Председатель ФРС Джером Пауэлл в четверг выступил на конференции Томаса Лаубаха в Вашингтоне, указав, что, по мере изменения экономической и политической среды, США, возможно, вступили в эпоху "новой нормы долгосрочных высоких ставок". Он отметил, что возвращение к эпохе почти нулевых ставок маловероятно, а инфляция в будущем может быть более нестабильной.
Эта речь Пауэлла служит вступительным словом в рамках продолжающейся в ФРС оценки политики. Прошло пять лет с момента последней оценки, за это время ФРС столкнулась с всплеском инфляции после пандемии, агрессивным повышением ставок и глобальными сбоями в цепочках поставок. Пауэлл заявил, что эту новую эпоху могут сопровождать более частые и даже длительные "шоки предложения", что не только увеличивает неопределенность политики, но и предъявляет более высокие требования к способам передачи сигналов политики центральным банком.
Размышления в условиях высоких ставок
С 2008 года после финансового кризиса ФРС на протяжении долгого времени поддерживала ставки на уровне, близком к нулю, до тех пор пока инфляция не возобновила рост. С декабря 2024 года ставка овернайт в ФРС находится в диапазоне 4.25%-4.5%, и в настоящее время составляет 4.33%. Пауэлл подчеркнул, что, несмотря на то что долгосрочные инфляционные ожидания в целом остаются близко к целевым 2% ФРС, низкие процентные ставки из прошлого могут не вернуться.
Обсуждая вызовы в разработке политики, Пауэлл особо выделил ключевое слово "шоки предложения" и отметил, что это может означать, что центральному банку предстоит сложнее находить баланс между контролем за инфляцией и поддержкой занятости. Он также упомянул, что хотя замедление продвижения высоких тарифов со стороны Трампа временно снизило давление, его потенциальные последствия все же заслуживают внимания.
Обзор рамок нацеливается на будущие пять лет
В настоящее время в ФРС проводится оценка политики, цель которой - разработать план руководства на следующие пять лет и оптимизировать способы коммуникации с общественностью по поводу этих решений. Пауэлл отметил, что на этот раз будет не только переоценен предыдущий подход "гибкой средней инфляционной цели", но и будет рассмотрен вопрос о том, как ФРС выражает свои прогнозы экономического будущего, а также моделей по дефициту и занятости.
Вспоминая 2020 год, ФРС ввела стратегию "средней инфляционной цели", допускающую инфляцию чуть выше 2% для поддержки более полной и инклюзивной занятости. Однако после пандемии реальный рост цен поставил под сомнение эту стратегию, и ФРС была вынуждена прибегнуть к агрессивному повышению ставок.
Пауэлл признал, что многие чиновники сохраняли низкие ставки в период роста инфляции, потому что ошибочно оценивали длительность инфляции, что показало ограниченность того политического подхода при столкновении с нелинейными рисками.
Усиление коммуникации — новый акцент
Другим важным моментом этой оценки является укрепление коммуникации политики. Пауэлл отметил, что хотя в целом передача информации ФРС считается эффективной, в эпоху "более сильных, частых и даже более разрозненных шоков" центральный банк должен четче передавать неопределенность будущих экономических перспектив.
"Мы будем искать способы лучше объяснить неопределенности, которые мы понимаем, в условиях изменяющихся перспектив," добавил Пауэлл, отметив, что он надеется завершить эту оценку в "ближайшие месяцы", хотя пока не установлен четкий крайний срок.
Несмотря на то, что в своей речи он прямо не упоминал тарифную политику Трампа, его предупреждения о рисках высокой инфляции, очевидно, косвенно отвечают на грядущие изменения в торговой политике.
В условиях, когда ФРС вступает в период переосмысления политики, выступление Пауэлла дало рынкам четкий сигнал: высокие процентные ставки могут стать не только временной мерой, но и долгосрочной нормой. Новые вызовы перед центральным банком заключаются не только в самих решениях, но и в том, как четко и эффективно объяснить логику и ожидания, сопровождающие эти решения.
