- Годовая инфляция в Бразилии в первой половине мая подскочила до 4,64%, значительно превысив рыночные ожидания в 4,55% и предыдущий показатель в 4,37%, впервые с октября 2025 года превысив верхний предел целевого диапазона центрального банка страны в 3,0% на 1,5 процентных пункта.
- Цены на продукты питания и напитки за отчетный период выросли на 1,38% по сравнению с предыдущим месяцем, став ключевым фактором, способствующим росту индекса, компенсируя снижение транспортных расходов, вызванное спадом геополитической премии в марте.
- Влияние ухудшающихся инфляционных ожиданий привело к тому, что ценообразование на форвардные процентные свопы (DI Swap) показало значительное сокращение ставок на продолжение снижения процентной ставки центральным банком Бразилии на заседании 16-17 июня, а Goldman Sachs и Citigroup пересмотрели свои прогнозы по базовой ставке на конец года.
Инфляционные показатели значительно превышают политику
Согласно последним данным, опубликованным Национальным институтом географии и статистики Бразилии, индекс потребительских цен, измеряющий среднесрочные тенденции изменения цен в стране, в первой половине мая вырос на 0,62% по сравнению с предыдущим месяцем. Хотя это ниже, чем 0,89% в предыдущем месяце, структурное ценовое давление не ослабло, и годовой показатель полностью вышел за пределы допустимого диапазона политики. Центральный банк Бразилии ранее установил годовой целевой уровень инфляции в 3,0%, с допустимым отклонением в 1,5 процентных пункта. Текущий фактический показатель в 4,64% означает, что ранее проводимая политика нормализации денежно-кредитной политики сталкивается с серьезными вызовами, а системная жесткость цен на основные товары и услуги ослабляет накопленные результаты предыдущего цикла политики.
Центральный банк вынужден пересмотреть политику
До публикации этих данных центральный банк Бразилии на последнем заседании снизил базовую ставку на 25 базисных пунктов до 14,50%. С учетом того, что 12-месячная инфляция превысила жесткую границу в 4,50%, обсуждения внутри комитета по денежно-кредитной политике о терпимости к инфляции склоняются в сторону ястребов. Последний еженедельный опрос местных ведущих экономистов показывает, что ожидания рынка по инфляции на конец 2026 года систематически повысились до 5,04%, а на 2027 год ухудшились до 4,01%. Такое отклонение ожиданий побудило центральный банк проявить большую осторожность в своих публичных заявлениях, вновь заявив, что не исключает приостановки длительного цикла снижения ставок на предстоящем июньском заседании.
Экстремальный климат и внешние риски
Глубинные причины неожиданного роста цен связаны с интенсивными шоками на стороне предложения. Явление Эль-Ниньо нанесло значительный ущерб урожаю в основных сельскохозяйственных регионах Латинской Америки, что привело к напряженности в цепочке поставок основных продуктов питания в начале второго квартала. В то же время ухудшение международной геополитической обстановки также оказывает значительное влияние. Хотя недавний военный конфликт между Израилем и Ираном не привел к системному коллапсу фрахтовых ставок, его потенциальная угроза устойчивости глобальных цепочек поставок оказывает длительное давление на импортные издержки развивающихся рынков. Несмотря на временное снижение цен в транспортном секторе из-за колебаний цен на нефть, их замедление не может компенсировать жесткий рост цен на продукты питания и здравоохранение.
Рынок пересматривает конечную точку ужесточения
Реакция финансовых рынков на эти инфляционные данные быстро распространилась на рынок фиксированного дохода. Поскольку инфляционные ожидания не могут быть эффективно закреплены, такие крупные учреждения Уолл-стрит, как Citigroup, в начале недели в своих отчетах четко пересмотрели прогнозы, повысив целевой уровень базовой ставки Бразилии на конец 2026 года с 13,25% до 13,75%, и ожидают, что до второй половины 2027 года будет трудно увидеть значительное дальнейшее снижение ставок. Если будущие месячные показатели базового ИПЦ не покажут явного замедления, текущий цикл денежно-кредитного смягчения, изначально направленный на стимулирование экономической активности, может завершиться досрочно в середине года, что, безусловно, создаст давление на переоценку для местных компаний, находящихся на стадии микроэкономического восстановления.
