- В апреле индекс цен производителей в сфере услуг Японии вырос на 3,0% в годовом исчислении. Хотя это замедление по сравнению с пересмотренными 3,3% в марте, он остается на исторически высоком уровне в течение нескольких месяцев, подтверждая устойчивость инфляционного давления в сфере услуг.
- Постоянное ужесточение рынка труда вынуждает компании в сфере услуг ускорять перенос затрат на рабочую силу на своих клиентов, что свидетельствует о переходе японской экономики от инфляции, обусловленной затратами, к инфляции, обусловленной ростом заработной платы.
- С учетом того, что потребительские цены остаются выше целевого уровня в 2% почти четыре года подряд, вероятность продолжения нормализации денежно-кредитной политики Банком Японии во второй половине этого года значительно возросла, и рынок пересматривает временные рамки повышения ставок.
Формирование цепочки переноса затрат на рабочую силу
Согласно последним данным, индекс цен производителей в сфере услуг, отслеживающий изменения цен между компаниями, продолжает расти. Хотя в апреле годовой рост составил 3,0%, что немного ниже предыдущего значения, это в основном связано с эффектом высокой базы прошлого года, и общая восходящая тенденция не изменилась. В условиях серьезной структурной нехватки рабочей силы в Японии, особенно в таких отраслях, как информационные технологии, логистика и гостинично-ресторанный бизнес, компании вынуждены повышать базовую заработную плату, чтобы удержать сотрудников. Давление на затраты, вызванное ростом заработной платы, передается дальше с эффективностью выше исторического среднего уровня, что свидетельствует о структурных изменениях в ценообразовании компаний.
Открытие пространства для нормализации денежно-кредитной политики
Банк Японии в 2024 году официально завершил десятилетнюю программу сверхмягкого денежного стимулирования и в декабре прошлого года повысил краткосрочную процентную ставку до 0,75%. Заявления главы банка и членов комитета неоднократно подчеркивали, что дальнейшее ужесточение ликвидности будет зависеть от того, сможет ли инфляция, обусловленная ростом заработной платы и восстановлением внутреннего спроса, закрепиться. Данные по инфляции в сфере услуг за апрель в значительной степени предоставили ключевую эмпирическую поддержку для Банка Японии, доказывая, что рост цен не полностью обусловлен внешними факторами, такими как цены на импортные сырьевые материалы, что устраняет ключевые препятствия для последующих изменений процентных ставок.
Структурная устойчивость инфляции в сфере услуг
По сравнению с ценами на товары, которые подвержены влиянию глобальных циклов сырьевых товаров, колебания цен на услуги обычно обладают большей устойчивостью. В течение последних четырех лет индекс потребительских цен в Японии стабильно превышает 2%, а устойчиво высокий индекс цен производителей в сфере услуг означает, что этот рост цен обладает большей устойчивостью, чем ожидал рынок. Если инфляция в сфере услуг в ближайшие кварталы проявит устойчивость, то даже если цены на товары снизятся из-за улучшения внешних цепочек поставок, общий уровень инфляции в Японии вряд ли снова опустится ниже целевого уровня в 2%. Эта структурная устойчивость является наиболее желаемой формой здоровой инфляции для политиков.
Значительное усиление ожиданий повышения ставок
После публикации данных трейдеры на рынке фиксированного дохода в Токио начали повышать премию за риск ужесточения ликвидности. Если цены на услуги и результаты весенних переговоров по заработной плате будут подтверждены в будущих макроэкономических данных, Банк Японии может в третьем или четвертом квартале этого года повысить целевой диапазон процентных ставок до 1,0% или выше. Однако, в перспективе, если глобальный экономический спрос неожиданно замедлится или курс иены резко укрепится в краткосрочной перспективе, Банк Японии может проявить большую осторожность в темпах повышения ставок, чтобы предотвратить подавление экономического восстановления, которое только начинает проявляться.
