- ไมเคิล บาร์ กรรมการธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ได้ออกคำเตือนอย่างรุนแรงเกี่ยวกับข้อเสนอในการลดขนาดงบดุลของธนาคารกลาง โดยชัดเจนว่าไม่เห็นด้วยกับการผ่อนคลายมาตรฐานการกำกับดูแลสภาพคล่องของธนาคารพาณิชย์เพื่อเร่งกระบวนการลดขนาดงบดุล
- เมื่อแรงกระแทกจากด้านอุปทานพลังงานทำให้อัตราเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ การต่อสู้ภายในธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เกี่ยวกับกรอบนโยบายการเงินและขนาดงบดุลกำลังทวีความรุนแรงขึ้น เส้นทางการลดสินทรัพย์ที่มีอยู่ 6.7 ล้านล้านดอลลาร์กำลังถูกประเมินใหม่
- เควิน วอลช์ ผู้ที่อาจจะเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คนต่อไป มีแนวคิดในการลดขนาดงบดุลอย่างรุนแรง ซึ่งขัดแย้งกับตรรกะการกำกับดูแลในปัจจุบัน ตลาดกำลังเตรียมการกำหนดราคาป้องกันสำหรับการเปลี่ยนแปลงระบบที่อาจเกิดขึ้นในกรอบการเตรียมเงินสำรองที่เพียงพอ
ความขัดแย้งเชิงโครงสร้างระหว่างเส้นแดงการกำกับดูแลและตรรกะการลดขนาดงบดุล
ในการกล่าวสุนทรพจน์ที่สมาคมตลาดเงินของมหาวิทยาลัยนิวยอร์ก ไมเคิล บาร์ กรรมการที่รับผิดชอบด้านการกำกับดูแลของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ได้ปฏิเสธแนวคิดนโยบายบางส่วนที่มุ่งเร่งการลดขนาดเชิงปริมาณ (QT) ในระบบมหภาคมีเสียงนโยบายที่เสนอให้ลดข้อกำหนดที่เข้มงวด เช่น อัตราส่วนความครอบคลุมสภาพคล่อง (LCR) ของสถาบันเงินฝาก เพื่อปล่อยเงินทุนภายในระบบธนาคารเพื่อรับซื้อพันธบัตรรัฐบาลและหลักทรัพย์ที่มีการสนับสนุนจากการจำนอง (MBS) ที่ธนาคารกลางสหรัฐขายออก บาร์ชี้ให้เห็นว่าการกระทำเช่นนี้ที่แลกกับความยืดหยุ่นของหน่วยการเงินขนาดเล็กเพื่อให้ได้การลดขนาดงบดุลในระดับมหภาค อาจมีความเสี่ยงที่อาจก่อให้เกิดความเสี่ยงปลายทางในระบบ หลังจากเหตุการณ์การขาดสภาพคล่องของธนาคารภูมิภาคในปี 2023 ความเห็นพ้องของผู้กำกับดูแลมีแนวโน้มที่จะเสริมสร้างมากกว่าที่จะลดความสามารถในการป้องกันของระบบการเงิน
ความยืดหยุ่นในการดำเนินงานของกรอบการเตรียมเงินสำรองที่เพียงพอ
ปัจจุบันขนาดสินทรัพย์ของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ได้ลดลงจากระดับสูงสุดประมาณ 9 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงกลางปี 2022 ลงมากกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์อย่างราบรื่นจนถึงระดับ 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ในกระบวนการนี้ การใช้เครื่องมือซื้อคืนข้ามคืน (ON RRP) เป็นแหล่งกันชนสภาพคล่องได้มีบทบาทสำคัญในการปรับสมดุล บาร์ได้ย้ำถึงประสิทธิภาพของกรอบการเตรียมเงินสำรองที่เพียงพอ ในกรอบนี้ ธนาคารกลางพึ่งพาการจัดการอัตราดอกเบี้ยแทนที่จะเป็นจำนวนเงินสำรองที่ขาดแคลนเพื่อชี้นำอัตราดอกเบี้ยของกองทุนกลาง หากมีการสร้างความขาดแคลนของเงินสำรองเพื่อบังคับลดขนาดงบดุล อาจทำให้อัตราดอกเบี้ยในตลาดการเงินระยะสั้นพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งจะรบกวนประสิทธิภาพการส่งผ่านนโยบายการเงินโดยตรง
ความยากลำบากของนโยบายการเงินภายใต้แรงกระแทกจากพลังงาน
ปัจจุบันสภาพแวดล้อมการดำเนินงานนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) กำลังเผชิญกับความซับซ้อนสูงมาก เมื่อเร็ว ๆ นี้ การขึ้นราคาพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังเพิ่มตัวแปรความเหนียวใหม่ให้กับอัตราเงินเฟ้อหลัก ภายใต้แรงกระแทกภายนอกเช่นนี้ ความชัดเจนของเส้นทางเงินเฟ้อได้ลดลงอย่างมาก หากในขณะนี้มีการเปลี่ยนแปลงกฎการกำกับดูแลสภาพคล่องเพื่อเร่งการลดขนาดงบดุล ไม่เพียงแต่จะทำให้ธนาคารพาณิชย์ต้องเผชิญกับต้นทุนการปรับโครงสร้างงบดุล แต่ยังอาจลดความสามารถของระบบการเงินในการให้การสนับสนุนสินเชื่อแก่เศรษฐกิจจริงในช่วงที่เศรษฐกิจเผชิญกับความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อและการชะลอตัว ท่าทีระมัดระวังในการปรับอัตราดอกเบี้ยพื้นฐานของผู้ตัดสินใจสะท้อนถึงความสมดุลที่ยากลำบากระหว่างการป้องกันความไม่เสถียรทางการเงินและการควบคุมเงินเฟ้อที่นำเข้า
การต่อสู้คาดการณ์ในช่วงเปลี่ยนผ่านนโยบาย
เมื่อความคาดหวังว่าคาเวน วอลช์อาจจะเข้ามาแทนที่เจอโรม พาวเวลล์ในตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) เพิ่มขึ้น การเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นในเส้นทางนโยบายการเงินกำลังกลายเป็นจุดสนใจหลักของการกำหนดราคาตลาดตราสารหนี้ วอลช์มีความเห็นว่าธนาคารกลางควรรักษาขนาดงบดุลให้เล็กลง และเชื่อว่าการถือครองสินทรัพย์จำนวนมากจะบิดเบือนความเสี่ยงที่แท้จริงของสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม โมเดลทฤษฎีที่ใช้การลดขนาดงบดุลอย่างรวดเร็วเพื่อแลกกับพื้นที่ในการลดอัตราดอกเบี้ยมากขึ้นนี้ กำลังเผชิญกับอุปสรรคในการปฏิบัติในระบบเศรษฐกิจที่มีการเงินสูงในปัจจุบัน สถาบันการตลาดกำลังประเมินความเสี่ยงในการประเมินระยะเวลาที่อาจเกิดขึ้นจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้ โดยมีความเป็นไปได้ที่ศูนย์กลางความผันผวนของตลาดพันธบัตรระยะสั้นและตลาดการเงินข้ามคืนจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย
