Банк Англии, как ожидается, сохранит базовую процентную ставку на уровне 3,75% на заседании 17 сентября, несмотря на возвращение инфляции выше целевого показателя. Вероятность паузы, заложенная в рыночные котировки, превышает 80%. При этом трейдеры все чаще ожидают повышения ставки минимум на 25 базисных пунктов на заседании в ноябре.
В таком случае Великобритания временно разойдется с рядом других крупных центробанков. Федеральная резервная система США 16 сентября повысила ставку на 25 базисных пунктов — впервые с 2023 года. Европейский центральный банк на прошлой неделе объявил о втором повышении ставки в этом году после первого за три года шага, сделанного в июне. Банк Японии также, как широко ожидается, повысит ключевую ставку по итогам двухдневного заседания 18 сентября.
Инфляция в Великобритании снова превысила 3%
Согласно данным Управления национальной статистики, опубликованным 16 сентября, потребительские цены в августе выросли на 3,1% в годовом выражении. Это первый показатель выше 3% с марта. Одним из главных факторов стало моторное топливо: за год цены на него увеличились на 23%.
Банк Англии ориентируется на инфляцию в 2%. Однако резкий рост цен на топливо в значительной степени связан с изменениями на энергетических рынках и внешними ограничениями предложения. Теперь регулятору предстоит оценить, начнут ли эти факторы устойчиво отражаться на зарплатах, стоимости услуг и операционных расходах компаний.
Великобритания остается нетто-импортером энергоресурсов, а экономика продолжает справляться с последствиями инфляционного шока после пандемии и перебоев с поставками газа, вызванных войной между Россией и Украиной. Новое повышение цен на энергию может увеличить расходы домохозяйств и бизнеса и замедлить снижение инфляции после периода роста стоимости жизни, последствия которого еще не полностью устранены.
Доходность гособлигаций усиливает давление
В этом году рынок британских государственных облигаций испытывает влияние глобальных инфляционных рисков, сомнений в бюджетной политике и политической неопределенности. В настоящее время Великобритания несет самые высокие расходы по заимствованиям среди стран G7: доходность 20-летних и 30-летних гилтов приближается к 6%.
Рост долгосрочной доходности увеличивает стоимость рефинансирования государственного долга, а также влияет на корпоративные заимствования, оценку недвижимости и уровень премий за риск на финансовых рынках.
Ранее на этой неделе появились сообщения о том, что при публикации решения по ставке Банк Англии может объявить о приостановке продаж 20-летних и 30-летних гилтов. В этом случае внимание рынка будет сосредоточено не только на уровне ставки, но и на программе количественного ужесточения, а также на том, как объем облигаций на балансе регулятора влияет на спрос и предложение длинных выпусков.
Этот вариант пока остается одним из рассматриваемых регулятором. Окончательные параметры будут зависеть от официального объявления Банка Англии.
Рынок закладывает повышение ставки в ноябре
Скотт Гарднер, инвестиционный стратег J.P. Morgan Personal Investing, считает, что августовский рост инфляции «вряд ли заставит Банк Англии немедленно повысить ставку», однако может побудить регулятора пересмотреть прогноз по динамике цен. По его словам, конфликт между США и Ираном продолжается уже более шести месяцев, а повышенные энергозатраты постепенно отражаются на расходах компаний и потребительских тратах.
Шреяс Гопал, валютный стратег Deutsche Bank, отметил, что опубликованные на этой неделе данные по занятости и инфляции в Великобритании не содержали настолько неожиданного сигнала, который однозначно подтолкнул бы Банк Англии к более жесткой позиции. На этом фоне рынок сократил ожидания повышения ставки в сентябре.
Пауза в сентябре не будет означать исчезновения инфляционного давления. Теперь основное внимание смещается к тому, решится ли Банк Англии на шаг в ноябре, а также сохранятся ли повышенные цены на энергию и услуги.
В фокусе — комментарии регулятора и длинные гилты
Для фунта стерлингов, британских гилтов и других активов, чувствительных к процентным ставкам, значение сентябрьского заседания будет определяться не только тем, останется ли ставка на уровне 3,75%.
Инвесторы также будут анализировать объяснение Банком Англии показателя инфляции 3,1%, возможные детали планов по продаже долгосрочных гилтов и формулировки относительно дальнейшей траектории повышения ставок.
Глава Банка Англии Эндрю Бейли и председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш выступали вместе на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле 28 августа. ФРС уже повысила ставку, тогда как Банк Англии может взять паузу. Такая разница отражает особенности структуры инфляции, энергетической зависимости и условий роста в двух экономиках, а не просто расхождение с глобальным циклом ставок.