу чрезмерных капитальных затрат на искусственный интеллект и спровоцировав систематическое закрытие позиций по стратегиям на основе импульса.
- Ужесточение рамок контроля рисков и сокращение квот на балансовых счетах основных брокеров могут привести к долгосрочным изменениям в структуре ликвидности рынка технологических акций, и в будущем торговая активность может больше зависеть от средств розничных инвесторов и производных инструментов с кредитным плечом.
Потери институтов вызвали волну снижения кредитного плеча
Согласно данным Pivotal Path, в июле глобальные фонды, работающие с акциями в секторах технологий, медиа и телекоммуникаций (TMT), в среднем потеряли более 10%, и стратегии на основе импульса оказались под давлением. Из-за принудительного закрытия позиций в ведущих полупроводниковых и чиповых компаниях, азиатские фонды, ориентированные на выбор акций, и глобальные количественные фонды также зафиксировали снижение на 9,4% и 5% соответственно. Перестройка премий на искусственный интеллект привела к тому, что институты были вынуждены возвращать почти 3% избыточной прибыли за год через выкуп и пассивное сокращение позиций, и общий риск-аппетит стал более консервативным.
Структурное сжатие в управлении активами
Серьезные потери заставили хедж-фонды пересмотреть ограничения на концентрацию и модели управления рисками, что напрямую ограничило их способность привлекать средства в высокобета-технологические акции. Основные брокеры, оценивая риски контрагентов, склонны сокращать объемы средств, выделяемых на такие стратегии на основе импульса. Если институциональные средства будут сокращаться в долгосрочной перспективе, система оценки технологических акций может не удержаться на высоком уровне, и некоторые малые и средние технологические компании столкнутся с риском увеличения премий на рефинансирование капитала.
Структура рынка смещается в сторону розничных инвесторов
После ограничения позиций хедж-фондов, доминирование в ценообразовании технологических акций будет ускоренно переходить к розничным инвесторам. Увеличение участия высокочастотных инструментов, таких как ETF с кредитным плечом, покупка опционов розничными инвесторами и маржинальные позиции, сделает сектор более чувствительным к краткосрочным настроениям и макроэкономическим потрясениям. Если на рынке будет отсутствовать "якорный" эффект долгосрочного институционального капитала, нормализация волатильности значительно увеличит амплитуду ценовых колебаний отдельных акций и отраслевых секторов.
Передача по цепочке поставок и перестройка оценки
Опасения по поводу капитальных затрат на инфраструктуру ИИ распространяются вверх по цепочке поставок, и краткосрочное давление на оценку наиболее заметно в сегментах производства полупроводникового оборудования и чипов памяти. Если капитальные затраты ведущих технологических компаний не смогут быстро преобразоваться в фактическую прибыль, рыночные средства могут продолжать перемещаться в защитные сектора с устойчивым денежным потоком. Инвесторам следует внимательно следить за последующими показателями использования мощностей и прогнозами доходов ключевых производителей чипов, чтобы оценить маржинальные изменения в экосистеме торговли технологическими акциями.
