С приближением окончания срока полномочий председателя ФРС Пауэлла в мае 2026 года, процентные трейдеры делают беспрецедентные по скорости и масштабу ставки на то, что ФРС вскоре перейдёт к более мягкой денежно-кредитной политике и начнёт цикл снижения ставок на первом заседании по денежно-кредитной политике с новым председателем. Эти ожидания вызывают волнения на фьючерсном рынке и открывают новое окно переменных для будущего курса доллара, оценок акций и цен на золото.
Трейдеры массово делают ставки на "быстрое смягчение" в 2026 году
В понедельник на прошлой неделе фьючерсный рынок, связанный с обеспеченной овернайт-финансируемой ставкой (SOFR), достиг рекордных 108 649 контрактов, сосредоточенных на ставке, что ФРС снизит ставки в июне 2026 года, на первом официальном заседании нового председателя. Способы торговли в основном включают продажу SOFR-контрактов с погашением в марте 2026 года и покупку контрактов в июне, что составляет трёхмесячный спред-календарь.
Данные показывают, что эта стратегия торговли привела к необычайному падению цен на мартовские контракты 2026 года, что увеличило спред по сравнению с соседними контрактами, такими как декабрь 2025 года и июнь 2026 года, до самого высокого уровня с января этого года. По оценкам, каждый базисный пункт риска составляет 2,7 миллиона долларов, что свидетельствует о значительном объеме капитала и ясной направленности инвесторов.
Влияние Трампа увеличивает ожидания, объемы торгов растут
Логика трейдеров заключается в том, что, кого бы Трамп ни номинировал в качестве следующего председателя ФРС, этот человек, скорее всего, будет склонен к более мягкой политике. Несмотря на то что председатель не может самостоятельно определять процентную политику, он имеет огромное влияние на политику и сигнализацию в Комитете по открытым рынкам (FOMC).
Стивен Барроу, глава стратегии G10 в Standard Chartered, отмечает, что Трамп может предпочесть кандидата с более мягкой денежно-кредитной политикой, хотя такой человек может столкнуться с сопротивлением на слушаниях в Конгрессе. Аналитик Gavekal Research Денайер предупреждает, что если Трамп заранее объявит о своем кандидате, рынок может почти год интерпретировать сигналы как от "теневого председателя", так и от Пауэлла, что нарушит механизмы ценообразования.
Ожидания снижения ставок — давление на доллар, выгоды для золота и акций
На фоне долгосрочного плана денежно-кредитной политики рынки учли, что ФРС снизит ставки более чем на 150 базисных пунктов с 2024 по 2026 год. Это снижение значительно превышает предполагаемую траекторию снижения ставок в других центральных банках G10, что, вероятно, усилит долгосрочную тенденцию обесценивания доллара.
Индекс доллара в последние недели демонстрирует нисходящую динамику, и если цикл снижения ставок начнётся раньше, в 2026 году, это ещё больше уменьшит привлекательность долларовых активов. В то же время снижение ставок оказывает прямую поддержку золоту, снижая альтернативные издержки владения бессрочными активами. Цена на золото в последнее время вновь приближается к ключевому уровню в 2400 долларов, и если ожидания усилятся, это может стать началом нового прорыва.
На фондовом рынке NASDAQ и S&P 500 уже начали отражать ожидания смягчения денежно-кредитной политики. Технологические и развитые сектора, которые, как ожидается, будут крупнейшими бенефициарами, особенно во время снижения ставок, демонстрируют более гибкую оценку.
Сигналы о политическом повороте уже отражены в ценах
Несмотря на то что Пауэлл в настоящее время продолжает придерживаться осторожного и ориентированного на данные подхода, рынок процентных ставок уже начинает "делать ставки на будущее", заранее закладывая значительные изменения, которые может принести новый председатель. На этой неделе ФРС объявит о решении по ставкам за июнь и опубликует обновленную "точечную диаграмму". Прогнозы указывают на лишь одно снижение ставки на 25 базисных пунктов в 2025 году. Если этот прогноз изменится, это может стать ещё одним катализатором для рыночных движений.
Для инвесторов решение вопроса, как справляться с этой "предварительной сменой политики", станет центральной задачей в настройке активов в следующем году. Золото, технологические акции и активы развивающихся рынков могут оказаться в числе первых, кто получит выгоду от переоценки ожиданий по ставкам.
