- Старший заместитель управляющего Банка Канады (BoC) Кэролин Роджерс подтвердила на слушаниях в Сенате, что официальное введение регуляторной структуры для стейблкоинов в стране ожидается не ранее середины-конца 2027 года.
- Корректировка этого графика отражает сложность, с которой сталкиваются регуляторы при балансировании между финансовыми инновациями и предотвращением системных рисков. Ранее ожидалось, что соответствующие правила вступят в силу в начале 2027 года, но на уровне центрального банка признали, что первоначальные цели были чрезмерно амбициозными.
- Увеличение срока внедрения регулирования может привести к тому, что Канада временно окажется в роли догоняющего в глобальном процессе легализации криптоактивов, одновременно предоставляя более длительный период для адаптации к требованиям для криптовалютных платформ и эмитентов стейблкоинов, работающих в Канаде.
Пересмотр графика регулирования и управление ожиданиями
Заявление Банка Канады о переносе сроков принятия закона о регулировании стейблкоинов фактически является значительной корректировкой предыдущих рыночных ожиданий. В своих показаниях в Сенате старший заместитель управляющего Роджерс выразила пересмотр регуляторами базовой логики цифровых активов и рисков их практического применения. Перенос с начала на середину-конец 2027 года, который охватывает несколько месяцев, не является простым административным затягиванием, а означает, что на федеральном уровне Канаде потребуется больше времени для координации границ юрисдикции с провинциальными регуляторами ценных бумаг, такими как OSC. В условиях отсутствия единого федерального закона о ценных бумагах создание регуляторной сети для стейблкоинов, которая охватывает как платежные, так и инвестиционные свойства, явно превышает предыдущие внутренние оценки затрат на законодательство и сроки согласования.
Системные соображения, лежащие в основе разработки политики
Одним из ключевых факторов, способствующих отсрочке введения регулирования, является изменение глобальной макроэкономической ликвидности и эффект от регуляторных рамок основных экономик. Регламент рынка криптоактивов ЕС (MiCA) уже вступил в стадию практической реализации, в то время как соответствующее законодательство США все еще обсуждается на уровне Конгресса. Выбор Банка Канады замедлить темпы позволяет наблюдать и извлекать уроки из регуляторного арбитража первопроходцев. Кроме того, стейблкоины, как цифровые токены, обеспеченные фиатной валютой или высоколиквидными активами, напрямую затрагивают стабильность депозитов в коммерческих банках и ликвидность рынка краткосрочных государственных облигаций. Если стандарты регулирования будут слишком низкими, это может вызвать системное перемещение традиционных депозитов; если слишком высокими, это может привести к ускоренной утечке капитала из финансовых технологий.
Прозрачность резервных активов и реконструкция стандартов аудита
Хотя окончательные правила еще не приняты, рынок уже начал оценивать будущие стандарты соответствия на основе сигналов, подаваемых центральным банком. Ожидается, что будущая регуляторная структура предъявит высокие требования к качеству резервных активов стейблкоинов, например, требование привязки в соотношении один к одному к канадскому доллару (CAD) или доллару США (USD), и что резервы должны в основном состоять из высококачественных ликвидных активов (HQLA), таких как соглашения о обратном выкупе на ночь или краткосрочные государственные облигации. Кроме того, частота аудита третьими сторонами и степень раскрытия данных для эмитентов будут строго регулироваться. Эти более строгие требования к изоляции активов, хотя и увеличат операционные расходы поставщиков цифровых активов в краткосрочной перспективе, в долгосрочной перспективе помогут устранить хвостовые риски, связанные с высокорисковыми видами, такими как алгоритмические стейблкоины.
Соперничество между частными стейблкоинами и цифровой валютой центрального банка
Сдержанность Банка Канады в отношении регулирования стейблкоинов на этих слушаниях также следует рассматривать в контексте его собственных исследований цифровой валюты (CBDC). В настоящее время BoC все еще оценивает необходимость введения розничного цифрового канадского доллара. Если частные стейблкоины смогут эффективно снизить трения при трансграничных переводах и повысить эффективность расчетов в существующей платежной системе, то срочность прямого выпуска CBDC центральным банком может снизиться. Отсрочка графика регулирования фактически предоставляет частному сектору окно для стресс-тестирования, чтобы проверить устойчивость его технологической архитектуры в условиях экстремальных рыночных колебаний. Если в этот период частные стейблкоины продемонстрируют достаточную общественную полезность и контролируемость рисков, будущие законы могут склониться к использованию модели регуляторной песочницы с государственно-частным партнерством.
