- Доходность государственных облигаций на межбанковском рынке Китая во вторник утром снизилась, особенно заметно в средне- и долгосрочных выпусках. Доходность активного выпуска 7-летних облигаций 2600007 значительно снизилась на 1,75 базисных пункта до 1,5825%, демонстрируя односторонний бычий тренд, независимый от глобальной коррекции на рынке облигаций.
- Денежное предложение на межбанковском рынке чрезвычайно избыточно, взвешенная ставка по однодневным репо для депозитных учреждений DR001 снизилась до около 1,25%. В системе анонимных кликов (X-repo) объем предложения однодневных средств стабильно превышает 1000 миллиардов юаней, обеспечивая достаточную финансовую поддержку для снижения долгосрочных ставок.
- Трейдеры отмечают, что на фоне замедления динамики фундаментальных данных, тенденция к концентрации позиций внутренних учреждений в средне- и долгосрочных выпусках продолжается. Хотя технические факторы указывают на ограниченное пространство для краткосрочного снижения из-за окна общей политики, общий бычий тренд остается устойчивым.
Резонанс бычьих настроений на рынке облигаций и фьючерсов
Во вторник доходность облигаций на межбанковском рынке оказалась под давлением. Последняя сделка по 30-летним специальным облигациям 2600002 составила 2,2335%, что на 0,95 базисных пункта ниже уровня предыдущего дня. Доходность активного выпуска 10-летних облигаций 260005 достигла 1,7410%, снизившись на 0,55 базисных пункта. В то же время все основные контракты на фьючерсы на облигации на Китайской финансовой фьючерсной бирже выросли, при этом основной контракт на 30-летние облигации TL2606 достиг внутридневного максимума в 113,000 юаней, что на 0,17% выше предыдущей расчетной цены. Основной контракт на 10-летние облигации T2606 также вырос на 0,13%, отражая активное открытие позиций с использованием заемных и хеджевых средств на дальних выпусках.
Избыточная ликвидность укрепляет дно доходности
С точки зрения структуры денежного рынка, избыточная ликвидность стала ключевым фактором, способствующим независимому движению рынка облигаций. Инвестиционный менеджер одного из фондов в Шанхае отметил, что на фоне общего роста доходности суверенных облигаций в основных мировых экономиках, китайский рынок облигаций выделяется благодаря избытку денег. Низкие ставки по репо еще больше снижают стоимость межбанковских займов для небанковских финансовых учреждений, а ставки по 7-дневным репо временно снизились до 1,30%. Избыточные низкозатратные средства вынуждают фонды и брокеров удлинять сроки для получения сверхдоходов.
Переоценка спреда сроков и граничные условия
Аналитики отмечают, что спред между 30-летними и 10-летними облигациями вновь поднялся до около 50 базисных пунктов. В условиях сохранения общей мягкости денежной среды, кривая доходности имеет потенциал для дальнейшего выравнивания. Исследовательская команда по фиксированному доходу Huafu Securities считает, что для того, чтобы доходность 10-летних облигаций пробила психологический уровень в 1,70%, может потребоваться дальнейшее уточнение инструментов ликвидности или политики снижения ставок со стороны центрального банка. Если темпы восстановления макроэкономики превзойдут ожидания, долгосрочные ставки могут временно скорректироваться, но в условиях накопления средств на рынке любые значительные корректировки будут рассматриваться как возможность для покупки.
