Первое выступление Милана привлекло внимание
Новый член совета директоров ФРС Стивен Милан впервые выступил в Нью-Йорке, прямо заявив, что текущие процентные ставки слишком высоки и, если их не снизить, это приведет к ненужным сокращениям на рынке труда. Его выступление стало первым заявлением о политике с момента вступления в совет и вызвало живой отклик в научных кругах и на рынке.
Прозвучала критика завышенных оценок нейтральной ставки
Милан отметил, что так называемая нейтральная ставка снижается, тогда как рынок и некоторые чиновники по-прежнему завышают её уровень. Он считает, что тарифные ограничения, иммиграционная политика и недавние фискальные меры вместе понизили потенциальный уровень ставок. По его оценкам, основанным на личной модели, нейтральная ставка составляет около 2.5%, что заметно ниже общепринятых ожиданий ФРС в 3%. Он раскритиковал неспособность учесть изменения в фискальной и пограничной политике, что приводит к неверной оценке степени ужесточения денежной политики.
Расхождение с мнением большинства чиновников
На недавно прошедшем заседании по процентным ставкам ФРС приняло решение снизить ставки на 25 базисных пунктов, однако Милан проголосовал против, выступая за снижение на 50 базисных пунктов сразу. Он подчеркнул, что текущие ставки на два процентных пункта превышают нейтральный уровень и без своевременной корректировки это окажет значительное давление на занятость. В отличие от него, председатели ФРС Сент-Луиса Мусалем и ФРС Атланты Бостик выразили осторожность, заявив, что дальнейшее смягчение должно быть основано на контролируемых рисках инфляции.
Призыв к более решительным мерам смягчения
Милан не только призывает ускорить темпы снижения ставок, но и предлагает осуществить их снижение на 125 базисных пунктов в ближайшие месяцы. Это заметно отличается от основного прогноза в ФРС, где медианная оценка 19 чиновников составляет всего 50 базисных пунктов. Он предостерегает от излишней зависимости от отставших индикаторов инфляции, что может повторить ошибки конца прошлого века с чрезмерным повышением ставок и последующей экстренной их корректировкой.
Курс политики вызывает дебаты
Радикальная позиция Милана вызвала широкие обсуждения на рынке. Некоторые аналитики считают, что его перспективы ближе к мнению экономической команды Белого дома, акцентирующее внимание на занятости и снижая озабоченность инфляцией. Другие отзывы подчеркивают, что его позиция указывает на нарастающие разногласия внутри ФРС, что может сделать будущие заседания ещё более противоречивыми.
Риски и перспективы
С точки зрения занятости, хотя уровень безработицы в США остаётся низким, в некоторых отраслях уже заметна замедленная динамика найма; с точки зрения цен, тарифные и энергетические колебания продолжают создавать риски увеличения. Это означает, что ФРС нужно будет искать более тонкий баланс между занятостью и инфляцией. Если идеи Милана получат поддержку больше числа чиновников, это может привести к тому, что рынок заранее учтет более агрессивную линию смягчения; однако если большинство продолжит придерживаться медленной стратегии снижения ставок, волатильность курса доллара и рынка облигаций может усилиться.
Заключение
Выступление Милана безусловно добавило неопределенности в прогнозах по политике ФРС. Его уникальная трактовка нейтральной ставки и рисков для занятости отражает как озабоченность состоянием экономики, так и вызов для существующего политического каркаса. С приближением двух заседаний по процентной политике в течение года, внимание рынка все больше будет приковано к развитию внутренних разногласий в ФРС и их потенциального влияния на курс доллара и мировые финансовые рынки.
