- Согласно финансовому отчету Банка Японии за 2025 финансовый год, опубликованному в среду, к концу марта 2026 года общий объем баланса банка значительно сократился на 9,1% по сравнению с предыдущим годом. Это свидетельствует о том, что процесс нормализации активов после десятилетий сверхмягкой денежно-кредитной политики идет полным ходом.
- Официальные данные показывают, что абсолютное сокращение государственных облигаций стало основным фактором снижения общего объема активов, подтверждая, что Банк Японии фактически запустил механизм количественного ужесточения, позволяя естественному погашению облигаций без реинвестирования в равной мере для сокращения размера баланса.
- С обнародованием результатов официального аудита в среду днем по токийскому времени, участники рынка свопов и трейдеры суверенных облигаций начали пересматривать ценовое пространство долгосрочной кривой доходности, и ценообразование на маржинальное изъятие ликвидности из пула постепенно передается на длинный конец.
Историческое сокращение баланса определяет путь нормализации
Опубликованный отчет за 2025 финансовый год знаменует собой настоящий поворотный момент в размере баланса Банка Японии. Ранее длительно применяемая политика количественного и качественного смягчения привела к чрезмерному увеличению баланса банка, который даже превысил совокупный номинальный ВВП Японии. Снижение на 9,1% по сравнению с предыдущим годом свидетельствует о том, что руководство плавно перенесло акцент политики на нормализацию количественных инструментов после отказа от отрицательных процентных ставок и контроля кривой доходности. Такое активное или полупассивное сокращение баланса не только помогает устранить ценовые искажения на рынке облигаций, но и освобождает необходимое пространство для маневра в политике на случай внешних шоков в будущем.
Эффект не продления облигаций после их погашения
Структура статей баланса показывает, что снижение объема японских государственных облигаций напрямую снизило общий баланс активов. В течение 2025 финансового года Банк Японии постепенно снижал частоту и объемы регулярных операций по покупке облигаций, что привело к тому, что значительное количество среднесрочных и долгосрочных облигаций, накопленных в период смягчения, после погашения напрямую превращались в наличные средства Министерства финансов, не возвращаясь на вторичный рынок. Такая естественная операция по уменьшению активов снижает контроль банка над рынком суверенного долга, позволяя функции ценового обнаружения на рынке облигаций постепенно возвращаться к частному сектору и зарубежным долгосрочным инвесторам.
Маржинальное снижение в межбанковских займах и ликвидности
С уменьшением активов в виде государственных облигаций, на стороне пассивов также произошло соответствующее снижение остатков на счетах избыточных резервов коммерческих банков. Средства на расчетных счетах коммерческих банков, которые ранее поддерживались на чрезвычайно высоком уровне за счет неограниченного вливания ликвидности со стороны центрального банка, начали демонстрировать маржинальное снижение. Хотя абсолютная избыточная ликвидность в системе по-прежнему остается обильной, центральный уровень процентных ставок на рынке межбанковских займов показывает признаки потенциального повышения гибкости. Небольшое повышение стоимости краткосрочных средств побуждает крупные финансовые учреждения Японии пересматривать свои портфели ликвидных активов.
