- После сорокадневного периода интенсивного снижения долговой нагрузки, южнокорейский фондовый рынок начал восстанавливаться. Индекс KOSPI за один день вырос почти на 18%, а гиганты полупроводниковой индустрии Samsung Electronics (005930:KS) и SK Hynix (000660:KS) зафиксировали исторические приросты. С конца июня до конца июля рыночная капитализация сократилась более чем на 2800 триллионов вон, а принудительная ликвидация высоколевериджированных деривативов вызвала серьезную негативную обратную связь с ликвидностью.
- Основной движущей силой текущей нестабильности стало введение в мае этого года биржевых фондов (ETF) с левериджем на отдельные акции. Механизм автоматического ребалансирования и принудительное закрытие позиций брокерами усилили давление на снижение. По данным Goldman Sachs, объем южнокорейских ETF с левериджем сократился с пиковых 53 миллиардов долларов до 24 миллиардов долларов, но возврат средств розничных инвесторов означает, что структурные риски высокой волатильности на рынке еще не устранены.
- Регулирующие органы Южной Кореи срочно приняли меры вмешательства, приостановив листинг новых продуктов с левериджем на отдельные акции и значительно повысив порог участия для розничных инвесторов. Внимание рынка постепенно смещается от торговли с левериджем к проверке фундаментальных показателей. Ожидается, что процесс переоценки рынка будет зависеть от устойчивой реализации прибыли в цепочке AI на фоне роста производства чипов и расширения выкупа акций компаниями.
Принудительное закрытие позиций вызвало ликвидностный кризис
Механизм автоматического ребалансирования и принудительное закрытие позиций стали непосредственными причинами резкого падения южнокорейского фондового рынка. В период непрерывного снижения рынка ETF с левериджем на отдельные акции были вынуждены механически сокращать позиции для поддержания фиксированного уровня левериджа, а брокеры накопили более 2,6 триллионов вон принудительных продаж, что привело к быстрому сжатию ликвидности на рынке. Такое иррациональное снижение оценок привело к тому, что индекс волатильности KOSPI 200 достиг исторически высоких уровней, что ярко продемонстрировало сильное воздействие перегруженных деривативов на микроструктуру спотового рынка.
Регуляторы принимают жесткие меры для сдерживания спекулятивной волны
Столкнувшись с экстремальной волатильностью, сеульские регуляторы быстро сосредоточили свои усилия на ограничении новых рисков и устранении существующих. Финансовые регуляторы не только полностью приостановили рассмотрение листинга новых продуктов с левериджем на отдельные акции, но и повысили денежный порог для участия частных инвесторов в таких высокорисковых деривативных сделках до 30 миллионов вон. Эта мера направлена на предотвращение чрезмерного использования левериджа розничными инвесторами и возвращение рыночных предпочтений к рациональной торговле, снижая влияние отдельных структурных продуктов на общий рынок.
Промышленные данные демонстрируют устойчивость фундаментальных показателей чипов
Несмотря на сильные колебания на уровне капитала, базовое производство и экспортные данные южнокорейской полупроводниковой цепочки продолжают демонстрировать рост. Последние данные показывают, что промышленное производство в Южной Корее в июне выросло на 6,4% по сравнению с предыдущим месяцем, при этом производство полупроводников увеличилось на 4,5%, что вместе с автомобильным сектором составляет основную опору экономического роста. С расширением глобальных капитальных расходов на искусственный интеллект, такие полупроводниковые компании, как Samsung Electronics и SK Hynix, по-прежнему могут рассчитывать на устойчивую поддержку прибыли.
Рыночное ценообразование переходит к прибыли и выкупу акций
По мере завершения процесса снижения долговой нагрузки, основная логика, движущая южнокорейским фондовым рынком, переключается с борьбы за капитал на фундаментальные показатели компаний. По прогнозам таких организаций, как Nomura, рынок переживает этап перехода от леверидж-драйва к управлению компаниями, и ожидается, что к 2026 году объем выкупа акций южнокорейскими публичными компаниями достигнет исторического максимума. Если спрос на AI-чипы оправдается и капитальные расходы останутся сильными, улучшение фундаментальных показателей и эффект выкупа акций заменят левериджированные средства, став новой опорой для переоценки активов Южной Кореи.
