Инфляция в США в 2026 году вновь ускорилась: сентябрьский показатель оказался немного выше ожиданий. Однако прогнозы указывают на возобновление снижения ценового давления в ближайшие годы. Инфляция расходов на личное потребление (PCE) может опуститься до 2,5% в 2027 году, а в среднем в 2028–2030 годах составить 2,0%. Если этот сценарий сохранится, замедление инфляции даст Федеральной резервной системе возможность возобновить снижение процентных ставок в 2027 и 2028 годах. Ранее ФРС повысила ставки 16 сентября.
После пандемийного шока инфляция PCE в США достигла пика в 6,5% в 2022 году. В 2024 году показатель снизился до 2,6%, но затем дезинфляционный процесс застопорился: на цены начали влиять импортные тарифы. По оценкам, в 2025 году тарифы добавили к инфляции около 0,3 процентного пункта, а в 2026-м одним из главных факторов нового роста цен стали более дорогие энергоносители.
Влияние тарифов может ослабнуть после завершения переноса затрат
Повышение тарифов в 2025 году привело к росту цен на товары, а связанные с этим издержки продолжают постепенно перекладываться на потребителей и в текущем году. Базовая инфляция товаров, без учета продуктов питания и энергоносителей, составила 0,8% в 2025 году и держится примерно на уровне 1,9% в 2026-м. Это заметно выше среднего показателя около нуля, зафиксированного в 2005–2019 годах.
На рост инфляции товаров длительного пользования также повлияли изменения в методике расчета инфляции в секторе программного обеспечения. Тем не менее именно тарифы остаются главным объяснением той части текущего роста цен, которая превышает исторические нормы.
После того как в феврале 2026 года Верховный суд США отклонил ряд тарифных мер, средняя тарифная ставка в целом стабилизировалась. Рынок также не получил четкого сигнала о подготовке нового масштабного повышения тарифов. Когда эффект тарифных решений, принятых в 2025 году, полностью отразится в ценах, инфляция товаров длительного и базовых товаров кратковременного пользования может постепенно приблизиться к прежним нормальным уровням.
Более дешевая нефть может снизить общую инфляцию
Достигнутое в июне перемирие между США и Ираном не привело к полноценному открытию Ормузского пролива, и цены на нефть вновь пошли вверх. По состоянию на 19 октября нефть West Texas Intermediate торговалась по $104 за баррель, подорожав на 80% с начала года.
Фьючерсный рынок, однако, ожидает значительного снижения нефтяных цен в течение следующего года и далее. Контракт на октябрь 2027 года оценивался примерно в $83 за баррель, а контракт на октябрь 2028 года — примерно в $74. Если эти ожидания оправдаются, цены на бензин могут существенно снизиться в ближайшие два года, что окажет заметное понижательное давление на общую инфляцию.
Фьючерсные котировки не всегда точно отражают продолжительность конфликта. В марте цены на нефть с ближайшей поставкой ненадолго превысили $100 за баррель, тогда как контракт на ноябрь 2026 года стоил менее $80. Это указывало на ожидания рынка относительно скорого завершения конфликта. Теперь цена этого контракта также превышает $100.
При этом нынешний перебой в поставках в целом рассматривается как временный. Если пролив вновь откроется, поврежденная инфраструктура будет восстановлена, а поставки нефти возобновятся, цены могут постепенно вернуться к уровням, которые наблюдались до конфликта.
Рост зарплат приближается к уровню, совместимому с низкой инфляцией
Рынок труда больше не создает столь явного инфляционного давления. Во втором квартале 2026 года общий рост заработных плат составил 3,7% в годовом выражении, резко снизившись с пиковых 6,2% в первом квартале 2022 года.
Вклад заработных плат в инфляцию можно оценить, вычтя рост производительности труда из номинального роста зарплат, если предположить, что доля труда в валовом внутреннем продукте остается стабильной. При среднем росте производительности за последние шесть лет на уровне 1,9% нынешняя динамика зарплат соответствует инфляции примерно в 1,8% — показателю, близкому к целевому уровню 2% и немного ниже него.
Ослабление давления со стороны зарплат, вероятно, затронет широкий круг отраслей сферы услуг, особенно базовые услуги за исключением жилья, включая здравоохранение и рестораны.
Стоимость жилья сохраняет потенциал для замедления
Жилищные компоненты индексов CPI и PCE в основном отражают среднюю арендную плату, которую фактически выплачивают все арендаторы. Поэтому они с существенным запаздыванием реагируют на изменения рыночных ставок аренды. После резкого роста рыночной аренды в 2021 и 2022 годах официальная инфляция в жилищном секторе все еще достигала 5,40% в 2024 году. В 2025 году она снизилась в среднем до 3,90%, а прогноз на 2026 и 2027 годы составляет соответственно 3,2% и 3,0%.
Рост рыночной аренды уже заметно замедлился на фоне ослабления спроса на жилье и увеличения предложения. Согласно сводному показателю, в июле 2026 года рыночная аренда выросла в годовом выражении всего на 1%. По мере того как это замедление будет постепенно отражаться в официальных индексах цен, стоимость жилья может оставаться значимым фактором снижения инфляции в США.
Прогноз по-прежнему чувствителен к ситуации на энергетических рынках, тарифной политике и развитию конфликта. Именно эти факторы определят, сохранится ли ожидаемое снижение инфляции в 2027 году.