- การปรับตัวของราคาทองคำได้ล้างสถานะการเก็งกำไรระยะสั้นในตลาด แต่ไม่ได้ทำลายตรรกะเชิงโครงสร้างที่มองในระยะยาว เช่น การซื้อทองคำของธนาคารกลาง ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ และความกังวลเกี่ยวกับหนี้สินของสหรัฐฯ
- ทองคำได้รับการสนับสนุนจากการซื้อจริงอย่างรวดเร็วหลังจากราคาต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แสดงให้เห็นว่าความต้องการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกในปีนี้ที่คาดว่าจะประมาณ 1,000 ตัน กำลังสร้างฐานให้กับตลาด
- มูลค่าหุ้นเหมืองทองคำได้ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี แม้ว่าต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นจะกดดันอัตรากำไรเล็กน้อย แต่กระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่งและงบดุลของบริษัทแสดงให้เห็นว่าพื้นฐานและราคาหุ้นมีความไม่สอดคล้องกันอย่างรุนแรง
การซื้อทองคำจริงของธนาคารกลางสร้างฐานที่แข็งแกร่ง
ราคาทองคำเมื่อเร็ว ๆ นี้มีการปรับตัวลงชั่วคราวเนื่องจากความคาดหวังในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดและการแข็งค่าของดอลลาร์ แม้กระทั่งลดลงต่ำกว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ อย่างไรก็ตาม ความต้องการทองคำจริงที่แข็งแกร่งได้ให้การสนับสนุนฐานราคาทองคำอย่างรวดเร็ว Nawojka Wachowiak ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนอาวุโสของ Ninepoint Partners ชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางทั่วโลกยังคงคาดว่าจะซื้อทองคำประมาณ 1,000 ตันในปี 2026 ซึ่งคิดเป็น 15% ถึง 20% ของการผลิตทองคำประจำปีทั่วโลก การไหลเข้าของเงินทุนระยะยาวนี้มีประสิทธิภาพในการป้องกันการขายเก็งกำไรที่เกิดจากความไม่แน่นอนของนโยบายของ Kevin Warsh ประธานเฟดคนใหม่
มูลค่าหุ้นเหมืองแร่ไม่สอดคล้องกับพื้นฐาน
แม้ว่าราคาทองคำที่ผันผวนสูงจะส่งผลกระทบต่อการแสดงของหุ้นเหมืองทองคำในตลาดรอง แต่สถานะทางการเงินของบริษัทที่เกี่ยวข้องยังคงอยู่ในช่วงที่ดีที่สุดในประวัติศาสตร์ ปัจจุบันอัตรากำไรจากต้นทุนการผลิตทั้งหมดต่อออนซ์ (AISC) ของผู้ผลิตทองคำยังคงอยู่ในระดับสูง กระแสเงินสดของบริษัทมีความอุดมสมบูรณ์และยังคงดำเนินการซื้อหุ้นคืนและจ่ายเงินปันผล การละเลยชั่วคราวของเงินทุนในตลาดเหมืองแร่ทำให้มูลค่าพรีเมียมลดลงอย่างมาก มูลค่าของบริษัทเหมืองแร่คุณภาพบางแห่งลดลงเหลือประมาณ 8 เท่าของ EV/EBITDA ความไม่สอดคล้องกันระหว่างมูลค่าและพื้นฐานนี้บ่งชี้ว่าเมื่อราคาทองคำสิ้นสุดการปรับตัวลง อาจมีการประเมินมูลค่าใหม่ในภาคนี้
ความเสี่ยงจากเงินเฟ้อของต้นทุนได้รับการป้องกันแล้ว
เกี่ยวกับความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานที่กดดันอัตรากำไรของบริษัทเหมืองแร่ ผู้ผลิตทองคำรายใหญ่ส่วนใหญ่ได้ใช้เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเชื้อเพลิงและสต็อกสินค้าราคาต่ำเพื่อรักษาต้นทุนการดำเนินงานระยะสั้น แม้ว่าราคาน้ำมันดิบที่สูงอาจทำให้ต้นทุนการดำเนินงานเฉลี่ยต่อออนซ์ของอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 70 ถึง 95 ดอลลาร์ในปีหน้า แต่ราคาทองคำสปอตปัจจุบันที่มากกว่า 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์ก็เพียงพอที่จะดูดซับเงินเฟ้อของต้นทุนที่อาจเกิดขึ้นประมาณ 20% ด้วยการที่บริษัทส่วนใหญ่ใช้แผนการพัฒนาเหมืองที่ระมัดระวังและเพิ่มการลงทุนในการสำรวจแร่คุณภาพสูง โครงสร้างการขยายตัวของความสามารถในการทำกำไรและอัตรากำไรของอุตสาหกรรมโดยรวมยังคงแข็งแกร่ง
ตัวแปรมหภาคปรับโครงสร้างการจัดสรรสินทรัพย์ระยะยาว
จากมุมมองทั่วโลก ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ผลักดันตลาดกระทิงระยะยาวของทองคำในรอบนี้ยังไม่ได้เกิดการเสื่อมถอยอย่างมีนัยสำคัญ ขนาดหนี้สินของรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กระจายตัวหลายจุด ทำให้ความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์สำรองพื้นฐานที่ไม่สามารถเคลื่อนย้ายได้เป็นสิ่งที่ไม่สามารถย้อนกลับได้ ในระยะสั้น ความสนใจของนักเทรดมหภาคมุ่งเน้นไปที่เส้นทางนโยบายของเฟดและการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจครั้งต่อไปมากเกินไป ทำให้ความรู้สึกของตลาดเย็นลง หากในอนาคตอัตราเงินเฟ้อหลักกลับมาสูงขึ้นอีกครั้งหรือข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรอ่อนแอลง ตลาดอาจต้องประเมินตรรกะการกำหนดราคาดอกเบี้ยที่แท้จริงใหม่ ซึ่งจะทำให้เงินทุนระยะยาวที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยงไหลกลับมาอย่างรวดเร็ว
