- Базовая доходность казначейских облигаций США перед выходными продемонстрировала структурное снижение, доходность двухлетних казначейских облигаций США (US2YT=RR) снизилась на 4,9 базисных пункта до 3,776%, что привело к значительной бычье-наклонной форме кривой доходности, разница между двумя- и десяти-летними облигациями расширилась до 53,4 базисных пункта.
- На фоне вероятного возобновления мирных переговоров между США и Ираном в Исламабаде геополитическая премия по риску сократилась, фьючерсы на нефть США (CL1:COM) упали почти на 2% до $93,97 за баррель, что снизило инфляционные ожидания на рынке фиксированной доходности.
- Минюст завершил расследование превышения расходов на реконструкцию в период председательства Джерома Пауэлла в ФРС, что улучшило рынок для назначения Кевина Уорша, кандидата с голубиными настроениями. Данные LSEG показывают, что имплицитная вероятность снижения ставок к концу года выросла с 23% до почти 40%.
Бычье-наклонная переоценка кривой доходности
В условиях колеблющихся торгов этого дня ценообразование на рынке казначейских облигаций США проявляет тенденцию к возвращению от чисто геополитических рисков к ожиданиям по денежно-кредитной политике. Передний конец кривой особенно чувствителен к переоценке вероятности снижения ставок, значительное снижение доходности двухлетних облигаций приводит к крутизне кривой. Хотя доходность десяти-летних казначейских облигаций США (US10Y) снизилась лишь на 1,3 базисных пункта до 4,309%, разница с двухлетними облигациями быстро увеличилась с 48,5 до 53,4 базисных пункта. Этот бычье-наклонный тренд указывает на то, что институциональные инвесторы заранее начинают размещать ликвидность на переднем конце, одновременно требуя более высокой премии за сроки на длинном конце для компенсации за фискальные поставки и неопределенности в области долгосрочной инфляции. Если путь снижения ставок к концу года будет подтвержден, крутизна кривой может еще более ускориться в третьем квартале.
Спад энергетической премии и инфляционные ожидания
Маргинальное смягчение геополитических рисков на Ближнем Востоке стало прямым катализатором текущего восстановления рынка облигаций. По мере поступления новостей о потенциальных переговорах между специальным представителем США и министром иностранных дел Ирана, премия за риск на переднем конце рынка нефти была быстро устранена. Фьючерсы на нефть США упали ниже $94, что напрямую снизило опасения по поводу второй волны роста индекса потребительских цен в этом году. Для облигационных трейдеров снижение цен на энергоносители предоставляет ФРС больше возможностей для маневра в своей денежно-кредитной политике во второй половине года. Однако следует учитывать, что, несмотря на однодневное падение, центральные цены сырьевых товаров остаются на исторически относительно высоком уровне, и если последующие переговоры не оправдают ожиданий, передача сигналов от уровня цен на товары к доходностям облигаций может произойти быстро.
Преемственность в ФРС и консистентность политики
Завершение расследования Минюста в отношении текущего председателя ФРС устранило одно из институциональных неопределенностей, нависших над переходным периодом в денежно-кредитной политике. Это юридическое прояснение фактически проложило путь к голубиному сдвигу для следующего срока работы ФРС. На фоне ожиданий, что в рамках администрации Дональда Трампа Кевин Уорш будет номинирован и предпочтет более либеральную ликвидную среду, быстром росте имплицитной вероятности фьючерсов LSEG, отражает то, что хедж-фонды и крупные управляющие активами переводят это кадровое изменение на практическое длительное покрытие. Если Уорш добавит больше голубиных перспектив в последующих слушаниях, перегруженность с участием двухлетних облигаций может еще увеличиться.
Глобальный рынок облигаций фиксированной доходности на фоне многочисленных макроэкономических переменных демонстрирует сложные особенности ценообразования. В результате потенциального снижения напряженности на Ближнем Востоке и устранения внутренних регуляторных неопределенностей в ФРС США, рынок казначейских облигаций испытал раунд оценки, ведомый главным образом активами на переднем конце. Доходность двухлетних казначейских облигаций США (US2YT=RR) снизилась до 3,776%, в то время как доходность тридцатилетних казначейских облигаций США (US30YT=RR) осталась на уровне 4,925%. Такое различие в ходе коротких и длинных облигаций не только перепрофилировало форму кривой доходности, но и оказало глубокое влияние на распределение ликвидности на общем финансовом рынке и управление балансом институциональных активов.
