- Доходность 10-летних казначейских облигаций США (US10Y:US) в ходе пятничной торговой сессии значительно снизилась на 5.9 базисных пункта до 4.25%, а доходность 2-летних казначейских облигаций США (US2Y:US) упала на 7.6 базисных пункта до 3.702%. Это отражает существенную корректировку цен на остаточные инфляционные риски.
- По данным инструмента FedWatch Чикагской товарной биржи (CME), ожидания трейдеров фьючерсов на федеральные фонды относительно вероятности снижения ставки до конца года Федеральной резервной системой (ФРС) резко выросли с 30% накануне до примерно 50%.
- С возобновлением открытости Ормузского пролива и позитивными сигналами о переговорах о перемирии на Ближнем Востоке международные цены на нефть показали глубокую коррекцию около 11%, наряду с тем, что ожидаемый председатель ФРС Кевин Уорш (Kevin Warsh) готовится к слушаниям по подтверждению, что способствует полному пересмотру ожиданий по макроэкономической ликвидности.
Динамика кривой доходности и переоценка рыночных настроений
Рынок фиксированного дохода США накануне выходных продемонстрировал явное ослабление хеджирующих настроений. Благодаря ослаблению геополитической напряженности, активно покупались краткосрочные облигации, что привело к резкому падению доходности 2-летних облигаций США (US2Y:US), которые высоко чувствительны к ожиданиям политики Федеральной резервной системы (ФРС). В настоящее время спред между доходностью 2-летних и 10-летних облигаций (2s10s Spread) составляет положительные 54.6 базисных пункта, кривая доходности сохраняет нормальный восходящий уклон. Стабильность данной структуры кривой указывает на то, что рынок отделяет краткосрочные внешние ценовые шоки от долгосрочных рисков экономического спада. Глубокая однодневная коррекция цен на нефть примерно на 11% стала ключевым фактором данной динамики ставок. По мнению таких учреждений, как Mischler Financial Group, устранение дестабилизирующих факторов в энергетическом секторе Персидского залива прямо подорвало основную цепочку повышения инфляционных ожиданий, что побудило макрохедж-фонды активно закрывать короткие позиции перед уикендом.
Расчистка энергетической премии и охлаждение инфляционных ожиданий
Ранее цены на нефть резко выросли из-за угрозы перебоев в цепочках поставок, вызванных войной, что вызвало обширные опасения вторичной инфляции. Однако заявления министра иностранных дел Ирана об открытости Ормузского пролива и оптимистичные ожидания достижения перемирия от правительства США быстро сняли геополитическую премию, поддерживающую цены на нефть. Быстрое снижение цен на энергоносители предоставляет Федеральной резервной системе (ФРС) больше маневренного пространства в выборе курса денежно-кредитной политики. Поскольку энергетический компонент занимает значительный вес в индексах потребительских цен (CPI) и расходах на личное потребление (PCE), снижение цен на нефть напрямую приведет к снижению общего уровня инфляции. Поэтому рыночный фокус быстро смещается с защиты от внешнего ценового давления на внутренние фундаменты, такие как смягчение на рынке труда.
Резкая корректировка цен на федеральные фондовые фьючерсы
С учетом маргинального ослабления внешнего инфляционного давления произошло резкое изменение моделей ценообразования в рынке процентных деривативов. Данные CME показывают, что оценка трейдеров вероятности снижения ставки до конца года возросла с 30% до уровня 50/50 всего за сутки. Эта резкая коррекция отражает пересмотр функциона реагирования Федеральной резервной системой (ФРС). По сообщениям члена совета управляющих ФРС Кристофера Уоллера (Christopher Waller), хотя война может в краткосрочной перспективе повысить инфляцию и усложнить ситуацию, быстрое завершение конфликта и устранение внешних дестабилизирующих факторов снова делают вероятность снижения ставки во второй половине года реалистичной. Такое управление ожиданиями эффективно успокоило давление на длинные облигации на рынке.
Смена руководства ФРС и изменения в форвардных указаниях
В период высокой волатильности макроэкономических переменных предстоящая смена руководства ФРС вносит в рынок новые переменные ожидаемости. Кевин Уорш (Kevin Warsh), которому предстоит стать председателем, назначен на слушания по подтверждению в Сенате на 21 апреля, что делает это событие ключевой точкой наблюдения для рынка фиксированного дохода в следующем периоде. По мере завершения срока полномочий нынешнего председателя Джерома Пауэлла (Jerome Powell) в следующем месяце, президент Федерального резервного банка Сан-Франциско Мэри Дэйли (Mary Daly) предупреждает, что новому руководству предстоит адаптироваться к непредсказуемым экономическим условиям. В настоящее время рынок склонен ожидать, что если макроинфляционные данные демонстрируют устойчивое снижение из-за падения цен на энергоносители, то Уорш может склоняться к более адаптивному циклу снижения ставки после вступления в должность для противодействия возможному экономическому спаду.
