- อดีตเจ้าหน้าที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) และศาสตราจารย์จากมหาวิทยาลัยโตเกียว นายวาตานาเบะ ซึโตมุ ได้ออกมาเตือนว่า ด้วยแรงกดดันจากเงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้าที่เกิดจากการอ่อนค่าของเงินเยนอย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจถูกบังคับให้เร่งการคุมเข้มนโยบายการเงินในปีนี้ และอัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจถูกบังคับให้เพิ่มขึ้นเกินกว่า 2% การแสดงความเห็นนี้เน้นย้ำถึงปัญหาลึกซึ้งที่หน่วยงานการเงินต้องเผชิญหลังจากยกเลิกนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบ ซึ่งการปรับนโยบายเพียงเล็กน้อยอาจไม่สามารถพลิกฟื้นสภาพอ่อนแอของเงินสกุลท้องถิ่นได้อย่างมีประสิทธิภาพ
- ตั้งแต่ปี 2021 เป็นต้นมา อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนต่อดอลลาร์สหรัฐได้ลดลงสะสมประมาณ 40% และในปีนี้ลดลงอีกเกือบ 13% ทำสถิติต่ำสุดใหม่ที่ 161.86 ด้วยความคาดหวังนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีได้พุ่งขึ้นเกินกว่า 1.0% ทำสถิติสูงสุดในรอบสิบสองปี แสดงให้เห็นว่าตลาดการเงินกำลังเร่งปรับราคาความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยอย่างรุนแรงของธนาคารกลางในอนาคต
- เมื่ออัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นมีศักยภาพที่จะเพิ่มขึ้นอย่างมาก การซื้อขายอาร์บิทราจเงินเยนที่ตลาดโลกพึ่งพามาอย่างยาวนานกำลังเผชิญกับความเสี่ยงในการปิดสถานะอย่างรุนแรง หากเงินทุนข้ามพรมแดนที่ยืมเงินเยนต้นทุนต่ำไปลงทุนในหุ้นเทคโนโลยีต่างประเทศ พันธบัตรต่างประเทศ หรือทองคำ กลับคืนมา โครงสร้างการจัดสรรสินทรัพย์หลายประเภททั่วโลกจะเผชิญกับการสั่นสะเทือนเชิงโครงสร้าง ซึ่งผลกระทบที่ล้นออกมาอาจทำให้สภาพคล่องในตลาดการเงินทั่วโลกตึงตัวขึ้น
แรงกดดันจากเงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้าเพิ่มแรงกดดันในการเปลี่ยนนโยบาย
การอ่อนค่าของเงินเยนอย่างต่อเนื่องกำลังเพิ่มต้นทุนการนำเข้าของญี่ปุ่นในด้านพลังงาน อาหาร และวัตถุดิบอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้กำลังซื้อของผู้บริโภคในประเทศเผชิญกับความเสี่ยงที่จะถูกกัดกร่อนอย่างต่อเนื่อง หากอัตราการส่งผ่านของเงินเฟ้อที่เกิดจากการนำเข้าเกินความคาดหมาย ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจจำเป็นต้องละทิ้งเส้นทางการปรับนโยบายการเงินแบบค่อยเป็นค่อยไป การประเมินราคานโยบายใหม่ที่ขอบเขตนี้จะผลักดันให้เกิดการปรับโครงสร้างทุนข้ามพรมแดนโดยตรง ทำให้เงินทุนอาร์บิทราจบางส่วนเริ่มกลับคืนมาก่อนเวลา ซึ่งจะก่อให้เกิดแรงกดดันในการขายสินทรัพย์เสี่ยงที่มีมูลค่าสูงทั่วโลกในระยะสั้น
ดาบสองคมของอัตราดอกเบี้ยบีบคั้นการเงินและกำไรของบริษัท
หากอัตราดอกเบี้ยนโยบายของญี่ปุ่นในที่สุดทะลุเกณฑ์หลักที่ 2% ยุคของเงินทุนราคาถูกที่ยาวนานจะสิ้นสุดลง ซึ่งจะส่งผลกระทบลึกซึ้งต่อเศรษฐกิจจริงในประเทศ ต้นทุนการเงินของภาคธุรกิจและแรงกดดันในการขยายหนี้จะเพิ่มขึ้นอย่างชัดเจน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคอสังหาริมทรัพย์และธุรกิจการผลิตขนาดกลางและขนาดเล็กที่มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยสูง ในขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งอาจบังคับให้มีการตัดสินใจที่ยากลำบากระหว่างการลดการใช้จ่ายสาธารณะและการเพิ่มภาษีโครงสร้าง
ความเสี่ยงในการปิดสถานะอาร์บิทราจคุกคามสภาพคล่องทั่วโลก
เงินเยนในฐานะสกุลเงินที่ใช้ในการระดมทุนต้นทุนต่ำหลักของโลก ได้สนับสนุนห่วงโซ่การซื้อขายอาร์บิทราจข้ามพรมแดนขนาดใหญ่มาอย่างยาวนาน หากธนาคารกลางญี่ปุ่นดำเนินการขึ้นดอกเบี้ยอย่างรุนแรงเนื่องจากการอ่อนค่าของเงินสกุลท้องถิ่นมากเกินไป ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นที่แคบลงจะทำให้กำไรจากการซื้อขายอาร์บิทราจถูกบีบคั้นอย่างรุนแรง ซึ่งอาจทำให้เกิดการปิดสถานะในดัชนีหุ้นหลักทั่วโลกและสินทรัพย์พันธบัตรระยะสั้น การเร่งคืนเงินทุนสู่เงินเยนจะทำให้อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราสูงขึ้น และก่อให้เกิดการตึงตัวของสภาพคล่องข้ามสินทรัพย์ทั่วโลก
การปรับโครงสร้างความสัมพันธ์ข้ามสินทรัพย์กระตุ้นความต้องการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง
ความสัมพันธ์แบบดั้งเดิมระหว่างตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและสินค้าโภคภัณฑ์เช่นทองคำได้แสดงให้เห็นถึงการแยกตัวออกจากกัน ซึ่งแสดงให้เห็นว่าสถาบันการตลาดบางแห่งกำลังทดสอบผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการละลายการซื้อขายอาร์บิทราจล่วงหน้า หากอัตราแลกเปลี่ยนระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นลดลงอย่างรุนแรงในระยะสั้นและอัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นที่สูงขึ้นทำให้ตลาดโลกเกิดความปั่นป่วน ความเสี่ยงของสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมจะลดลงอย่างชัดเจน ในบริบทมหภาคนี้ สินทรัพย์ที่มีคุณสมบัติหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่แข็งแกร่งอาจได้รับการไหลเข้าของเงินทุนเพื่อหลีกเลี่ยงความเสี่ยง ในขณะที่ตรรกะการกำหนดราคาของสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความผันผวนสูงจะเผชิญกับการทดสอบสภาพคล่องที่ไม่เคยมีมาก่อน
