- Китайский межбанковский рынок облигаций в понедельник показал разнонаправленную динамику, так как заключение мирного соглашения между США и Ираном способствовало снижению цен на нефть, что ослабило инфляционные ожидания и привело к небольшому снижению доходности долгосрочных государственных облигаций.
- Состояние жесткого баланса ликвидности в стране не улучшилось, высокие ставки по краткосрочным займам привели к давлению на краткосрочные государственные облигации, что вызвало рост кривой доходности и привело к ее пассивному выравниванию.
- Рынок сосредоточен на предстоящем форуме Лужацзуй 2026 года, который пройдет 17-18 июня, ожидая, что Национальное управление финансового регулирования (NFRA) представит новый раунд макроэкономических и финансовых политических сигналов.
Смягчение геополитической ситуации вызвало снижение цен на нефть
На фоне заявления президента США Трампа и премьер-министра Пакистана Шахбаза о заключении мирного соглашения между США и Ираном, на международном рынке сырьевых товаров произошло заметное изменение настроений, и цены на нефть снизились с высоких уровней. Временное снятие геополитических рисков ослабило глобальную инфляционную премию, предоставив внешний стимул для долгосрочных китайских облигаций. Последняя сделка по 30-летним специальным облигациям на межбанковском рынке составила 2,222%, что на 0,5 базисных пункта ниже, чем на закрытии предыдущего торгового дня; последняя сделка по 10-летним активным облигациям составила 1,74%, что на 0,2 базисных пункта ниже, чем на закрытии предыдущего дня. Общее снижение доходности долгосрочных облигаций отражает ослабление опасений рынка по поводу будущего инфляционного давления на долгосрочные облигации.
Ограниченная ликвидность сдерживает краткосрочные показатели
В отличие от восстановления долгосрочных облигаций, краткосрочные облигации явно страдают от маржинальных ограничений внутренней денежной ликвидности. По данным нескольких трейдеров банков и брокеров в Шанхае и Пекине, ставки по межбанковским овернайт займам остаются высокими, и трудности и затраты на привлечение средств для небанковских учреждений не претерпели существенных изменений. Основные финансовые учреждения проявляют осторожность в предоставлении средств, что приводит к недостаточной готовности к покупкам краткосрочных облигаций. В результате доходность краткосрочных облигаций сроком от одного до трех лет выросла на 0,25-0,75 базисных пункта, что оказывает давление на краткосрочные облигации и приводит к пассивному выравниванию кривой доходности государственных облигаций.
Оживление фондового рынка создает диверсификацию рисков
На фоне значительного смягчения ситуации на Ближнем Востоке, азиатские рисковые активы получили поддержку настроений. Китайский фондовый индекс Shanghai Composite (000001:SH) в понедельник утром вырос, следуя за основными азиатско-тихоокеанскими индексами. Повышение аппетита к риску на фондовом рынке в определенной степени создает давление на отток средств с рынка облигаций. Трейдеры отмечают, что в настоящее время на рынке происходит маржинальная смена предпочтений к риску, и рост фондового рынка контрастирует с коррекцией на товарных рынках, что сдерживает стремление к покупкам на рынке облигаций в отсутствие явных внутренних преимуществ, и учреждения чаще переключаются между портфельными и торговыми позициями.
Период политического вакуума поддерживает осторожное ожидание на рынке
Несмотря на то, что внешние геополитические факторы способствовали краткосрочному улучшению ситуации, фундаментальные макроэкономические переменные на внутреннем рынке облигаций не претерпели трендовых изменений. В настоящее время рынок находится в относительном политическом вакууме, и предыдущий рост доходности частично снял давление технической коррекции. Банковские трейдеры из Центрального Китая считают, что при отсутствии дальнейшего смягчения ликвидности со стороны центрального банка или четкой политики увеличения денежной массы, рынок облигаций, вероятно, продолжит колебаться в диапазоне в краткосрочной перспективе. Если в дальнейшем ликвидность будет маржинально сужаться, доходность краткосрочных облигаций может столкнуться с дальнейшим ростом.
Ожидания от политики на форуме Лужацзуй привлекают внимание
В настоящее время рынок сосредоточен на предстоящем форуме Лужацзуй 2026 года, который пройдет в Шанхае 17-18 июня. На этом форуме председательствовать будут директор Национального управления финансового регулирования (NFRA) Дин Сянцюн и мэр Шанхая, причем Дин Сянцюн выступит с основной речью на открытии. Поскольку форум скоро состоится, участники рынка имеют высокие ожидания относительно того, будут ли высшие должностные лица объявлять о новых мерах макроэкономического регулирования, финансового надзора и поддержки ликвидности. До того, как конкретные политические меры будут объявлены, маржинальные изменения ликвидности на межбанковском рынке, вероятно, останутся ключевым фактором, определяющим краткосрочные колебания на рынке облигаций.
