Увеличение объема выпуска облигаций Минфином США вызывает озабоченность на рынке
Недавно Министерство финансов США резко увеличило выпуск казначейских векселей после повышения потолка долга, что привлекло значительное внимание Уолл-стрит к проблемам ликвидности на финансовых рынках. По данным рынка, с тех пор как Конгресс одобрил повышение потолка долга, Министерство выпустило более 300 миллиардов долларов краткосрочных гособлигаций, чтобы быстро пополнить свои денежные резервы. Однако этот процесс также означает, что ликвидность на рынке будет сокращаться, делая систему более уязвимой к неожиданным событиям.
Сентябрь может стать ключевым периодом для ликвидности
Аналитическая компания Wrightson ICAP прогнозирует, что к концу сентября денежный баланс общего счета Казначейства США возрастет с текущих около 490 миллиардов долларов до 860 миллиардов долларов. Между тем, баланс резервов банковской системы может впервые с начала пандемии устойчиво упасть ниже 3 триллионов долларов. Этот процесс усугубляется за счет квартальных налоговых поступлений компаний и непрерывного выпуска казначейских векселей, что становится двойным фактором сжатия ликвидности.
Эксперты отрасли отмечают, что, как только банковские резервы упадут ниже 2,8 триллиона долларов, волатильность на рынке ночных заимствований может существенно увеличиться, что станет сигналом риска, который Федеральному резерву следует внимательно отслеживать.
Падение баланса RRP увеличивает вероятность напряженности в ликвидности
Инструмент ночного обратного выкупа Федерального резерва (RRP) всегда был важным индикатором "избыточной ликвидности" на рынке. Однако после кратковременного повышения в конце июля баланс RRP вновь быстро снизился, и в настоящее время лишь в очень немногие торговые дни превышает 100 миллиардов долларов. Стратеги Citi Group прогнозируют, что к концу августа использование RRP может подойти близко к нулю, что означает, что процесс увеличения денежных резервов Министерства финансов по-прежнему будет в большей степени зависеть от поглощения банковских резервов.
Это не только может повысить вероятность кризисных ситуаций на финансовых рынках, но и означает, что устойчивость рынка к сокращению баланса Федерального резерва пройдет новый испытательный период.
Изменения в кандидатуре председателя ФРС и неопределенность в политике
Стоит отметить, что управляющий ФРС Уоллер включен в список кандидатов на должность следующего председателя ФРС от администрации Трампа. Уоллер заявлял, что резервы банковской системы могут снизиться до примерно 2,7 триллиона долларов без влияния на нормальное функционирование рынка. Впрочем, в условиях постепенного сжатия ликвидности, степень принятия этой точки зрения политиками может быть проверен в течение последующих месяцев на рынке.
Потенциальные риски, которые должны привлечь внимание инвесторов
С увеличением объема выпуска облигаций Министерства финансов, снижением использования инструмента RRP и приближением уровня резервов к критическому значению, сентябрь может стать периодом стресс-теста для финансовых рынков. В случае макроэкономического или геополитического шока в этот период, напряженность в рынке ночных заимствований может быстро усугубиться.
Аналитики рекомендуют инвесторам тщательно следить за изменениями в денежном балансе Министерства финансов, банковских резервах и балансе RRP перед наступлением сентября и при необходимости корректировать стратегии краткосрочного финансирования и управления ликвидностью для работы с возможной волатильностью.
