- Goldman Sachs в своем новом отчете указывает, что после возвращения в 2025 году на первое место в мире по привлечению капитала на фондовых рынках, в 2026 году разгоняется динамика первичных публичных размещений (IPO) в Гонконге, и ожидается, что совокупный объем нового капитала достигнет 60 миллиардов долларов.
- С начала года данные по эмиссии показывают, что 40 компаний успешно вышли на рынок, собрав 14 миллиардов долларов, что на 488% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом около 400 активных заявок на листинг подчеркивают сильное желание компаний привлекать финансирование.
- Вследствие ожидания повышения активности на первичном рынке, акции Гонконгской фондовой биржи (0388:HK) выросли на 0.83% в ходе торгов. Модель анализа показывает, что текущий запас капитала на рынке и прирост ликвидности достаточны для поглощения ожидаемого совокупного объема предложения акций, равного 110 миллиардов долларов за год.
Структурный сдвиг фокуса глобального привлечения капитала в Азию
Последний доклад Goldman Sachs о перспективах на рынке капитала предоставляет детализированные данные для восстановления траектории Гонконга как офшорного финансового центра. После переоценки на фоне ранних макроцикличных изменений, рынок Гонконга в 2025 году вновь занял лидирующие позиции в глобальном привлечении капитала. В 2026 году этот процесс ускоряется. Прогнозируется, что общий объем предложения акций составит 110 миллиардов долларов, включая 60 миллиардов долларов в первичном привлечении и 50 миллиардов в вторичном рынке после IPO. Эта структура, учитывающая как первичные, так и вторичные рынки, показывает, что рынок Гонконга способен не только привлекать новые экономики для первичных размещений, но и поддерживать устойчивую ликвидность для уже листинговых компаний.
Увеличение активных заявок отражает стремление к финансированию
Рост объема привлечения капитала на 488% в этом году является ключевым индикатором восстановления настроений на рынке. 40 новых IPO с общим объемом привлечения 14 миллиардов долларов свидетельствуют о росте средних объемов финансирования на сделку, что обычно говорит о возвращении на рынок более крупных объектов. Более дальновидным индикатором является наличие около 400 активных заявок на рассмотрении. Этот значительный резерв проектов обеспечивает физическую возможность для нормализации новых выпусков в течение года и отражает, что компании в Азиатско-Тихоокеанском регионе, особенно в инновационных и потребительских секторах, все еще видят Гонконг как предпочтительные ворота для глобальных институциональных инвесторов. Если циклы рассмотрения останутся плавными, этот резерв проектов превратится в значительные доходы от листинга и консультационных комиссий.
Избыточная ликвидность и способность поглощать капитал
В отношении возможности сдвига ликвидности из-за годового предложения в размере 110 миллиардов долларов в размещении акций, анализ Goldman Sachs дает довольно оптимистичную оценку ликвидности. В отчете говорится, что текущий капитал в системе и ожидаемый приток средств достаточны для полного поглощения этого нового объема эмиссии. Основная логика этого вывода основана на том, что вследствие изменений в глобальных безрисковых ставках, значительные объемы ранее осевших в фиксированных доходах или нефункционирующих счетах офшорных средств ищут активы с потенциалом роста прибыли. Уровень оценок, который ранее был подавлен на рынке Гонконга, сейчас превращается в ценовой буфер для поглощения крупномасштабных IPO. Если новые объекты смогут предоставить ожидаемую доходность капитала для институциональных инвесторов, ликвидность рынка не станет узким местом для объема выпуска.
Логика восстановления оценки Гонконгской фондовой биржи и китайских брокеров
Полное восстановление активности на первичном рынке систематически изменяет балансовые отчеты посредников капитального рынка. Гонконгская биржа (0388:HK), как ключевой поставщик инфраструктуры торгов, непосредственно выигрывает от увеличения сборов за листинг и последующего роста объема торгов, что частично отражено в росте ее акций на 0.83%. Одновременно китайские брокеры с богатым опытом зарубежной деятельности получат значительную гибкость в прибыли. В потоке исходного финансирования китайских компаний за рубежом эти брокеры, основываясь на глубоком понимании базиса китайских компаний и во многом опираясь на развивающиеся сети продаж на офшорных рынках, могут захватить большую долю андеррайтинга в конкуренции с мировыми инвестиционными гигантами. Если активность IPO сохранится на данном уровне в течение года, средний коэффициент цена/доходность для соответствующих финансовых учреждений может значительно вырасти.
Сильная способность гонконгского капитального рынка поглощать новые выпуски в 2026 году знаменует собой глубокий обратный отскок в экосистеме первичного рынка в этом регионе. Оценка Goldman Sachs подтверждает возврат Гонконга на первое место в мире по привлечению капитала в 2025 году и дает положительные прогнозы на объем выпуска в 60 миллиардов долларов в этом году. На фоне того, что с начала года 40 компаний привлекли 14 миллиардов долларов, значительный резерв проектов в стадии реализации превращается в существенные доходы для банков и брокеров. Эта тенденция не только восстанавливает привлекательность рынка Гонконга для финансирования, но и обновляет доходные модели всей цепочки посредников капитального рынка.
Конкурентная динамика
При прогнозе выпуска акций на 60 миллиардов долларов структурная динамика конкуренции в гонконгском инвестиционно-банковском секторе значительно меняется. Традиционный рынок андеррайтинга крупных IPO, ранее доминировавший иностранными инвестиционными гигантами с Уолл-стрит, сталкивается с сильнейшим вызовом со стороны китайских брокеров, обладающих глубокими ресурсами на внутреннем рынке. Поскольку значительная доля из 400 активных заявок приходится на компании из материкового Китая в области высоких технологий, передового производства и биомедицины, китайские брокеры демонстрируют значительное преимущество в получении статуса спонсора благодаря глубоким знаниям локального рынка и пониманию политических трендов. Между тем, международные инвестиционные банки продолжают играть незаменимую роль в привлечении глобальных долгосрочных суверенных инвестфондов и долларовых суверенных фондов в качестве якорных инвесторов. Если модель совместного андеррайтинга международными и китайскими инвестиционными банками станет нормой, это эффективно снизит риски для отдельных институтов и изменит конкурентную среду.
Реконструкция доходов в инвестиционно-банковской линии брокеров
Возрождение гонконгского рынка IPO напрямую стимулирует реструктуризацию доходов в инвестиционно-банковских линиях соответствующих брокеров. В прошлом несколько слабых кварталов доходная структура брокеров сильно зависела от управления капиталом и собственных операций с фиксированной доходностью. С возобновлением активности на первичном рынке традиционные спонсорские и андеррайтинговые комиссии, а также консалтинговые сборы снова станут основными движущими силами роста инвестиционно-банковского бизнеса. Более того, ожидается, что пост-IPO рефинансирование на сумму до 50 миллиардов долларов станет тикетами, которые активируют использование таких инструментов, как размещения, права выпуска и конвертируемые облигации. Это активирует капиталопосреднический бизнес брокеров, включая предоставление магнатных финансов и услуг по финансированию для клиентов с высоким капиталом и институциональных инвесторов, участвующих в новых размещениях. Два двигателя дохода от поточной деятельности и комиссий значительно улучшат показатели возврата на активы филиалов брокеров за рубежом.
Коэффициент конверсии резерва заявок и цикл одобрения
400 активных заявок, упомянутых в отчете Goldman Sachs, формируют крупный капиталовый резерв Гонконгского рынка. Однако с точки зрения практической логики работы цепочки поставок, коэффициент конверсии этого резерва в фактический объем выпуска сильно зависит от эффективности регулятивного одобрения и благоприятных условий на макроэкономическом рынке. В этом процессе институциональная поддержка от Гонконгской биржи (0388:HK) и Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга является ключевой. Оптимизация правил листинга для специализированных технологических компаний (глава 18C) и неприбыльных биотехнологических компаний (глава 18A) ускоряет допуск компаний в эти отрасли. Для инвестиционных банков и эмитентов точный выбор временных рамок для роуд-шоу и строения книг при колеблющейся ликвидности в макрополовом году напрямую влияет на окончательный ценовой интервал выпуска и коэффициент подписки.
Обратная финансовая поддержка первичного рынка вторичным
Процветание первичного рынка никогда не бывает отделено от поддержки ликвидности вторичного рынка. Подчеркивая, что имеющийся капитал достаточно для поглощения нового выпуска, Goldman Sachs раскрывает формирование здорового циклического механизма между первичным и вторичным рынками в Гонконге. Когда новые компании могут обеспечить разумный эффект прибыли на начальном этапе листинга, это привлекает больше пассивных средств и активно управляемых фондов, находящихся вне текущей системы. Новая ликвидность, которая впрыскивается, увеличивает общую оборотность рынка и обеспечивает достаточный уровень ликвидности для последующего вторичного финансирования в размере 50 миллиардов долларов. Если Hang Seng Index и связанные с ним технологические индексы смогут поддерживать устойчивый уровень оценок, переживания компаний о промедлении выхода на рынок из-за скидки за оценку будут полностью устранены, тем самым способствуя быстрой монетизации банка проектов инвестиционных банков.
