- Представители МВФ заявили, что текущая оценка акций, связанных с ИИ, не обязательно является пузырем, и регуляторы должны больше внимания уделять изменениям в структуре финансирования крупных технологических компаний.
- По его мнению, настоящий риск заключается не в краткосрочных колебаниях цен на акции, а в том, что компании используют долгосрочные долги для инвестиций в быстро обновляющуюся инфраструктуру ИИ, создавая несоответствие сроков.
- Если в будущем коммерциализация ИИ не оправдает ожиданий, такая модель расширения "занимать на долгий срок, покупать на короткий" может быстро превратиться в давление на денежные потоки и обслуживание долга, что в свою очередь может повлиять на финансовую стабильность.
Оценка не демонстрирует типичного пузыря
Директор департамента валютных и капитальных рынков МВФ Адриан отметил, что для оценки пузыря недостаточно смотреть только на рост цен на акции, необходимо учитывать, насколько оценка серьезно оторвана от прибыли. Хотя в последнее время сектор ИИ значительно вырос, прибыль компаний продолжает превышать ожидания, и рост более сосредоточен на чипах и базовом оборудовании, без безразборной спекуляции.
Сроки финансирования становятся более значительной угрозой
По сравнению с оценкой акций, его больше беспокоит, что облачные провайдеры и крупные технологические компании продолжают увеличивать рычаг, финансируясь за счет долгосрочных, даже более чем десятилетних облигаций, для закупки GPU и строительства дата-центров. Поскольку соответствующее оборудование обновляется очень быстро, экономический срок службы активов может быть значительно короче срока долга.
Несоответствие доходов увеличит давление на денежные потоки
Пока передовые модели продолжают приносить доход, а клиенты готовы платить, эта модель может сохраняться. Но как только скорость коммерциализации ИИ замедлится или доходность инвестиций окажется ниже ожиданий, способность компаний покрывать стоимость долга за счет денежных потоков ослабнет, и уязвимость рынка быстро проявится.
Обсуждение регулирования смещается от пузыря к структуре
Это заявление стало ответом на недавние глобальные обсуждения "пузыря ИИ". Банк международных расчетов уже назвал ИИ одним из рисков для финансовой стабильности, а представители Европейского центрального банка также выразили обеспокоенность. Для регуляторов на следующем этапе важным может стать не только уровень оценки, но и степень соответствия между сроками финансирования, сроком службы активов и расширением рычага.
