คาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐกำลังเพิ่มขึ้น

การปิดตัวรัฐบาลยังคงดำเนินต่อไป แต่แนวทางผ่อนคลายของเฟดยังไม่เปลี่ยนแปลง

วิกฤติการปิดตัวของรัฐบาลสหรัฐฯ ได้เข้าสู่สัปดาห์ที่สามแล้ว วุฒิสภายังไม่ผ่านข้อตกลงการจัดสรรงบประมาณ สถานะการหยุดทำงานสั้นๆ ของรัฐบาลนี้ยังคงเป็นเรื่องยากที่จะยกเลิกในระยะเวลาอันสั้น ตั้งแต่การขนส่งทางอากาศไปจนถึงบริการสาธารณะ หลายพื้นที่ได้รับผลกระทบ กิจกรรมทางเศรษฐกิจชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด อย่างไรก็ตาม แม้ว่าข้อมูลทางเศรษฐกิจที่สำคัญจะถูกเลื่อนการเผยแพร่ แต่นักลงทุนส่วนใหญ่ยังคงเชื่อว่าสถานการณ์นี้จะไม่เปลี่ยนแปลงแนวทางนโยบายของเฟดในอนาคตอันใกล้นี้

มอร์แกนสแตนลีย์ในรายงานล่าสุดระบุว่าการล่าช้าของข้อมูลจะไม่รบกวนกระบวนการผ่อนคลายของเฟด รายงานกล่าวตรงไปตรงมา "หากแนวโน้มการจ้างงานและเงินเฟ้อในเดือนกันยายนทำให้เฟดเริ่มกระบวนการผ่อนคลายใหม่อีกครั้ง ในขณะที่ขณะนี้ยังไม่มีการปรับปรุงที่สำคัญ การลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปจะเป็นผลลัพธ์ปกติ"

นักวิเคราะห์เชื่อว่าความท้าทายใหญ่ที่สุดที่เฟดกำลังเผชิญอยู่ในขณะนี้คือ "การรักษาการตัดสินใจให้ต่อเนื่องในสถานการณ์ที่ข้อมูลไม่ครบถ้วน" แต่เมื่อแรงงานอ่อนแอลงอย่างต่อเนื่องและความเชื่อมั่นผู้บริโภคลดลง ข้อเสนอนโยบายที่ผ่อนคลายต่อไปจึงกลายเป็นความเห็นที่ถือร่วมกันในตลาด

ตลาดแรงงานชะลอตัวเป็นสาเหตุหลักของการผ่อนคลาย

มอร์แกนสแตนลีย์เน้นว่าการอ่อนแอของตลาดแรงงานสหรัฐฯ เป็นปัจจัยครอบคลุมที่ผลักดันให้เฟดยังคงลดอัตราดอกเบี้ย ตั้งแต่ฤดูร้อนที่ผ่านมา การเติบโตของการจ้างงานลดลง โดยเฉลี่ยจำนวนตำแหน่งงานใหม่ลดลงต่ำกว่าระดับก่อนการระบาด รายงานระบุว่าการลดลงอย่างเป็นโครงสร้างนี้ไม่เพียงแต่สะท้อนถึงความต้องการจ้างงานที่ลดลงของบริษัทเท่านั้น แต่ยังแสดงถึงแรงผลักดันในกระบวนการฟื้นฟูเศรษฐกิจที่กำลังลดลงด้วย

ขณะเดียวกัน การใช้จ่ายของผู้บริโภคและกิจกรรมอสังหาริมทรัพย์ต่างแสดงสัญญาณชะลอตัว นักวิเคราะห์เชื่อว่าเจ้าหน้าที่เฟดกำลังสร้างความเชื่อมั่นในแนวโน้มเศรษฐกิจจากสมมติฐานที่ว่าเศรษฐกิจจะชะลอตัวอย่างสายตาอ่อนโยน แทนที่การลงจอดที่สมบูรณ์ ประธานเฟดคริสโตเฟอร์ วอเลอร์ ได้กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่าแม้ขาดข้อมูลเต็ม แต่ธนาคารกลางก็ควรระมัดระวังแต่ไม่ควร "ไม่ทำอะไรเลย"

คำพูดของเจอโรม พาวเวลล์ เมื่อสัปดาห์ที่แล้วถูกมองว่าเป็นสัญญาณที่สนับสนุนเรื่องการผ่อนคลายเงินเฟ้อ เขาได้กล่าวว่า "ตั้งแต่การประชุมในเดือนกันยายน แนวโน้มการจ้างงานและเงินเฟ้อมีการเปลี่ยนแปลงไม่มาก" ซึ่งคำพูดนี้ได้รับการตีความโดยตลาดว่าเป็นการยืนยันทางอ้อมในการลดอัตราดอกเบี้ยต่อไป

โอกาสการลดอัตราดอกเบี้ยใกล้ร้อยเปอร์เซ็น ตลาดคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งภายในปลายปี

ตามเครื่องมือ "เฟดวอช" ของ CME ความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนตุลาคมสูงถึง 99.4% และความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยรวม 50 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคมก็สูงถึง 98.6% ซึ่งหมายความว่าตลาดเชื่อมั่นว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งติดต่อกันภายในปีนี้ ความคาดการณ์ของมอร์แกนสแตนลีย์สอดคล้องกัน คาดว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยครั้งละสองครั้งในเดือนตุลาคมและธันวาคม ทำให้ อัตราดอกเบี้ยลดลงรวม 50 จุดพื้นฐานภายในปี

ธนาคารยังคาดการณ์ว่าในช่วงกลางปี 2026 อัตราดอกเบี้ยกองทุนจะลดลงมาอยู่ในช่วง 2.75% ถึง 3.0% ซึ่งหมายความว่าเฟดอาจเข้าสู่ช่วง "อัตราดอกเบี้ยกลางระยะยาว" นักวิเคราะห์ชี้ว่านี่คือการทำนายที่ขึ้นอยู่กับสองสมมติฐานหลัก คือ การลดลงของเงินเฟ้อที่เคลื่อนไหวสู่ช่วงเป้าหมาย และการเติบโตทางเศรษฐกิจยังคงอยู่ในระดับไม่มากไม่น้อยแต่ไม่เข้าสู่ภาวะซบเซา

การทดสอบนโยบายภายใต้การขาดข้อมูล

แม้ว่าความคาดหวังในเรื่องของการผ่อนคลายจะมีอย่างชัดเจน ตลาดยังคงระวังความเสี่ยงของนโยบายอันเป็นผลจากการขาดข้อมูล เนื่องจากการปิดตัวของรัฐบาล กระทรวงแรงงานและสำนักสถิติไม่ได้เผยแพร่รายงานการจ้างงานและเงินเฟ้อในเวลาที่กำหนด เหลดตจึงต้องพึ่งพาข้อมูลจากสถาบันเอกชนและธนาคารภูมิภาคในกระบวนการตัดสินใจ มอร์แกนสแตนลีย์เตือนว่าหากการปิดตัวของรัฐบาลดำเนินต่อไปจนถึงเดือนพฤศจิกายน การตัดสินใจของเฟดจะยิ่งพึ่งพาข้อมูล "ไม่เป็นทางการ" ซึ่งอาจทำลายความเชื่อมั่นในนโยบายและเพิ่มความผันผวนในตลาด

อย่างไรก็ตาม รายงานยังระบุว่าเฟดได้เห็น "สัญญาณความอ่อนแอทางเศรษฐกิจที่เพียงพอ" ในช่วงฤดูร้อน พื้นฐานนี้เป็นข้อพิสูจน์เพียงพอว่าแนวทางนโยบายที่เคร่งเครียดก่อนหน้านี้เกินไป จึงว่าแม้ว่าข้อมูลจะถูกรบกวนชั่วคราว เฟดยังคงมีเหตุผลในการรักษาจังหวะการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง

การเริ่มต้นวงจรผ่อนคลาย ตลาดโลกอาจเกิดปฏิกิริยาลูกโซ่

นักวิเคราะห์เชื่อว่าการลดอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันของเฟดจะทำให้ตลาดทุนทั่วโลกปรับตัวใหม่ ดันราคาสินทรัพย์ในตลาดเกิดใหม่และราคาทองคำสูงขึ้น ขณะเดียวกันก็ลดความแข็งแกร่งของดอลลาร์ สถาบันหลายแห่งเช่นซิตี้และยูบีเอสคาดการณ์ว่า หากมีการลดอัตราภายในปีนี้อีกสองครั้ง ดัชนีดอลลาร์อาจลดลงต่ำกว่า 95 จุด ขณะที่ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะยิ่งลดลงอีก

จากการส่งสัญญาณนโยบายถึงความรู้สึกในตลาด คาดว่าการผ่อนคลายทางการเงินของเฟดไม่ใช่คำถามว่า "จะลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่" แต่กลายเป็นคำถามว่า "จะลดเท่าไรและนานแค่ไหน"