Circle сообщила, что выручка и доход от резервов в III квартале выросли на 17% год к году, до $865 млн, а скорректированная EBITDA превысила ожидания Уолл-стрит и составила $317 млн. Однако результат заметно увеличили $182 млн, связанные с предпродажей токенов ARC. Если для сравнения вычесть эту сумму, квартальный показатель составит около $683 млн — меньше $740 млн годом ранее. Основной бизнес компании, связанный с резервами, остаётся под давлением.
Предпродажа ARC увеличила квартальный результат
Скорректированная EBITDA Circle превысила консенсус-прогноз рынка в $218 млн и оценку Clear Street в $220 млн. По оценке Clear Street, главным фактором превышения стала выручка от предпродажи ARC, которая оказалась на $92 млн выше прогноза аналитиков. Без этого вклада скорректированная EBITDA составила бы около $135 млн против $143 млн во II квартале.
Похожая картина складывается и с выручкой. Circle отчиталась о $865 млн выручки и дохода от резервов. Простое вычитание поступлений от предпродажи ARC даёт около $683 млн. Это лишь иллюстрация влияния предпродажи на квартальный итог, а не показатель скорректированной прибыли, рассчитанный самой компанией.
Кроме того, признанная выручка от предпродажи не обязательно равна сумме денежных средств, полученных в III квартале. Доход признаётся по мере выполнения соответствующих обязательств, и сам по себе этот показатель не означает, что сеть Arc уже приносит устойчивую регулярную выручку от комиссий за транзакции.
Clear Street оценила выручку Circle после расходов на дистрибуцию в $453 млн, что соответствует марже 52,4%. Без ARC маржа составила бы около 39,7% — ниже 41,2% во II квартале. Таким образом, предпродажа увеличила не только отражённую выручку, но и рентабельность квартала на первый взгляд.
Оборот USDC растёт, доходность резервов снижается
Традиционный резервный бизнес Circle сократился, несмотря на более широкое использование USDC. Доход от резервов в III квартале снизился на 8% год к году, до $658 млн. Средняя доходность резервов USDC уменьшилась на 61 базисный пункт, до 3,5%. Это частично нивелировало эффект от роста среднего объёма USDC в обращении на 8%. Доходность резервных активов зависит от процентных ставок, поэтому рыночные ставки остаются важным фактором для основного источника дохода Circle.
Генеральный директор Circle Джереми Аллэр сообщил, что на USDC пришлось 79% объёма операций со стейблкоинами за квартал против 66% годом ранее. Объём переводов в блокчейне вырос на 49% в годовом выражении, до $13,9 трлн, а выпуск и погашение USDC достигли рекордных $208 млрд.
Рост активности увеличивает масштаб бизнеса Circle за пределами дохода от резервов. Однако сами по себе показатели транзакционного оборота не компенсируют финансовый эффект снижения доходности резервных активов.
Circle расширяет платежную сеть на фоне нормализации доходов от ARC
Circle Payments Network объединяет финансовые организации для расчётов по трансграничным платежам. К концу сентября её годовой объём транзакций достиг $41,3 млрд — более чем в 15 раз выше уровня годом ранее. После завершения квартала показатель превысил $58 млрд в годовом выражении. Circle также планирует приобрести провайдера трансграничных платежей Tazapay, чтобы расширить возможности выплат на местных рынках. Ожидается, что сделка будет закрыта в 2027 году.
Компания развивает и блокчейн Arc, который позиционирует как инфраструктуру для институциональных расчётов и программируемых платежей. По данным Circle, при запуске публичной основной сети Arc в сентябре в проекте участвовали более 100 организаций и приложений. На USDC пришлось 99,6% объёма платежей, проведённых через протокол x402.
Эти направления пока находятся на стадии расширения. Circle ожидает, что её платежная сеть начнёт приносить существенную выручку в 2027 году, однако руководство пока не представило официального прогноза.
Развитие бизнеса идёт на фоне приближения к практическому применению регулирования стейблкоинов в США. Аллэр ожидает, что закон GENIUS Act будет способствовать распространению регулируемых цифровых долларов, когда в январе начнётся этап его реализации. В то же время Clear Street прогнозирует, что прочая выручка Circle в IV квартале может снизиться до $28–48 млн: высокий уровень, связанный с признанием дохода от предпродажи ARC в сентябре, начнёт уходить из базы сравнения. Результаты следующих кварталов покажут, смогут ли платежный бизнес и другие направления смягчить давление на доход от резервов и ожидаемое сокращение выручки от предпродажи.