За последний год акции Netflix подешевели примерно на 40%, тогда как более широкие рыночные индексы прибавили свыше 15%. Усиление конкуренции, сокращение предложения качественных новинок и снижение времени просмотра заставляют инвесторов заново оценивать устойчивость роста стриминговой компании. Декабрьский пут-спред по акциям Netflix отражает ожидания дальнейшего снижения у части участников рынка, одновременно ограничивая как возможный убыток, так и потенциальный результат сделки.
Контент и время просмотра оказывают давление на платформу
Netflix продолжает конкурировать с другими стриминговыми сервисами. Хотя в этом году прибыль компании по-прежнему растет, в отчетном результате присутствует существенный разовый фактор. Поэтому его нельзя рассматривать как однозначное свидетельство устойчивого улучшения базовых показателей бизнеса.
Одним из ключевых факторов стала выплата Netflix компенсации за расторжение сделки в размере $2,8 млрд со стороны Paramount Skydance. Netflix участвовала в торгах за Warner Bros. Discovery, но затем вышла из процесса, после чего Paramount Skydance выплатила Netflix указанную сумму в рамках связанных с транзакцией договоренностей. Разовый доход поддержал результаты за период и усилил внимание к операционным показателям компании без учета подобных статей.
Рост выручки также поддержали повышение цен и тариф с рекламной моделью. Однако в последнее время Netflix испытывает нехватку стабильного потока качественных премьер, способных надолго привлекать аудиторию. Снижение числа часов просмотра заставило аналитиков внимательнее оценивать привлекательность контента платформы и ее способность удерживать пользователей. Для стриминговых компаний вопрос о том, смогут ли более высокие цены на подписку компенсировать ослабление вовлеченности, по-прежнему зависит от объема новых релизов и изменений в спросе.
Netflix отстает от широкого рынка
Динамика акций отражает эти проблемы. За последние 12 месяцев бумаги Netflix потеряли около 40%, в то время как более широкие рыночные индексы выросли более чем на 15%. Теперь инвесторы оценивают не только сложности компании в сфере контента и конкуренции, но и то, сможет ли Netflix сохранить будущие темпы роста прибыли.
На фоне снижения котировок трейдеры, ожидающие дальнейшего падения, могут рассматривать конструкцию пут-спрэда. Обычно она включает покупку одного пут-опциона и продажу другого пута с более низкой ценой исполнения и той же датой экспирации. Такая комбинация ограничивает максимальный убыток и потенциальный доход по позиции.
Пут-спред с экспирацией 18 декабря
При цене акций Netflix около $73 конструкция предполагает покупку пута со сроком истечения 18 декабря и страйком $70, а также продажу пута с той же датой экспирации и страйком $60.
С учетом недавних котировок опционов чистая премия по спрэду составляет около $2,90. Стандартный опционный контракт соответствует 100 акциям, поэтому максимальный возможный убыток оценивается примерно в $290. Если к моменту экспирации Netflix будет торговаться выше $70, купленный пут со страйком $70 не будет иметь внутренней стоимости, спред может истечь без исполнения, а трейдер потеряет уплаченную премию.
Разница между страйками составляет $10. После вычета премии в $2,90 теоретический максимальный доход равен $7,10 на акцию, или примерно $710 на один контракт. Обычно такой результат формируется, если к моменту экспирации акции Netflix будут стоить ниже $60. Если котировка окажется в диапазоне от $60 до $70, итог будет зависеть от цены акции на дату истечения и не достигнет максимального дохода автоматически.
Эта конструкция не требует предположения о неизбежном ухудшении операционных показателей Netflix. Она лишь задает негативный взгляд на акции через конкретную дату экспирации, страйки и размер премии. На итог сделки могут повлиять дальнейшие результаты компании в сфере контента, данные о подписках и рекламной выручке, а также переоценка рынком разового дохода.