Европа заявляет: независимость связана с доверием рынка
В то время как вопрос независимости Федеральной резервной системы США становится центром внимания, член исполнительного совета Европейского центрального банка Изабель Шнабель открыто заявила, что любая попытка ослабить независимость центрального банка подорвет стабильность рынка. Она подчеркнула, что возможность центробанка самостоятельно разрабатывать политику обусловлена необходимостью обеспечения уровня процентных ставок на основе экономических факторов, а не политических требований. Как только этот механизм оказывается под угрозой, рынок неизбежно запрашивает более высокую рисковую премию, что в конечном счете увеличивает стоимость финансирования.
Действия Трампа снова вызывают обеспокоенность
С начала второго срока президент США Трамп продолжает требовать от Федеральной резервной системы как можно быстрее снизить процентные ставки. Он неоднократно угрожал Пауэллу и объявил об увольнении члена совета директоров Лизы Кук, что внешние наблюдатели рассматривают как попытку "политизировать" совет. Кук уже обратилась в суд, но само дело подчеркивает беспрецедентное напряжение между президентом и центральным банком.
Шнабель подчеркнула, что потеря доверия к центральному банку зачастую не проявляется сразу, а проявляется через постепенное увеличение долгосрочных кредитных затрат. Будь то кредиты для домохозяйств или корпоративное финансирование, недоверие рынка к будущей инфляции и направлению политики приведет к более высоким издержкам.
Переплетение долга и политических мотивов
Общественность широко считает, что давление Трампа на снижение ставок частично связано с огромным долгом США в 37 триллионов долларов. Теоретически низкие ставки могут облегчить финансовое бремя процентных платежей, но подобное политически мотивированное вмешательство заставляет рынок сомневаться в том, готов ли центральный банк терпеть более высокую инфляцию.
Шнабель напоминает, что исторический опыт неоднократно показывал тесную связь между независимостью центрального банка и макроэкономической стабильностью. Любая попытка политическими средствами подавить центральный банк может привести к искажению ожиданий по ставкам, что в свою очередь подорвет экономическое доверие.
Потенциальное распространение на мировой финансовой системе
Поскольку доллар занимает доминирующее положение в мировой финансовой системе, любые потрясения в политике Федеральной резервной системы могут вызвать трансграничную цепную реакцию. Шнабель отметила, что если независимость Федеральной резервной системы будет подорвана, доллар может экспортировать больше инфляционного давления, что этот риск будет прямой угрозой для основных экономик, включая Европу.
Опыт пандемии COVID-19 уже показал, что страны беспомощны перед лицом внешней инфляции. Если в будущем доверие к доллару упадет, центральные банки Европы и развивающихся рынков могут быть вынуждены принимать дополнительные меры для стабилизации курсов валют и цен, увеличивая при этом затраты на политику.
Гегемония доллара и проблема замены
Относительно того, потеряет ли доллар свою доминирующую позицию, Шнабель придерживается осторожной позиции. Она признала, что евро может завоевать определенную долю рынка, но подчеркнула, что мировая финансовая система еще не готова функционировать без доллара. Недостаток зрелых альтернатив означает, что даже если положение доллара будет подорвано, его будет трудно заменить другой валютой в краткосрочной перспективе.
Несколько европейских ученых считают, что это шанс для ЕС продвигать цифровой евро и другие стратегические инструменты. Однако Шнабель напоминает, что этот путь замены требует времени и институциональных гарантий, и не может полагаться на естественную эволюцию рынка.
Неопределенность будущего
По мере приближения заседания ФРС в сентябре, рынок проявляет повышенный интерес к решению о снижении ставок и политическому давлению. Если центральный банк вынужден будет корректировать ставки под политическим давлением, это ослабит доверие рынка к долгосрочной политике.
Шнабель открыто заявила: "Ключевой вопрос не в том, снизятся ли краткосрочные ставки, а в том, может ли ФРС сохранить независимое суждение. Если эта возможность будет утрачена, не только США, но и вся мировая финансовая система понесет огромные издержки.".
