- В апреле индекс цен PCE в США вырос на 3,8% в годовом исчислении, что стало самым большим скачком с мая 2023 года, в основном из-за резкого роста цен на энергоносители, вызванного геополитическим конфликтом между США и Ираном.
- Базовый индекс цен PCE немного увеличился до 3,3% в годовом исчислении, что свидетельствует о передаче геополитического шока на базовую инфляцию, усиливая устойчивость ценового давления.
- Финансовые рынки полностью учли в цене, что ФРС США сохранит диапазон процентных ставок на уровне 3,50%-3,75% до 2027 года, протоколы заседания на прошлой неделе показали, что у политиков увеличивается открытость к повышению ставок.
Согласно данным, опубликованным в четверг Бюро экономического анализа Министерства торговли США, геополитические факторы становятся доминирующей переменной в траектории инфляции в США. В апреле индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) вырос на 0,4% по сравнению с предыдущим месяцем, хотя и замедлился по сравнению с 0,7% в марте, но резкий рост в годовом исчислении отражает немедленный удар от повышения стоимости энергии. Экономисты, опрошенные Refinitiv, ранее точно предсказали рост на 3,8% в годовом исчислении. Как наиболее предпочтительный инфляционный индикатор ФРС, данные PCE вновь подорвали хрупкие ожидания снижения ставок на рынке.
Энергетический шок и устойчивость базовой инфляции
Данные показывают, что хотя компоненты продуктов питания и энергии остаются волатильными, базовый индекс цен PCE в апреле вырос на 3,3% в годовом исчислении, немного выше 3,2% в марте. Это небольшое увеличение базовой инфляции особенно беспокоит регулирующие органы, поскольку это указывает на то, что вторичные эффекты от стоимости энергии могут проникать в более широкий спектр товаров и услуг через логистику и производственные затраты. В месячном исчислении базовый PCE вырос на 0,2%, немного снизившись с 0,3% в марте, но этого недостаточно, чтобы изменить общую картину высокой инфляции. В настоящее время политики ФРС сталкиваются с двойной задачей: как справиться с импортируемой инфляцией, вызванной геополитикой, так и предотвратить закрепление вторичных инфляционных ожиданий в реальной экономике.
Ожидания конечной ставки снова отложены
Под влиянием этих инфляционных данных ценообразование на пути денежно-кредитной политики ФРС претерпело резкие изменения. Позиции по свопам показывают, что рынок в настоящее время ожидает, что ФРС сохранит диапазон ключевой ставки овернайт на исторически высоком уровне 3,50%-3,75%, и это состояние может продолжаться до 2027 года. Это ожидание не только разрушило любые оставшиеся иллюзии о снижении ставок в 2025 или 2026 годах, но и довело до крайности парадигму "выше и дольше" (Higher for Longer). Протоколы заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) от 28-29 апреля, опубликованные на прошлой неделе, уже намекали, что все больше политиков начинают принимать возможность дальнейшего повышения ставок, если инфляция не снизится. Сегодняшние данные, безусловно, предоставляют существенную поддержку этой ястребиной позиции.
Появление скрытых угроз в динамике потребительских расходов
Несмотря на резкий рост цен, в апреле потребительские расходы увеличились на 0,5%, но это в основном рассматривается как увеличение номинальных расходов, а не расширение фактического объема потребления. Для сравнения, рост расходов в марте был пересмотрен до 1,0%. В отчете отмечается, что значительные налоговые возвраты предоставили временную поддержку потребителям, особенно семьям с низким доходом, которые продолжают использовать сбережения для поддержания уровня расходов. Однако аналитики в целом считают, что по мере того, как годовой темп инфляции превышает рост заработной платы, а временные денежные потоки от налогового сезона заканчиваются, потребительские расходы могут значительно снизиться в ближайшие месяцы. Столкнувшись с высокой неопределенностью, вызванной войной, экономисты ожидают, что потребители рано или поздно начнут восстанавливать сбережения, что окажет давление на потребительскую динамику, составляющую более двух третей экономической активности США. Если геополитический кризис продолжится, экономика США может войти в стагфляционный режим с низким ростом и высокой инфляцией.
