Во внутренней политике ФРС преобладают голуби, рынок ускоряет реакции на цены
Неожиданное ослабление данных по занятости в США стало последней каплей, сломившей доверием рынка. В июле прирост рабочих мест оказался значительно ниже ожиданий, что вместе с пересмотром данных за предыдущие два месяца вынудило трейдеров быстро пересмотреть ожидания по снижению ставки.
Между тем, риторика внутри Федеральной резервной системы также существенно изменилась. После того как двое управляющих явно поддержали смягчение денежно-кредитной политики, на этой неделе к "голубиному" лагерю присоединился еще один ключевой управляющий, что укрепило предположения рынка о возможном снижении ставки на 25 базисных пунктов в сентябре и на 75 базисных пунктов за год.
Во время своих публичных выступлений ряд высокопоставленных представителей ФРС признали, что рынок труда проявляет признаки ослабления. Особенно значимым считаются последовательные пересмотры отчета по занятости, негативно влияющие на перспективы рынка труда. Кроме того, базовая инфляция в США, по-видимому, не продолжает расти, что также предоставляет больше места для маневра в сторону смягчения политики.
Дейли и Кашкари намекают на возможность более чем одного снижения ставки
Глава Федерального резервного банка Сан-Франциско Дейли и глава Федерального резервного банка Миннеаполиса Кашкари в своих выступлениях также заняли более "голубиную" позицию. Оба заявили, что если тенденция ослабления экономики продолжится, ФРС может не ограничиться только сентябрьским снижением ставки, но и потребуется подготовиться к "более масштабным" действиям в плане смягчения политики.
Они выражают озабоченность тем, что, с одной стороны, инфляция сдерживается структурно, а с другой стороны, рынок труда вступает на "медленно, но неуклонно" охлаждающийся путь. Дейли даже предупредила, что "если не действовать сейчас, в будущем это может обойтись дороже".
Такие заявления заставляют фьючерсный рынок пересматривать оценку пути политики ФРС. По состоянию на вечер среды вероятность снижения ставки на заседании в сентябре уже приблизилась к 92%, а ожидания совокупного снижения ставки на 75 базисных пунктов к концу года составляют около 50%.
Трамп ускоряет перестановки в руководстве ФРС, нацеливаясь на преемника Пауэлла
На фоне изменений денежно-кредитной политики Белый дом также ускоряет шаги по укреплению контроля над ФРС. Следом за тем, как такие "трампистские" члены совета управляющих, как Боуман и Уоллер, открыто перешли в лагерь "голубей", Белый дом официально начал заполнять готовящиеся освободиться места в совете управляющих.
Трамп в среду сообщил, что предварительный набор кандидатов на позиции новых членов совета сокращен до трех человек, и в ближайшее время планируется финальное собеседование с кандидатами. Общественное мнение склоняется к тому, что Трамп стремится заранее подготовить почву для назначения следующего председателя Федеральной резервной системы.
Аналитики отмечают, что вакансия, оставшаяся после отставки Куглера, может стать первым шагом к "тестированию вод", тогда как по-настоящему серьезным изменением станет замена председателя ФРС в 2026 году, если на эту роль будет назначен человек, "более близкий к воле Белого дома".
Рынок сталкивается с двойной неопределенностью политики и кадровых перестановок
Процентному рынку, помимо изменений в направлении политики, также предстоит справиться с "политической премией за риск", связанной с ожидаемыми кадровыми изменениями в ФРС. Если Трамп сможет выдвинуть новых ярко выраженных членов совета, голосования FOMC на ближайших заседаниях могут стать более расколотыми.
Более того, Пауэлл на протяжении своего срока придерживался принципов "зависимости от данных и нейтралитета", а если новый председатель будет склоняться к реализации воли администрации, это может подорвать доверие рынка к независимости ФРС.
В итоге инвесторам необходимо внимательно следить за экономическими данными по занятости и инфляции, которые будут обнародованы в ближайшие недели, а также за выборами кандидатов Трампа, так как оба эти фактора значительно повлияют на направление политики ФРС в этом году.
