- Китайский рынок акций A в четверг продемонстрировал структурное расхождение и высокую активность на высоких уровнях. Индекс Шанхайской фондовой биржи (000001:CH) закрылся с небольшим ростом на 0,48%, индекс ChiNext (399006:CH) поднялся на 1,45% и обновил 11-летний максимум. Общий объем торгов на рынке составил 3,1683 трлн юаней, что на 783 млрд юаней меньше, чем в предыдущий торговый день, но общая ликвидность остается высокой.
- Потоки средств в биржевые фонды (ETF) показывают, что рыночные средства сосредоточены на технологическом росте. Китайско-корейский полупроводниковый ETF (513310:CH) за день вырос на 7,14%, а его годовой прирост составил 96,24%. Тематические ETF, связанные с коммуникациями, промышленными машинами и робототехникой, в среднем выросли более чем на 3,8%.
- Среднесрочные и долгосрочные средства демонстрируют заметную стратегию "гантельного" распределения. В сегменте роста широкие индексы, такие как China Securities 1000 ETF, за день привлекли более 10 млрд юаней. В защитном сегменте ETF краткосрочных облигаций, муниципальных облигаций и 30-летних государственных облигаций продолжают привлекать средства в размере сотен миллиардов, что отражает высокую озабоченность институциональных инвесторов безопасностью базовых активов при ставке на высокоэффективные сектора.
Широкие индексы и распределение ликвидности
Текущая микроструктура торгов на китайском рынке акций активно перестраивается с помощью ETF как инструмента пассивного инвестирования. Ежедневный объем торгов более 3 трлн юаней создает отличную ликвидную среду для переоценки различных активов. В потоках средств за день широкие индексы малой и средней капитализации стали основным инструментом для размещения спотовых средств. ETF China Securities 1000 от Southern Fund и China Securities 1000 от Huaxia Fund привлекли соответственно 14,63 млрд и 10,33 млрд юаней, а ETF China Securities 500 также зафиксировал значительные вливания. Такое сосредоточение средств на широких индексах малой и средней капитализации указывает на то, что часть средств предпочитает использовать диверсифицированные индексные инструменты для получения бета-доходности от общей переоценки китайского рынка акций, а не брать на себя специфические риски отдельных отраслей.
Расширение оценок полупроводников и AI-оборудования
Технологический сектор роста, особенно цепочка поставок аппаратного обеспечения для вычислительных мощностей, стал основным источником альфа-доходности в текущем ралли. Китайско-корейский полупроводниковый ETF за день вырос на 7,14%, а с начала года почти удвоился, что подтверждает сильное влияние глобального цикла капитальных расходов на искусственный интеллект на цепочку поставок аппаратного обеспечения. Средства активно покупаются не только в течение одного дня, но и за последние 5 и 20 дней ETF, связанные с чипами, стабильно занимают лидирующие позиции на рынке, формируя резонанс по всей цепочке полупроводникового дизайна, интегральных схем и передовой упаковки. Продолжение этой высокой активности фактически является рыночной оценкой высокой уверенности в заказах на строительство инфраструктуры AI в ближайшие два-три года, а лидирующий рост в направлении оптоволокна и совместной упаковки оптики (CPO) дополнительно подтверждает эту логику.
Фиксированный доход и долгосрочные средства
На фоне яркого роста стиля роста данные о чистых вливаниях в ETF с фиксированным доходом раскрывают другую сторону рыночных настроений. Потоки средств за последние 20 дней и с начала года показывают, что ETF муниципальных облигаций Haitong, ETF 30-летних государственных облигаций Pengyang и ETF государственных и политических облигаций CMB привлекли от десятков до сотен миллиардов юаней. Это явление указывает на то, что страховые средства и крупные дочерние компании по управлению активами не полностью увлечены высокоэластичными активами. В условиях, когда макроэкономика находится в периоде перехода от старых к новым драйверам роста, а базовые безрисковые процентные ставки постепенно снижаются, использование долгосрочных процентных облигаций и ETF высококачественных кредитных облигаций для фиксации абсолютной доходности становится основным стратегическим якорем для институциональных инвесторов, стремящихся преодолеть циклы.
Перспективы стратегии "гантельного" распределения
С учетом траекторий потоков средств на различных временных горизонтах, экосистема китайского рынка ETF демонстрирует четкую смену стиля на "гантельное" распределение. С одной стороны, средства на годовом уровне высоко оценивают секторы энергетики и технологического роста, и ETF оборудования для электросетей Huaxia с чистым притоком более 260 млрд юаней стал самым популярным инструментом, отражая предварительное размещение на ожиданиях модернизации энергетической инфраструктуры. С другой стороны, постоянные чистые вливания в золотые ETF и ETF краткосрочных облигаций отражают жесткий спрос на управление геополитической неопределенностью и краткосрочной ликвидностью. Если в будущем данные по базовой инфляции улучшатся или макроэкономические показатели кредитного расширения существенно улучшатся, эта структура распределения, сочетающая в себе наступательные и защитные элементы, может подвергнуться маржинальной корректировке, и средства могут быть более сбалансированно перераспределены внутри широких индексов.
